遭大股東和基金聯(lián)手減持 口子窖是否已陷增長瓶頸

在A股市場白酒板塊股價堅挺的同時，多家上市酒企大股東正在悄然減持離場。口子窖在已經(jīng)減持500萬股的前提下，其5位股東還計劃繼續(xù)減持870萬股，這背后的原因究竟為何

在A股市場持續(xù)大幅調(diào)整的背景下，白酒板塊再次成為避風港。以8月6日為例，A股三大股指全線低開，在行業(yè)與概念板塊集體殺跌背景下，股指逐步走低，弱勢行情一覽無遺。在滬指和深成指分別下跌1.56%和1.39%的情況下，白酒板塊卻表現(xiàn)強勢。

但是，值得投資者關(guān)注的是，在白酒板塊股價堅挺的同時，多家上市酒企大股東卻在悄然減持離場，口子窖就是其中之一。

就在大約一個月前，口子窖發(fā)布減持公告稱，劉安省等5位股東擬合計減持不超過870萬股，占公司總股本的1.45%。這已經(jīng)是上述五位股東今年以來的第二次減持，本次減持預計可套現(xiàn)5.8億元左右。

《投資者攻略》還注意到，公開數(shù)據(jù)顯示，隨著口子窖的股價飆升，其基金持倉比例已從去年底的17%左右降至今年第一季末的不足11%。

眾股東逢高加速減持

公開信息顯示，在今年3月6日之前的半年時間里，上述5位股東，即劉安省、孫朋東、張國強、趙杰、仲繼華已合計減持公司股份約500萬股，占公司總股本的0.83%，共計套現(xiàn)約2.2億元。

資料顯示，目前，劉安省持股12.91%，孫朋東持股1.58%，張國強持股1.56%，趙杰持股1.08%，仲繼華持股0.93%。上述五名股東與徐進、范博、徐欽祥、朱成寅、周圖亮、段煉、黃紹剛為一致行動人，合計持有口子窖46.89%的股份。

劉安省與現(xiàn)任董事長徐進同為口子窖實際控制人。劉現(xiàn)任口子酒業(yè)監(jiān)事會主席，并曾在1996年11月至2002年12月歷任口子集團總經(jīng)理、董事長，入司年限超過22年，對口子窖的了解程度和影響力絕非一般的公司股東和高管可以比擬。

與前次減持一樣，上述5位股東本次減持理由同樣是“因自身資金需求”。

作為安徽重要酒企之一，口子窖曾榮膺“中國白酒經(jīng)濟效益十佳企業(yè)”，并在2006年被國家商務(wù)部首批認定為中華老字號。該企業(yè)目前擁有口子窖、口子坊、老口子等系列品牌產(chǎn)品，在安徽、江蘇、河南、河北、山東、遼寧、北京等地區(qū)有較高的產(chǎn)品知名度并保持一定的市場占有率。

隨著今年以來白酒行業(yè)景氣度的進一步提升，白酒板塊股價也是表現(xiàn)不俗，口子窖股價也從年初的32元左右一路漲至最高時的67元以上。

但是伴隨著股價飆升，除了股東的連續(xù)減持之外，以基金公司為首的機構(gòu)投資者也在逢高派發(fā)。

資料顯示，在今年一季度，招商中證白酒指數(shù)分級證券投資基金大約減持402萬股，占其原有持倉份額的40%以上;匯添富民營活力混合型證券投資基金A大約減持154萬股，占其原有持倉份額的27%以上;長信雙利優(yōu)選靈活配置混合型證券投資基金A大約減持66萬股，占了其原有持倉份額的三成以上。

而在今年第二季度，又有長信內(nèi)需成長混合型證券投資基金A減持大約110萬股，興全合潤分級混合型證券投資基金減持約91萬股。

當然，同期也有部分基金進行了增持，但是在持倉比例位列前十的基金中，進行減持的基金數(shù)量多于進行增持的基金數(shù)量，減持的總股數(shù)也遠多于增持數(shù)量。

高增長背后存隱憂

不言而喻，支撐口子窖股價飆升的基本面因素自然是公司營收和凈利潤的持續(xù)增長。

口子窖2018年財報顯示，營業(yè)收入和凈利潤同比分別增長了18.5%和37.62%。其2019年一季報也顯示，營收和凈利增速與同期比分別為8.97%和21.43%。

但是，如果結(jié)合2017年經(jīng)營數(shù)據(jù)(2017年營收和凈利潤分別增長了27.29%和42.15%)會發(fā)現(xiàn)，口子窖似已出現(xiàn)增速下滑趨勢。

口子窖產(chǎn)品體系覆蓋了高中低各個價格帶，高端主要包括口子窖 5 年、6 年、 10 年、20 年、30 年、小池窖等;中端主要包括口子美酒、口子坊、老口子等;低端主要包括口子酒系列。其終端零售價從幾十元直至1600多元。

2018年財報顯示，高檔產(chǎn)品成為拉動口子窖增長的主要動力，共實現(xiàn)了40.59億元的營業(yè)收入，21.67%的同比增幅;而中檔產(chǎn)品與低檔產(chǎn)品均出現(xiàn)了大幅下滑，營收同比下跌了25.19%與20.95%。

口子窖高端產(chǎn)品發(fā)力直接促成了公司銷售凈利率的提高，但是高端產(chǎn)品市場競爭更激烈，市場空間相對有限，同時也更容易受到宏觀經(jīng)濟景氣度的影響。

口子窖的主要市場就在安徽本省內(nèi)，從2011 年至 2018 年，口子窖在安徽省內(nèi)收入占比已從 60%提升到 83%。

根據(jù)申萬宏源證券發(fā)布的數(shù)據(jù)，在2018年，安徽白酒市場占有率前三位分別是古井貢、口子窖、洋河，三家品牌市占率合計超過了40%。

而在申萬宏源證券和國盛證券、興業(yè)證券日前發(fā)布的研報中，均將“宏觀經(jīng)濟下行”風險列為了可能影響白酒需求的關(guān)鍵因素。

另一方面，結(jié)合口子窖近幾年的經(jīng)營數(shù)據(jù)也可以看出，公司營收和凈利呈現(xiàn)出較為明顯的周期性差異。具體表現(xiàn)為每年的第一和第三季度表現(xiàn)更理想，第二和第三季度則會出現(xiàn)一定的回落。公開信息顯示，口子窖即將在8月28日披露2019年中報數(shù)據(jù)，投資者可保持適當關(guān)注。