京東方與昊華能源關于鄂爾多斯巴彥淖煤礦探礦權的羅生門，說到底還是同門兄弟的左右口袋沒擺平。

12月26日，京東方(000725.SZ)說要賣位于鄂爾多斯的一家擁有煤炭探礦權的公司，第二天，昊華能源就應聲減值28億元。

原來，京東方要賣的這家公司，與昊華能源減值的子公司，可謂是“連體姐妹”——姐姐只賣8億，妹妹豈好意思再掛50億?

一石激起千層浪

12月26日晚間，京東方公告，掛牌轉讓旗下孫公司鄂爾多斯市淏盛能源投資有限公司(下稱：淏盛能源)100%的股權。

這個簡短的公告，暴露了兩點信息：一，淏盛能源聲明持有5.1億噸煤炭資源;二，淏盛能源所持5.1億噸煤炭資源市場總價，不超過8億元。

首先“臉上掛不住的”，是京東方的兄弟公司昊華能源。

第二天，昊華能源就公告稱，旗下孫公司——鄂爾多斯市京東方能源投資有限公司(下稱：京東方能源)擁有的煤炭資源，只有4.5億噸，而不是9.6億噸，這一“烏龍”使昊華能源自 2015 年起合并口徑資產虛增約 28 億元、少數股東權益虛增約 14 億，2015 年當年公司歸母凈利潤虛增約14億元。

昊華能源先按下不表。京東方現在準備以7.76億價格，賣掉淏盛能源，但淏盛能源8年前的估價是多少呢?這要追溯兩家能源公司的歷史由來和變更記錄。

2011年，京東方擬在內蒙古鄂爾多斯市投資建設第5.5 代 AM—OLED生產線項目，該項目的總投資為 220 億元。按照內蒙古當時的招商引資政策，裝備制造、高新技術項目固定 資產投資，每 20 億元配置煤炭 1 億噸，內蒙古鄂爾多斯市擬配置給京東方10億噸煤炭資源。

2011年9月，京東方成立了兩家孫公司來承接這部分煤炭資產——淏盛能源和京東方能源，前者獲配煤炭資源5.1億噸;后者獲配煤炭資源4.5億噸。京東方當時為了賣京東方能源，找了資產評估機構來估價，按照彼時的估價，10億噸的煤炭資源，按9.85元每噸估價，合計市場價值為98.55億元。

作為這10億煤炭資源的主體，淏盛能源一直被京東方擺在賬上未賣。但京東方能源的股權資產，卻經歷了多次轉手。

京東方能源成立才1個月，就由昊華能源和同屬北京市國資委的北京工業發展投資管理有限公司(下稱：北京工投)分別買去了20%和60%的股權，京東方只留下京東方能源20%的股權。

這80%的股權，賣了多少錢?賣了36億!其中20%的股權由昊華能源買去，花了9億元;60%的股權，由北京工投買去，花了27億元。

也就是說，獲配4.5億噸煤炭資源的京東方能源，100%股權全部出讓價格可達45億。

按照京東方能源的賣價，如果當時淏華能源要賣，100%股權對應5.1億噸煤炭資源， 可以賣51億元。

但是，8年后，京東方再轉手淏華能源，卻只能賣7.76億元，資產價格縮水了85%。

京東方“扭虧神器”

如果時光能夠倒轉，想必京東方不會把一塊值50億的資產，捂上8年。8年后，只值8個億都不到。

等等——8年來，中國的煤炭市場有下滑85%這么厲害嗎?

雖然沒有鄂爾多斯相應煤炭資源的價格指數作比較，但記者可以通過wind資訊來查詢近似的“中國煤炭價格指數：全國綜合”，來模擬8年前后對比的價格情景。

該指數顯示，2011年10月，就是京東方賣京東方能源時，彼時全國綜合煤炭價格指數為201，2019年12月，京東方要賣淏盛能源時，該指數為153，下降幅度只有24%。

為什么兩次評估價值的差距，達到了85%，而煤炭市場價格只相差了24%?問題出在哪里?

一位長年關注京東方的觀察人士說，這可能需要回看京東方當年的情景。

當時的情景是，2005年以來，京東方經營即陷入了困境;2008年和2010年，京東方歸母凈利潤分別虧損8億和20億元。如果不是2009年以100美元收購松下彩管，獲得賬面超過5億元凈資產，從而獲得巨額營業外收入，那么，2008、2009、2010年，京東方將連續三年虧損。

2011年，京東方本應繼續巨額虧損，但京東方能源80%股權這一筆交易，即為京東方帶了37.2億元的投資收益。

為此，京東方當年還修正了2011年度業績預告：由預計虧損32億元至30億元，修正為盈利3億元至5億元。在巨額投資收益的助力下，2011年年報，京東方錄得歸母凈利潤5.6億元。

上述觀察人士說，為了京東方的盈利和大發展，當年北京市國資委可謂用心良苦——在同為北京市國資委所屬的北京工投和昊華能源的幫助下，京東方一舉錄得37億投資收益，當年除順利扭虧外，還順帶做了近14億元的資產減值，為以后京東方輕裝上陣留下了空間。與此同時，京東方還獲得相應的股權轉讓價款。

而京東方在京東方能源幾乎沒有投入。2011年10月成立，11月就賣了這家公司以及名下相應的探礦權(探礦權證直至2019年4月方才取得)。

有意思的是，這“姐妹”合計的10億噸煤炭資源，是由“妹妹”京東方能源，作為唯一的主體，去向國家能源部申報探礦權的，而且，京東方能源，還為“姐姐”淏盛能源墊付了4億元多探礦權收益權。

分析人士稱，目前，淏盛能源的受讓方尚未公布，但京東方能源與淏盛能源曾是姐妹公司，諸多歷史和淵源，使得淏盛能源有可能再次落入京東方能源的母公司——昊華能源手中。但是，2018年末，昊華能源被京煤集團劃給了京能集團，在控股股東變更的背景下，昊華能源是不是還將繼續收購煤炭資產，也不好說。

說回昊華能源。此次昊華能源合并報表，因京東方能源多計了5.6億噸煤炭資源從而減值28億無形資產，原賬面53億無資產資產減值后剩下25億元。

但是，如果按京東方賣淏盛能源(每噸1.5元)的價格系市場公允價，那么京東方能源4.5億噸煤炭資源探礦權，無形資產還值25億嗎?