6月21日A股收盤后，重慶百貨(600729，SH)控股股東重慶商社(集團(tuán))有限公司(以下簡稱商社集團(tuán))混改謎底終于揭曉：物美科技集團(tuán)有限公司(曾用名物美控股集團(tuán)有限公司，以下簡稱物美集團(tuán))和步步高投資集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱步步高集團(tuán))擬入局，分別持股商社集團(tuán)45%和10%。

此次股權(quán)變動(dòng)后，將無任何一個(gè)股東能夠單獨(dú)實(shí)現(xiàn)對(duì)商社集團(tuán)和重慶百貨的實(shí)際控制。那么，為何這兩家企業(yè)得以入局，新的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)重慶百貨未來發(fā)展產(chǎn)生什么影響?

時(shí)隔兩年多，兩方再曲線入股

自2018年3月重慶百貨發(fā)布相關(guān)公告以來，商社集團(tuán)籌劃此輪混改已有一年多時(shí)間。為何物美集團(tuán)和步步高集團(tuán)得以入局?

重慶百貨發(fā)布的公告顯示，此次混改系通過在重慶聯(lián)交所公開掛牌征集投資方，并通過“多輪競爭性報(bào)價(jià)”方式遴選出本次混改的意向投資方。2019年6月21日，商社集團(tuán)依相關(guān)程序召開董事會(huì)，根據(jù)重慶聯(lián)交所公開競價(jià)遴選結(jié)果，確認(rèn)本次混改以增資方式引入的股權(quán)投資方為物美集團(tuán)和步步高集團(tuán)。

熟悉重慶百貨的投資者，對(duì)于物美集團(tuán)和步步高集團(tuán)可能并不陌生。2016年10月，重慶百貨自身也曾擬通過非公開發(fā)行的方式進(jìn)行混改，以引進(jìn)物美控股集團(tuán)(天津?yàn)I海新區(qū))投資有限公司(物美集團(tuán)旗下公司，以下簡稱物美投資)和步步高商業(yè)連鎖股份有公司(002551，SZ，步步高集團(tuán)旗下上市公司)兩家民營戰(zhàn)略投資者。據(jù)彼時(shí)的發(fā)行方案，若發(fā)行完成，物美投資和步步高持有上市公司股份的比例分別為21.32%和10.91%。不過，在再融資相關(guān)政策調(diào)整背景下，重慶百貨于2017年2月20日宣布取消對(duì)非公開發(fā)行股票相關(guān)議案的表決。

一時(shí)當(dāng)不成重慶百貨股東，物美方面還曾通過其他方式與重慶百貨進(jìn)行業(yè)務(wù)合作。根據(jù)重慶百貨2019年3月份關(guān)聯(lián)交易公告，重慶百貨和物美集團(tuán)同為消費(fèi)金融公司馬上金融股東。進(jìn)一步查詢了解到，截至2018年末，二者分別持有馬上金融股份比例為31.060%和17.624%。

時(shí)隔兩年多，物美和步步高方面終于將曲線入股重慶百貨。根據(jù)上海清算所公布的物美集團(tuán)2018年年報(bào)，公司及子公司主要從事商業(yè)零售或房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)，公司控股股東為北京卡斯特科技投資有限公司，最終控制人為張文中。2018年，物美集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入413.19億元，凈利潤21.36億元;截至2018年末，其總資產(chǎn)達(dá)613.86億元，負(fù)債達(dá)332.16億元。

值得一提的是，根據(jù)新華百貨(600785，SH)2018年年報(bào)，物美集團(tuán)是新華百貨控股股東，持股比例為36.06%。而新華百貨是寧夏最大的商業(yè)零售企業(yè)和自治區(qū)百強(qiáng)企業(yè)，零售業(yè)務(wù)主要涉及綜合購物中心、百貨商場、超市連鎖、電器及通信連鎖等。

另據(jù)步步高2018年年報(bào)，步步高集團(tuán)為上市公司步步高控股股東，持有步步高34.99%的股份。步步高主要業(yè)務(wù)為商品零售，以超市、百貨等零售業(yè)態(tài)為主。

要約收購最高斥資60.65億

根據(jù)重慶百貨2019年一季度報(bào)，商社集團(tuán)持有重慶百貨1.83億股，持股比例為45.05%。本次混改完成后，商社集團(tuán)將由重慶市國資委持股100%變更為重慶市國資委持股45%、物美集團(tuán)持股45%、步步高集團(tuán)持股10%，商社集團(tuán)及公司控制權(quán)將發(fā)生重大變化，無任何一個(gè)股東能夠單獨(dú)實(shí)現(xiàn)對(duì)商社集團(tuán)和公司的實(shí)際控制。

新的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司重慶百貨的發(fā)展有何影響?就相關(guān)問題，6月22日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電重慶百貨董秘辦，但可能因?yàn)檎曛苣?，電話未能接通?/p>

眼下看來，重慶百貨首先將面臨要約收購事項(xiàng)。根據(jù)公告，本次混改中，兩位投資人間接享有重慶百貨股份權(quán)益的價(jià)格為25.52元/股。上述背景下，為賦予投資者充分選擇權(quán)，商社集團(tuán)擬向重慶百貨除商社集團(tuán)以外的全部無限售條件流通股股東發(fā)出全面要約。本次要約收購不以終止重慶百貨上市地位為目的，要約價(jià)格為27.16元/股。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，6月21日重慶百貨收盤價(jià)31.32元/股，相比投資人間接享有重慶百貨股份權(quán)益的價(jià)格25.52元/股和要約價(jià)格27.16元/股，均高出10%以上。

根據(jù)公告，基于27.16元/股的要約價(jià)格，本次要約收購所需最高資金總額為60.65億元。本次要約收購所需資金則來源于收購人自籌資金。

斥資60.65億元進(jìn)行要約收購，商社集團(tuán)實(shí)力究竟如何?除了即將引進(jìn)物美集團(tuán)和步步高集團(tuán)以外，商社集團(tuán)官網(wǎng)資料顯示，商社集團(tuán)已形成了百貨、超市、電器、汽車貿(mào)易、化工、進(jìn)出口貿(mào)易等多業(yè)態(tài)發(fā)展的經(jīng)營格局，培育了電子商務(wù)、消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈金融及質(zhì)量檢測等新興產(chǎn)業(yè)。2018年，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售收入674.89億元，總資產(chǎn)超過260億元。

6月22日，武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院工商管理系教授吳先明接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，混改是激發(fā)國有企業(yè)活力的一種重要措施。目前看來，這次商社集團(tuán)的改革力度還比較大。此次混改之后，商社集團(tuán)未來管理和決策將更加市場化，更加趨向于效率導(dǎo)向。商社集團(tuán)這一模式也可能將傳遞至重慶百貨，上市公司未來管理也會(huì)更加市場化。此外，物美和步步高作為同行商業(yè)企業(yè)，在商業(yè)領(lǐng)域中有一定影響力，未來可能與商社集團(tuán)和上市公司產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。