半年多前的2018年7月，新東方在線向港交所遞交了上市申請，在材料失效后，公司于2019年2月1日更新了聆訊資料。

然而此次更新后，新東方在線的業績卻出現了大反轉。聆訊資料顯示，2018年6-11月新東方在線實現凈利潤3620萬元，較2017年同期的9020萬元相比下降了59.87%。

新東方旗下的在線教育網站

新東方在線是新東方集團旗下的一家在線課外教育服務供應商，控股股東是新東方教育集團。公司的運營實體北京迅程在2017年3月在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，為了本次港股上市公司于2018年2月自愿除牌。以下為公司簡單的發展歷程：

聆訊資料中援引弗諾斯特沙利文的報告顯示，按2017年的總營收計算，新東方在線是中國大學考試備考市場中最大的在線教育品牌，占據了8.2%的市場份額。于往績記錄期間，新東方在線的總付費學生人次約為470萬人。截至2018財年約110萬學生報讀公司的課程。

新東方在線通過不同的線上平臺及手機應用程序提供課程及產品，主要向處于不同年齡階段的學生提供三個核心分部的在線教育課程，即大學教育、K-12教育及學前教育。公司的大學及K-12教育分部課程為課外活動性質，不計入大學或中學文憑要求。2018財年，新東方在線的付費學生人總數約為190萬名，其中150萬名報讀正式課程及39.7萬名報讀入門課程。

此外，新東方在線一般在授課前向學生收取課程學費，因此會產生大量現金。為了更有效地管理現金，公司投資了若干短期低風險的庫務管理產品并進行了長期股本投資，這兩項投資也為公司產生了大量的收益。

業績變臉，獲客成本大幅上升

新東方在線的總營收在近幾個財年增長明顯，由2016財年的3.34億元增長至2018財年的6.51億元，截止2018年11月30日，公司6個月的總收入為4.78億元，較上年同期增長了45.42%。但凈利潤卻在近期大幅下滑，截止2018年11月30日，公司6個月實現凈利潤3620萬元，較上年同期下滑了59.87%。

從數據來看，新東方在線的凈利潤在2018財年便開始出現下滑，聆訊資料顯示，公司預計在2019財年或將出現凈虧損，主要原因是預計2019財年產生股份酬金開支，以及公司的擴張計劃導致銷售和營銷開支的增加。

根據聆訊資料，新東方在線的付費學生人次逐年增多，截止2018年11月30日，新東方在線在6個月里的付費學生人次達110.4萬名，已超過了2017財年的總付費學生人數。但與此同時，公司的獲客成本卻出現了大幅度增加。

截止2018年11月30日的6個月里新東方在線的平均獲客成本高達138元，較上年同期的55元相比增長了1.51倍。而獲客成本大幅上升的主要是由于營銷開支大幅度增長所致。

聆訊資料顯示，截至2018年11月30日6個月里，公司的營銷開支約1.53億元，較上年同期增長了244.79%。其中，線上媒體推廣、銷售推廣和線上營銷活動的開支上年同期均出現了大比例的上升。

除了營銷成本大幅上升外，公司的毛利率和凈利率出現了不同程度的下滑：

數據顯示，新東方在線的毛利率及凈利率在2017財年小幅上升，但2018財年至今進入下滑通道。截止2018年11月30日，公司的毛利率為58.8%，較2017年同期下滑了9.1個百分點，凈利率為7.6%，較上年同期相比下滑19.8個百分點。其中，K-12教育的毛利率由2016財年的62.1%下降至2018年11月30日的16%，是目前新東方在線毛利率下滑較為嚴重的業務。

競爭激烈，市場高度分散

聆訊資料顯示，目前中國整體在線課外輔導及備考市場高度分散，2017年五大綜合在線課外輔導及備考服務供應商的總營收為16.12億元，按總營收計算，僅占到國內在線課外輔導及備考市場的1.67%。而2017年新東方在線的總營收為6.04億元(截至2017年12月31日未經審核金額)，排在五大綜合在線課外輔導及備考服務供應商之首，但僅占市場份額的0.63%。

新東方在線除了面臨來自其他在線教育公司的激烈競爭外，也與傳統線下教育公司進行競爭。目前公司主要在線教育競爭者包括中國在線教育集團、滬江及好未來教育集團的在線教育等。面對如此高度分散的市場，不斷加大營銷投入的新東方在線能否占領更多的市場份額呢?

監管風險增加

目前，國內的線上教育行業還處于初期階段，隨著法律法規的不斷完善，新東方在線或許還將面臨更多不確定的監管風險。

聆訊資料顯示：根據相關法律法規，透過公司的在線平臺或移動應用程序制作、編輯及向公眾傳播的課程材料及視聽內容可能會被視為提供視聽節目或互聯網文化服務。因此，公司可能須取得廣播電視節目制作經營許可證、信息網絡傳播視聽節目許可證或網絡文化經營許可證。但截至最后實際可行日期，并無明確規定要求在線教育公司取得以上許可證。

2018年2月13日，教育部及其他三個政府部門聯合頒布《關于切實減輕中小學生課外負擔開展校外培訓機構專項治理行動的通知》(即3號通知)。根據3號通知，政府部門透過針對校外培訓機構的一系列檢查，致力減輕中小學生的課外負擔，并責令被確定為擁有潛在或實際重大安全風險者停業自查整改，而未有適當營業執照或民辦學校經營許可證者須根據主管政府部門的指引申請相關資質及證書。

2018年8月22日，國務院辦公廳頒布《關于規范課外培訓機構發展的意見》(即國務院80號文)，鼓勵發展以培養中小學生興趣愛好、創新精神和實踐能力為目標的培訓，規范傳統學科的教授內容，使課外輔導服務供應商所教授的內容水準及程度與學生在校內所學的內容相符及匹配。其中的一項營運標準為中小學校內教師不得受雇于課外輔導機構，而課外輔導機構就中小學科目聘用的任何教師須持有相關教師資格。

聆訊資料稱：由于國務院80號文并不適用于學前分部或大學教育分部的輔導服務，而且新東方在線的導師并不負責教學，因此有關規定僅適用于公司K-12分部的教師。目前，新東方在線190名全職K-12教師中有57名教師及408名兼職K-12教師，其中有91名教師持有相關教學資格。而目前并無現行法律為在線教育機構應如何遵守3號通知及80號文所載規定提供清晰的實施細則。

目前，國內互聯網業務及在線教育行業的監管還在進一步完善，因此新東方在線未來還將面臨適應新監管政策的挑戰。

新東方在線所面臨的問題在某種程度上是整個在線教育行業的共同問題：獲客成本攀升，盈利能力下降，甚至面臨虧損的危險。

與新東方在線同期提交上市申請的另一家在線教育集團滬江教育， 2015-2017年間共計虧損約12.4億元，而滬江在更新聆訊資料后2018年前5個月再次虧損4.60億元，累計虧損高達17億。

兩家在線教育集團面對利潤的下滑以及激烈的競爭環境，誰又將成為在線教育第一股呢?