盡管大多數保險中介都在新三板撤退，但仍有公司逆流而上。近日，山東怡富保險代理股份有限公司正式掛牌新三板。

不過，怡富保險的凈利潤完全依靠政府補助。報告期(2016年、2017年、2018年1至7月)公司獲得的政府補助金額分別為1629.5萬元、1541.8萬元、733.6萬元，分別占凈利潤的810.85%、752.42%、564.43%。

長江商報記者發現，盡管有補貼加持，但怡富保險扣非凈利潤仍然長期為負，2016年至2018年上半年，其扣非凈利潤分別為-1003萬元，-951萬元和-417萬元，累計虧損2371萬元。

怡富保險業務單一的問題也較為突出，其主營業務為車險代理，壽險代理業務占比非常低，僅在1%左右。

“獲得政府補貼并沒有什么不好，只是，如果過分依賴甚至全部依賴政府補貼，肯定是不健康的，也在一定程度上反映其持續盈利能力有待觀察。”有保險業人士分析稱。

對于補貼問題，怡富保險相關負責人也指出，政府補助對公司經營影響較大。“一旦公司不能持續的獲得政府補助，在以后的期間可能會對公司的經營發展、市場競爭產生不利的影響”。

用政府補助給代理人發傭金

怡富保險前身為成立于2006年的濟南怡富保險代理有限公司，于2017年改制為股份有限公司并變更為現名。

3月11日，怡富保險開始在全國股轉系統掛牌轉讓。從該公司近年的經營情況來看，其凈利潤完全得益于政府補助。怡富保險報告期的營業收入分別為1.36億元、1.15億元、9334.86萬元;凈利潤分別為200.96萬元、204.91萬元、129.98萬元。

報告期公司獲得的政府補助金額分別為1629.5萬元、1541.8萬元、733.6萬元，分別占凈利潤的810.85%、752.42%、564.43%。怡富保險稱，報告期內，章丘市、諸城市等地方政府為促進保險服務業發展，對公司實現的稅收地方留成部分以產業發展基金的形式進行返還。

據了解，諸城市人民政府、章丘棗園辦事處等地方政府與怡富保險簽訂了相關合作協議，協議中約定公司在該地區開展代理銷售車輛保險業務過程中所增加的當地車船使用稅，對于當地政府稅收留成部分按一定的比例以產業發展基金的形式返還給公司，扶持公司業務發展，補償公司展業成本。

值得關注的是，拿到政府補助后，為提高保險代理人的積極性，怡富保險用補助來增加保險代理人的傭金支付比例，導致公司在收到政府補助的同時，成本也相應增加。

怡富保險表示，若政府補助優惠政策減少或取消時，公司也會依據地方政府的政策波動及時調整自身的經營策略，降低支付給保險代理人的傭金支付水平，從而保障自身的盈利能力不受影響。

長江商報記者發現，隨著政府補助的下降，該公司的職工薪酬也從2017年的992萬下降到576萬。

實控人持股90%股權集中風險突出

經過五次增資后，怡富保險注冊資本已增加至2500萬元，上述保險業內人士坦言，“通過在新三板擴股增資來提升注冊資本，并沒有想象中那么容易，股東方也會重點關注公司主營業務的持續盈利空間。”

值得一提的是，截至2018年11月29日，怡富保險的法定代表人亦實際控制人張光立直接持有怡富保險股份1800萬股，占公司股份總數的72.00%。而持有怡富保險20%的濟南匠心投資合伙企業，其控股股東也是張光立，張光立共計在怡富保險持股90%。除張光立與鄭琰外，其他董事、監事、高級管理人員均未持股。

有分析人士認為，雖然目前公司已經初步建立了與股份公司相適應的法人治理結構，并建立健全了各項規章制度，但如果公司各項規章制度執行不力，可能存在實控人利用自己的控制地位，對公司在經營、人事、財務、管理等方面進行不當控制，做出損害投資者利益的決策和行為，因此，公司存在實際控制人不當控制的風險。

目前，該公司只能在山東省轄區之內代理銷售保險產品，也無法開展互聯網業務。該公司曾表示，掛牌成功后，其計劃通過增資擴股等方式將注冊資本提升至5000萬元以上，取得全國經營資質，并適時在山東省周邊地區開設機構。

另外，據保監會網站消息，怡富保險曾接到山東保監局罰單，因其手續費未如實入賬，被罰款2萬元。

業務結構單一應收賬款高企

從業務結構來看，怡富保險的主營業務為車險代理，壽險代理業務占比非常低。

從市場上看，車險業務由于受到商車費改等政策影響，代理手續費也直接受到影響，盈利空間并不可期。要想持續發展，還需不斷提升壽險業務的占比，優化業務結構。

報告期內，怡富保險主營業務收入中，財險代理及相關服務分別占比99.06%、97.72%、97.53%。壽險代理及相關服務分別占比0.47%、1.19%、1.56%。盡管壽險代理及相關服務的占比在逐年提升，但總體來說微乎其微。

一般而言，保險公司與怡富保險協商確定代理手續費時主要考慮當前經濟形勢、法律法規以及任何對保險公司產生影響的稅收及同業競爭性等因素，且怡富保險相對于被代理保險公司而言議價權較小，一旦保險公司因上述因素的變化降低與公司的代理手續費，公司的盈利狀況將會受到直接影響。

報告期內，怡富保險應收票據及應收賬款賬面余額分別為439萬元、1269萬元和1626萬元。公司經營活動產生現金流量凈額分別為 435萬元、-1315萬元、246萬元。

對于應收賬款余額逐漸增加，怡富保險表示，主要是由于公司主營的保險代理業務一般是公司與保險公司對完成的保險業務進行對賬后確認代理收入，為保險公司開具發票，保險公司收到票據后支付相關代理費，支付時間受保險公司支付政策影響較大，各保險公司各期代理費支付時間并不完全一致，造成應收賬款期末余額逐漸增大。

有市場人士認為，大量的現金流出將給公司帶來資金周轉上的風險，使得公司在業務規模發展上有所阻礙，如果公司經營活動產生的現金流量凈額持續為負數，也可能使公司面臨一定的償債風險。