自2018年底登陸紐交所IPO成為“時尚科技第一股”后，蘑菇街(NYSE: MOGU)可以稱得上是跌的最慘的中概股。

數據顯示，按照去年12月28日最高價21.39美元/股計算，蘑菇街股價已暴跌77%，只用了短短6個月時間，從15億美元市值到現在的5億美元市值。

長江商報記者注意到，蘑菇街近期披露了上市后首份年度業績報告。整個2019財年，公司實現營業收入同比增長10.39%至10.743億元;經調整凈虧損為2.397億元，同比2018財年(經調整凈虧損4.202億元)收窄幅度達42.96%。其中，值得一提的是，直播業務的GMV同比增長138.1%，繼續保持三位數增速。

盡管看起來，蘑菇街虧損逐漸收窄、交易規模同比略增，但是，由于蘑菇街長期處于虧損狀態，月活買家的增長幾乎陷入停滯的問題依然沒有得到解決。

6月6日，針對公司目前虧損問題以及未來發展規劃，長江商報記者向蘑菇街方面發送采訪涵，但是截至發稿前，對方未予以回復。

股價暴跌77%

在財報發布后，蘑菇街股價跌了5.4%，截至6月7日，市值僅5億美元，不到唯品會的十分之一，按照去年12月28日最高價21.39美元/股計算，蘑菇街股價已暴跌77%。

事實上，近幾年蘑菇街一直未實現盈利，數據顯示，2017財年(截至2017年3月31日)和2018財年(2017年4月1日-2018年3月31日)，蘑菇街的調整后凈虧損分別約為人民幣4.8億元和人民幣4.2億元。這樣算下來，加上2019財年虧損的2.397億元，近三年蘑菇街虧損高達11.4億元。

同樣，現金流情況也不樂觀。自2017財年年初至2019財年，蘑菇街現金流凈流出共達到16.21億元。此外，在2019財年，現金及其現金等價物為12.78億元，同比僅增加4%，。

另外，今年1-3月春節期間，蘑菇街加大了在廣告營銷方面的投入，期間其銷售和營銷費用達到了1.78億，同比增長49.5%。但是其今年前三個月的總營收只有2.18億，環比上個季度的3.67億，大幅下滑了40.6%。

直播業務增長成驅動力

資料顯示，成立于2011年的蘑菇街剛開始定位于一家高科技時尚的互聯網公司。

在截至2019年3月31日的12個月期間，蘑菇街平臺GMV為174.08億元人民幣，同比增長18.7%。其中，直播業務的GMV同比增長138.1%，保持三位數增速，由于直播對平臺上商品銷售的高效轉化，僅2019財年上半年直播就貢獻了14億元的GMV。

“過去一個季度里，我們通過豐富內容，提升用戶對于直播業務的參與度，促成復購率的提升，繼續擴展、優化和提升了時尚生態系統的供應鏈。”蘑菇街創始人、董事會主席、CEO陳琪在財報中表示。

不過，雖然GMV和營收雙增，但蘑菇街上市前就存在的重要問題：月活買家的增長幾乎陷入停滯，依然沒有得到解決。

蘑菇街財報中也提及，盡管兩大增長動力小程序和直播業務表現亮眼(該財年直播業務的月活用戶同比增長明顯達到42.1%，小程序在上半財年對GMV的共獻也已達31.1%)，但該財年全平臺的月活買家幾乎沒變，仍為3280萬人。

事實上，這種“停滯”對于一個電商平臺，特別是長期處在虧損狀態的電商平臺是非常危險的。

從市場發展前景來看，電商直播無疑會帶給包括蘑菇街在內的電商平臺更多機會，但該項業務同質化競爭也在加劇。“現在的直播未來將是所有電商的‘標配’，這一行業趨勢在2019年會更為突出，如何做到差異化，也是門亟需解決的課題。”電子商務研究中心主任曹磊在接受長江商報記者采訪時指出。

試圖重點發力內容社區

“實際上，蘑菇街能否持續依靠電商直播業務拉動營收、構筑核心競爭力還很難說。”有業內人士向長江商報記者坦言。

目前，抖音、快手、小紅書等短視頻平臺也在拓展電商業務，而從聚美優品、蘑菇街等近一年來的表現不難看出，這一垂直領域未來面臨的可能不僅僅是洗牌。

以聚美優品舉例，目前公司市值相比最高時的57.8億美元已經蒸發超過9成(最新市值為2.9億美元)，這讓頂著紐交所最年輕的中國企業CEO頭銜的陳歐也不再“為自己代言”。

對于電商平臺來說，如何實現用戶的商業轉化很重要，內容變現也成為電商巨頭獲取流量的一個重要途徑。蘑菇街除了發力電商直播業務之外，它也在內容社區這方面也有不少的動作。

此前蘑菇街發內部信稱，今年上半年的工作將著力于建立達人社區，發布以種草力為主要指標的社區評價標準，為達人開發簡單易用的生產力工具，完善Studio等服務機制，幫助達人與粉絲、品牌互動。

雖說內容變現有一定的發展空間，但蘑菇街在這個領域還會面對小紅書這個強勁對手。以社區起家的小紅書，目前已經全面觸達用戶的消費經驗和生活的方方面面，相對而言，蘑菇街的商業變現還存很大挑戰。曹磊認為，“蘑菇街想更好地做到可持續發展還需從以下方面下功夫：首先，注意考慮是否擁有良好的活躍用戶結構;其次，考慮是否擁有足夠的流量入口和資本支撐;最后，能否依托自身核心優勢，構建有競爭力門檻的業務‘閉環’乃至生態圈。”