12月14日，北京證券交易所總經理隋強在“第二十五屆北京·香港經濟合作研討洽談會京港金融合作專題活動”上表示，建立北交所與港交所之間的跨境交易互聯互通機制具備基礎條件。

“北京市場的賬戶體系與深市相同，交易安排與滬深市場整體相近，建立北交所與港交所之間的跨境交易互聯互通機制具備基礎條件。我們將加強與港交所的溝通對接并共同研究推進，便利兩地投資者更好分享創新企業成長紅利。”隋強表示。

這段涉及北交所與港交所之間關系公開表態，激發了市場對兩大交易所后續勾勒對接機制的想象空間。

(資料圖)

但就目前北交所內的情況，作用意義大嗎？

“北港通”引活水？

就會議上對此事的密集討論和表態，從側面意味著北交所與港交所之間未來勾勒互聯互通機制的“北港通”有成為事實的可能。

中國證監會國際合作部副主任楊柳表示，下一步將積極支持京港兩地深化資本市場領域的合作，一是立足資本市場制度型開放，支持北交所和港交所加強合作交流。

“在這方面共同探討研究，探索互聯互通，支持創新型中小企業利用好兩個市場，兩個資源，同時為全球投資者提供更便捷的投資境內中小企業的渠道，分享中小企業發展紅利。”楊柳表示。

對于潛在的“北港通”設想，作為北交隋強更是明確提出，北交所與港交所的互通機制已具備基礎條件。

“‘滬港通’、‘深港通’機制經過多年實踐，運行平穩、效果良好，北京市場的賬戶體系與深市相同，交易安排與滬深市場整體相近，建立北交所與港交所之間的跨境交易互聯互通機制具備基礎條件。”

北交所與港交所的聯動預期，還被更多官方聲音持續釋放。

“當前北京正全力支持北交所和新三板建設發展，打造服務創新型中小企業主陣地。期盼京港兩地證交所加強互動合作，支持更多北京優質企業赴港上市，也歡迎境外投資者更多參與新三板和北交所投資。”北京市委常委、副市長靳偉也表示。

事實上伴隨著北交所的做大做強，國際化發展是必經之路，內地與香港市場之間的第三條路“北港通”的創設可能性或已被提上日程。

而且就進度上來看，頗為值得期待。前面的滬深交易所誕生比較早，在沒有任何經驗和經歷的背景下，才來到2014年終于開通，前人之師，后人之鑒。

有了成功的試點經驗，條件成熟的情況下‘北港通’機制的搭建可能會比想象中更早。就像滬港通誕生之時A股市場已有24年的創設歷史，而短短兩年內深港通的啟動讓該模式得到了快速復制。

對現階段北交所作用意義幾何

對于當下受困于流動性不足和低估值陷阱的北交所而言，更多的“引水”顯然有助于對當下的市場環境起到改善作用。

北港通”的創設或許能在一定程度上增強北交所的市場活性，但就目前北交所的實際情況，和滬深市場還是存在著較大的差距。

畢竟不管是市值還是規模，現階段北交所與港交所的連通機制或許仍然屬于一場實力不均的“小巫見大巫”。

搭建直通機制后能否使得該機制真正的運轉，發揮其應有作用？比機制本身更有討論的空間。

從現實意義上看，如果交易規模比較有限，就會形成一種對基礎設施成本的浪費，在北交所規模化之前，討論北港通的必要性沒有太大作用。

所以討論“北港通”能否成行并最終起效，重點仍然要放在于北交所的“后發表現”。

例如其現階段仍要持續擴大市值規模，加快吸收優質公司的過程、需要持續提高北證賬戶的交易便利性，需要引入更多機構投資者和指數產品來進一步提升估值中樞、需要創新債券、衍生工具等更多具備差異化的證券品種等等。

而事實上，北交所已在提速擬IPO企業審核等環節進行流程重塑，加快審核節奏。例如北交所目前已在醞釀針對未在新三板掛牌的擬IPO企業的“直聯審核機制”，即通過專設部門來推動該類企業的上市效率。北證50為代表的的ETF的規模變現，如果配置盤有更多資金進入，也會提高活性。”

在賬戶體系和互通機制上解決問題并不難，但只有當北交所市場具備足夠競爭力和吸引力時，才能讓“北港通”的籌備具有實際意義。

另外，即便在未來北交所已經準備充分，在制度和市場規模上都足夠完善，“北港通”的籌備和運行真正成功開始運轉，也存在一種分化可能。

即最受“北港通”預期利好的仍然是北交所的龍頭市值企業。港交所的情況是大家公認的港股化問題，頭部企業拿走了市場80%以上的融資額，大部分非頭部企業的活躍度和融資額其實是很有限的。

開通后，‘北港通’預期流入的是北上資金，更多以偏好流動性的機構投資者為主，只有市值規模大才能保證流動性，加上北證ETF的權重傾向以及北交所遍布著許多秀珍市值企業，因此能夠獲得流動性加持的更多以頭部市值企業為主。

這會不會使得本就行情分化嚴重的北交所形成更分裂的行情？會不會提高部分中小企業的直接融資難度等等延伸問題......

結語

今年下半年以來，北交所股票發行速度明顯加快，就發行的數量而言已經與滬深交易所的主板已不相上下。

但與此同時，所發行的股票上市后破發的情況也較為嚴重，說明目前北交所股票發行中的詢價機制以及相應的估值框架大概率還是不夠完善。

因此相比考慮加強北交所與港交所的互通，怎樣保持供求關系的平衡，做好股票與資金的雙向擴容，健全市場功能可能更是當前北交所更迫切需要考慮的問題。