“A股體育品牌第一股”貴人鳥(603555.SH)，已然折翼。

11月11日晚間，貴人鳥公告稱，5億元的“16貴人鳥PPN001” 不能按期足額支付本息，已構成實質性違約。

貴人鳥解釋原因為，公司融資渠道嚴重受限，償債能力持續惡化，流動性趨緊，且難以在短期內處置相關資產籌措本期債務兌付資金。

值得一提的是，這是貴人鳥史上首次出現債券違約。

根據Wind數據，除了“16貴人鳥PPN001”，貴人鳥存續債券還有“14貴人鳥”，當前余額6.47億元，到期日為2019年12月3日。

在“14貴人鳥”還剩半個月到期的關口，11月12日晚間，聯合信用評級有限公司(下稱“聯合評級”)將這只債券的信用等級由BBB下調至CC。一個禮拜之前，其信用等級剛剛從A下調至BBB。

目前，貴人鳥不僅要面對33億的總負債和流動性危機，還需承擔對外擔保風險，更要權衡多元化帶來的利弊。

屢次被下調評級

因為業績虧損，流動性緊張，今年以來，貴人鳥已經多次被下調評級。

今年6月21日，聯合評級宣布，因貴人鳥2018年凈利潤出現大額虧損、集中償付壓力很大等因素，將貴人鳥的主體長期信用等級由AA下調至AA-。到了9月16日，貴人鳥的主體長期信用等級再度下調至A。

就在11月5日，貴人鳥的公司主體信用等級被繼續下調至BBB，評級展望為“負面”。

經歷2018年巨虧6.86億元之后，2019年，貴人鳥的業績也并不樂觀。

2019年前三季度，貴人鳥凈利潤為-1.66億元，同比驟降1134.18%，其解釋為主打品牌“貴人鳥”業務收入有所下降，銷售費用、計提的壞賬準備大幅度增加。

此外，貴人鳥還有數十億債務壓頂。

從債務結構來看，截至2019年9月底，貴人鳥的總負債33.4億元，資產負債率為68.42%，有息債務金額為26.24億元，其中短期債務金額為25.98億元。

形成鮮明對比的是，截至今年9月底，貴人鳥賬面上貨幣資金只有0.15億元。

聯合評級就此指出，貴人鳥“資金流動性緊張情況未能得到緩解，短期償債壓力很大”。

另外，2019年三季報顯示，貴人鳥還存在對外擔保風險，對外擔保中有1億已出現逾期。

早在2018年9月20日，貴人鳥與包商銀行分支機構簽署了《最高額保證合同》，為曾經的控股子公司、關聯方湖北杰之行體育產業發展股份有限公司在包商銀行的1.3億元授信提供擔保。

然而，由于杰之行未能按期向包商銀行償還已到期的貸款近1億元，貴人鳥收到包商銀行的《催收通知書》，存在較大的代償風險。

此外，今年10月10日晚間，貴人鳥連收上交所三份函，也暴露出公司的內控漏洞。

上交所在監管函件中稱，經查明，貴人鳥分別于2015年、2016年、2017年向經銷商累計提供財務資助19.42億元、17.45億元、14.19億元，累計約51億元，分別占公司最近一期經審計凈資產的86.85%、73.2%、50.9%，3個年度末的財務資助余額分別為6701.3萬元、1.023億元、9027萬元。

上交所指出，貴人鳥對上述財務資助事項未提交股東大會審議，也未及時進行信息披露，且對財務資助記賬科目錯誤，從而被重點關注。

“A股體育品牌第一股”的多元化折戟

與安踏、特步、361度等本土運動品牌一樣，貴人鳥發家于“中國鞋都”福建晉江。

這家始創于1987年的企業，以國際運動品牌代工起家，主營運動鞋、服飾及配套產品的研發、生產和銷售。

2002年，貴人鳥開始發展自主品牌，使用“貴人鳥”商標生產鞋類產品，并重金請來劉德華、張柏芝等大牌明星擔任代言人，逐漸在三四線市場中打響名氣。

上市前三年，2011年至2013年的上升期，貴人鳥的年度營收穩定在了25億左右，接近了同為運動品牌的李寧、特步、361度同期營收的一半。

2014年1月，貴人鳥終于登陸資本市場，成為“A股體育品牌第一股”，市值一度突破400億， 光芒蓋過最好時期的李寧。

然而，幾年過去，光景卻大不相同。

2018年，貴人鳥收下首個虧損年，當年巨虧6.86億元，令人咂舌。

更為直觀的變化是，截至2019年9月底，貴人鳥的門店數量僅剩2504家，而2013年底，貴人鳥曾有5560家門店，這意味著上市近6年來，貴人鳥的門店數量共減少了3056家，已然腰斬。

究竟什么導致了貴人鳥的“折翼”?

梳理歷程來看，2014年初，上市不久的貴人鳥開始從“傳統運動鞋服行業經營”向“以體育服飾用品制造為基礎，多種體育產業形態協調發展的體育產業化集團”轉型，圍繞這個主題展開了一系列頻繁的資本運作，涉足體育產業、游戲、保險等多元化產業。

2015年，貴人鳥以2.4億元入股虎撲體育，成為其第二大股東。

2016年，貴人鳥宣布以2600萬美元拿下美國籃球裝備品牌AND1截至2047年6月30日在大中華區(中國大陸、香港、臺灣、澳門)的獨家商標運營權。

2016年6月，貴人鳥以3.83億元現金收購體育用品零售商杰之行50.01%的股份;同年8月，以3.825億元收購廈門名鞋庫51%的股權。

2016年12月中旬，貴人鳥甚至公告稱，擬與新疆廣匯實業投資(集團)有限責任公司、紅豆集團有限公司等7家公司發起設立安康人壽保險股份有限公司，涉足保險領域。

此后，2017年，貴人鳥又出資3.675億元收購名鞋庫剩余49%股權;并由杰之行以1.5億元認購湖北勝道體育45.45%股權;此外，以2000萬歐元拿下了PRINCE在中國和韓國的市場授權。

需要指出的是，2017年3月，貴人鳥公告稱，計劃以發行股份及支付現金相結合方式收購“威爾士健身”母公司威康健身100%股權，交易價格初步確定為27億元。

但是半年后的2017年9月，這一市場關注的交易被貴人鳥宣布終止，理由是在當時的市場環境下，重組交易雙方在交易對價和支付方式等關鍵條款上無法達成一致。

2018年，貴人鳥多次將此前并購的資產出售，包括曾重金收購的杰之行、虎撲等。

“多元化發展對公司的整合運營能力要求更高，但是并不意味著拋棄主業，而應該作為主業的補充，目前來看，貴人鳥的探索并不成功。”11月12日，一位體育產業從業者就此評價。