節(jié)后，A股開啟震蕩調(diào)整行情，市場風(fēng)格突變，不少資金開始涌入低估值和周期板塊，部分低估值的白馬股發(fā)力大漲。其中，格力電器、?？低暋⑷f華化學(xué)、三一重工等一批白馬股更是創(chuàng)下階段性的新高，備受市場關(guān)注。

如何看待市場風(fēng)格的突變，這種風(fēng)格能否持續(xù)，哪些板塊有好的投資機(jī)會？對此，券商中國記者采訪了多家今年報(bào)名參加第八屆金長江私募基金評選的管理人，基金經(jīng)理們一致認(rèn)為市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)變與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期相關(guān)，導(dǎo)致資金更加關(guān)注基建鏈、地產(chǎn)鏈等傳統(tǒng)價(jià)值板塊。

談及市場估值與倉位，基金經(jīng)理們普遍認(rèn)為，目前A股整體仍處于合理偏低估區(qū)間，今年將采用更加積極的倉位來把握市場機(jī)會?！罢雇笫?，指數(shù)性普漲機(jī)會轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會的概率較大?！?/p>

(資料圖)

市場風(fēng)格突變，資金涌入傳統(tǒng)價(jià)值股

去年10月底，A股開啟了一輪觸底反彈行情，市場情緒大幅回暖，不少底部堅(jiān)定持倉的私募基金凈值快速反彈。

節(jié)后，不少資金開始從成長板塊和反彈力度大的個(gè)股中撤離，涌入低估值和周期板塊，這導(dǎo)致近期不少傳統(tǒng)價(jià)值股大幅上漲。

具體來看，格力電器、?？低?、萬華化學(xué)、三一重工、恒立液壓等一批傳統(tǒng)價(jià)值股創(chuàng)下階段性的新高。以家電板塊為例，格力電器本周大漲近10%，股價(jià)升至37元，創(chuàng)下一年新高；海爾智家上漲近5%，股價(jià)亦創(chuàng)下一年新高；工程機(jī)械板塊，三一重工和恒立液壓本周分別大漲6%和5%，徐工機(jī)械則大漲15%。

華安合鑫董事長兼投資總監(jiān)袁巍認(rèn)為，市場風(fēng)格變化的核心驅(qū)動力是中國疫后經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，低估值和周期板塊的盈利預(yù)期和中國經(jīng)濟(jì)整體波動相關(guān)性較大，因此去年11月以來隨著市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善這些板塊開始走強(qiáng)。

“風(fēng)格能否持續(xù)取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度，從宏觀環(huán)境和節(jié)后高頻數(shù)據(jù)來看，上半年這種風(fēng)格應(yīng)該能持續(xù)。”袁巍說。

星石投資副總經(jīng)理、首席策略投資官、基金經(jīng)理方磊則表示，市場風(fēng)格的變化需要結(jié)合兩方面來看。一方面，春節(jié)后第三周的高頻數(shù)據(jù)顯示基建復(fù)工加快、商品房銷售市場持續(xù)恢復(fù)、居民出行和消費(fèi)保持熱度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的熱度導(dǎo)致市場更加關(guān)注基建鏈、地產(chǎn)鏈等傳統(tǒng)價(jià)值板塊。

同時(shí)，2月公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)和通脹韌性要高于市場前期的預(yù)期，市場對于此輪加息的終點(diǎn)利率再次上調(diào)，10年期美債也接近4%的高位，全球流動性預(yù)期的變化對國內(nèi)也有一定影響。

另一方面，目前股市資金面仍處于“青黃不接”的狀態(tài)，部分盈利資金可能會有止盈調(diào)倉操作，對于低估值板塊的關(guān)注會增加。

“上半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)的背景下，股市整體風(fēng)險(xiǎn)較小，但如果缺乏新的入市資金，板塊輪動可能會比較明顯，整體風(fēng)格可能會偏向均衡，股市風(fēng)格是否發(fā)生切換需要關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)幅度和股市流動性等方面?！狈嚼谡f。

三希資本總經(jīng)理兼投資總監(jiān)張亮也表示，短期來看，在當(dāng)前強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)的宏觀環(huán)境下，階段性轉(zhuǎn)向低估值和周期板塊有其合理性，但這種風(fēng)格持續(xù)多久還要取決于后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)。

天朗資產(chǎn)總經(jīng)理陳建德指出，低估值和周期等這些板塊的上漲，一方面是因?yàn)楣こ虣C(jī)械、有色等板塊估值水平相對處于歷史低位；另一方面，由于疫情管控放寬后，經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，市場交易對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，復(fù)蘇的預(yù)期包括開工率，包括制造業(yè)的開工率等。這些預(yù)期好轉(zhuǎn)，所以會有一個(gè)估值修復(fù)的行情。

不過，陳建德也提醒，“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度可能并不一定會特別高、特別快，所以這種估值修復(fù)的行情，它的高度是需要觀察的。比如之前的旅游消費(fèi)板塊，在炒作一小段時(shí)間后，估值修復(fù)到一定水平后，就沒有太大的繼續(xù)上漲的動力。所以，前述低估板塊在目前這個(gè)位置上，后續(xù)能不能有很好的連續(xù)性的大漲，有待觀察，有待商榷。”

市場估值仍合理偏低，私募高倉位應(yīng)對

對市場估值的判斷是投資中的錨，不少私募高手都是根據(jù)市場估值的高低區(qū)間而采取不同的倉位。整體來看，本次采訪參加金長江私募基金評選的管理人普遍認(rèn)為，目前A股整體仍處于合理偏低估區(qū)間，今年將采用更加積極的倉位來把握市場機(jī)會。

方磊表示，整體來看，A股經(jīng)歷過前期估值修復(fù)行情，目前寬基指數(shù)基本處于合理估值區(qū)間內(nèi)，當(dāng)前國證A指的市盈率處于2008年以來47%分位數(shù)的水平，衡量股債性價(jià)比的ERP指數(shù)也下行至3%以下。向后看，指數(shù)性普漲機(jī)會轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會的概率較大，指數(shù)上漲空間有限，個(gè)股的驅(qū)動可能更強(qiáng)。

陳建德也表示，目前市場只能說是處于一個(gè)相對比較合理、偏低點(diǎn)的估值水平。從投資上，在全面注冊制后，更多的是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，A股市場還是要注重業(yè)績能夠有中高速增長、有超額收益率的行業(yè)，以及更自下而上地，去觀察研究微觀上市公司，即尋找與挖掘行業(yè)和個(gè)股的阿爾法。

具體到倉位上，陳建德稱，“2022年我們相對悲觀，以防守為主，全年平均約三成倉位，較好地規(guī)避了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，回撤遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于指數(shù)下跌幅度；2023年，我們總體謹(jǐn)慎樂觀，預(yù)計(jì)全年維持六七成倉位運(yùn)作，在做好防守的基礎(chǔ)上，適度提高進(jìn)攻性，攻守兼?zhèn)??！?/p>

“我們認(rèn)為目前A股整體仍處于低估區(qū)間，相較于去年，我們今年采用更加積極的倉位來把握經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的股票市場機(jī)會。”袁巍說。

張亮也認(rèn)為，經(jīng)過近期股市階段性上行之后，當(dāng)前A股的整體估值基本處于合理區(qū)間。考慮到今年宏觀經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，且A股整體估值并未出現(xiàn)透支現(xiàn)象，我們整體的倉位水平會比去年有所提升。

展望上半年，袁巍則表示，我們更看好低估值板塊和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受益板塊的交集，比如上游資源開采、電信運(yùn)營商、海運(yùn)、互聯(lián)網(wǎng)等板塊。

“上半年的市場表現(xiàn)將更多取決于整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度，成長股和低估值策略都有其發(fā)揮的空間在。對我們而言，后續(xù)仍將長期堅(jiān)守成長股投資的策略，未來更看好醫(yī)藥、新材料等具備國產(chǎn)替代能力的優(yōu)質(zhì)上市公司?！睆埩琳f。

方磊指出，上半年我們整體的投資策略為關(guān)注板塊輪動的同時(shí)，挖掘具備多方面驅(qū)動因素的中長期投資機(jī)會，外需走弱是較為確定的，因此我們更加關(guān)注內(nèi)需板塊的機(jī)會，預(yù)計(jì)部分行業(yè)和優(yōu)質(zhì)公司的業(yè)績彈性比較大，尤其是受疫情影響大的那些行業(yè)或公司。

“今年及以后若干年，我們會非?？春肁I智能行業(yè)的機(jī)會。春節(jié)后AI行情迅速火爆，可能預(yù)示著是科技行業(yè)的重大突破，往后可能會給很多相關(guān)行業(yè)帶來較大的技術(shù)變革，相關(guān)的公司業(yè)績可能因此快速增長，也有可能催生出新的爆款產(chǎn)品，我們會持續(xù)跟蹤、加大研究力度?！标惤ǖ抡f。