近日，網(wǎng)易有道向美國證監(jiān)會(SEC)遞交了招股說明書，申請?jiān)诩~約證券交易所(NYSE)上市。摩根斯坦利、瑞士信貸、花旗、中金公司、匯豐將擔(dān)任公開招股聯(lián)席承銷商。

網(wǎng)易有道作為網(wǎng)易創(chuàng)始人丁磊的愛子，一直被十分看好。“在線教育是我們一個非常重要的領(lǐng)域和方向而且網(wǎng)易在線上教育方面有充分優(yōu)勢的。公司發(fā)展有道已經(jīng)有11年將近12年的時間，在中國的詞典市場是處在遙遙領(lǐng)先地位的。這個產(chǎn)品的用戶正好和我們教育產(chǎn)品是高度吻合的”，丁磊說。

但無論是從當(dāng)下在線教育行業(yè)整體還是從網(wǎng)易有道自身來看，網(wǎng)易有道在沖刺IPO前都面臨許多待解問題，而這些問題，成為了丁磊無法擺脫的“命題”。

招股書下：網(wǎng)易有道持續(xù)虧損

網(wǎng)易有道招股書披露，2017年、2018年及2019年上半年?duì)I收分別為4.56億元、7.32億元、5.49億元。知識付費(fèi)服務(wù)及產(chǎn)品收入是網(wǎng)易有道的收入主要來源，主要包含有道精品課程、網(wǎng)易云課堂以及中國大學(xué)MOOC。2017年、2018年及2019年上半年線上廣告服務(wù)收入分別為1.5億元、4.29億元、3.15億元，占比分別為32.9%、58.6%、57.4%。

招股書顯示，2017年、2018年及2019年上半年，網(wǎng)易有道凈虧損分別為1.64億元、2.09億元、1.68億元，歸屬于普通股股東的凈虧損分別為1.34億元、2.39億元、1.90億元，歸屬于普通股股東的凈虧損率為29.3%、32.7%、34.6%，呈持續(xù)擴(kuò)大趨勢。尤其是今年上半年網(wǎng)易有道的凈虧損較去年同期凈虧損同比擴(kuò)大102.89%。

在毛利率方面，網(wǎng)易有道綜合毛利率也在報(bào)告期呈現(xiàn)下降趨勢，2017年、2018年以及2019年上半年分別為35.5%、29.6%、29.0%。

IPO沖刺之路：網(wǎng)易有道業(yè)務(wù)虧損、合規(guī)性存疑

七麥數(shù)據(jù)顯示，在蘋果商店，目前網(wǎng)易有道已發(fā)布15個線上產(chǎn)品，無論是少兒教育、K12、成年人，網(wǎng)易有道都有布局。業(yè)務(wù)線雖然完整，但是否能突圍還不得而知。

如上文所述，網(wǎng)易有道如今仍然處于虧損狀態(tài)，如何扭虧為盈正是網(wǎng)易有道的面臨的問題之一。步入2019年以來，資本對整個在線教育行業(yè)都相對冷靜，招股書顯示，網(wǎng)易有道從網(wǎng)易集團(tuán)獲得了通常可在一年內(nèi)償還的貸款，以資助業(yè)務(wù)運(yùn)營。截至2019年6月30日，網(wǎng)易有道有未償付給網(wǎng)易的計(jì)息短期貸款為人民幣8.78億元。

今年5月，網(wǎng)易有道CEO周楓曾公開表示：“讓線上的教育的體驗(yàn)和大幅優(yōu)于線下培訓(xùn)的體驗(yàn)，不是說僅僅做到和線下一樣好，而是大幅優(yōu)于線下。這要實(shí)現(xiàn)可能需要3年時間”。但面對持續(xù)虧損的情況，未來三年，網(wǎng)易有道如何走過也值得思考。另外，在沖刺IPO過程中，網(wǎng)易有道試圖最高募資3億美元，誰來買單，最終金額是多少，尚需時間來驗(yàn)證。

此外值得一提的是，在監(jiān)管政策之下，網(wǎng)易有道業(yè)務(wù)還存在不合規(guī)性。人民網(wǎng)(603000,股吧)旗下監(jiān)管平臺“領(lǐng)導(dǎo)留言板”顯示，今年2月，來自河南省高三的一名學(xué)生投訴稱，網(wǎng)易有道精品課的物理老師虛假宣傳自己是2006年高考山東濟(jì)南理科狀元，從而吸引了多屆高三學(xué)生購買他的課程，在證實(shí)其并非為當(dāng)年的理科狀元后，大量學(xué)生要求退課，網(wǎng)易有道卻以各種理由拒不退款。無獨(dú)有偶，類似的投訴，黑貓投訴等平臺也有出現(xiàn)。

教育部等十一部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)在線教育健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》中要求，一是保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，明確在線教育服務(wù)提供規(guī)則，暢通消費(fèi)投訴渠道。二是創(chuàng)新在線教育的管理服務(wù)方式，強(qiáng)化實(shí)時監(jiān)測和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。三是加強(qiáng)部門協(xié)同監(jiān)管，加大對在線教育機(jī)構(gòu)的信息歸集和部門之間的數(shù)據(jù)共享力度。四是支持在線教育行業(yè)組織建設(shè)，強(qiáng)化行業(yè)自律，引導(dǎo)行業(yè)健康有序發(fā)展。

網(wǎng)易有道在招股書中提到，網(wǎng)易有道業(yè)務(wù)運(yùn)營的某些方面可能被視為不完全符合中國關(guān)于在線私立教育的監(jiān)管要求。此外，有道還面臨與實(shí)施這些要求的不確定性相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，以及與在線私立教育相關(guān)的額外監(jiān)管要求和限制。

從網(wǎng)易有道的IPO可以看出，網(wǎng)易有道肩負(fù)起網(wǎng)易下一階段的增長期望，但是擺在它面前的路途并不平坦，如何平衡自身盈虧、守住監(jiān)管底線、并在競爭白熱化的中國在線教育市場突出重圍，成為屹立在其IPO前的三座大山，面對這些“命題”，丁磊如何抉擇，周楓如何選擇，讓我們拭目以待。