如今的醫美行業可謂“冰火兩重天”。一方面，有著廣闊市場的龍頭醫美企業因“暴利”吸引資本駐足;另一邊，許多中小醫美機構面臨持續虧損的現狀。

2019年，在為數不多的新三板掛牌的醫美機構中，俏佳人、永成醫美、瑞瀾醫美等企業默默地淡出資本市場。在此情況下，卻有一家醫美企業決定“逆勢而為”，走上了上市之路。

近日，瑞麗醫美國際控股有限公司(下稱“瑞麗醫美”)遞交了招股書，擬申請在港交所上市。然而，面對激烈的市場競爭，高毛利、低凈利的瑞麗醫美此次IPO之旅能否一帆風順?

收入具有季節性

據悉，瑞麗醫美成立于2008年，位于浙江杭州市，是一家醫療美容服務供應商。

截至目前，公司的醫療美容服務主要包括美容外科服務(包括對面部或身體多個部位進行的美容外科診療)、微創美容服務(主要包括美容注射診療)、皮膚美容服務(主要包括各種美容能量型診療)三大類的服務。

截至招股書簽署日，公司共營運四家私立營利性醫療美容機構，三家位于浙江省，一家位于安徽省。公開數據顯示，按2018年醫療美容服務收益計，公司在浙江省私營醫療美容服務提供商中位列第五。

根據招股書，2017年-2018年及2019年前三季度，瑞麗醫美實現營業收入1.13億元、1.58億元、1.38億元，對應凈利潤分別為1740.5萬元、1841.8萬元、425.7萬元。

其中，美容外科服務給公司貢獻了主要收入來源。但隨著近兩年其他兩項業務收入的增加，其占比逐漸降低，分別占公司當期總收入的50.2%、36.2%、30.8%。

此外，公司的收入還具有季節性特征。一般來說，每年第四季度都擁有相對較多的就診客戶，主要因為在假期及特殊日期(包括國慶假期、雙十一購物節、圣誕及即將來臨的新年及春節)進行的促銷及推廣活動，因此10月至12月的就診客戶較多。

利潤率持續下滑

雖然瑞麗醫美的收入逐年上升，但毛利率卻在不斷下滑，從2017年的66%降至2019年前三季度的51.6%。從明細上來看，銷售成本的大幅增加或是導致毛利率下滑的主要原因。

報告期內，物資成本在銷售成本中占了“大頭”，分別占同期總銷售成本的50.5%、51.6%及52.3%，公司的銷售成本也由2017年的3839萬元上漲至2018年的6644.2萬元，短短一年的時間內增長近二倍。據悉，公司采購的物資主要包括植入物、注射材料、藥品和其他醫療消耗品。

《國際金融報》記者注意到，與毛利率相比，公司的凈利率則低很多，且由2017年的15.4%減至2019年前三季度的3.1%，下滑趨勢更為明顯。而至于凈利率下滑，主要是由公司在產品推廣和營銷上支出的快速增長所致。

值得一提的是，瑞麗醫美的這種高毛利、低凈利的情況普遍存在于其他醫美機構。

記者選取了幾家新三板掛牌的同類型企業，從數據上可以看出，幾家醫美機構的毛利率均在50%以上，但凈利潤卻低得“離譜”。以華韓整形為例，2018年，公司收入6.93億元，而凈利率僅有0.52%;利美康、希思醫美等在這一年則處于虧損狀態。

但反觀醫美行業的上游，則是另一番景象。

以科創板上市公司華熙生物、昊海生科為例，作為以透明質酸微生物發酵生產技術為核心的上游原材料研發企業，2018年，華熙生物的毛利率為79.94%，凈利率則達到32.75%;至于昊海生科，作為國內玻尿酸原材料的生產商之一，其玻尿酸業務近年來均保持在90%以上的毛利率。

屢遭客戶投訴

公開資料顯示，2018年，按收入計，中國已成為第二大醫療美容服務市場，占全球醫療美容服務市場約13.5%的市場份額。此外，預計2018年至2023年，中國醫療美容服務市場將保持24.2%的年復合增長率，成為全球前十大市場中增速最快的市場。

與此并存的，是國內醫美行業市場競爭較為激烈的現狀。

截至2019年12月底，僅浙江省的醫療美容服務供應商就多達850家。按醫療美容服務收入計，2018年浙江最大供應商約占8.3%的市場份額，而瑞麗醫美約占比1.8%。

此外，公司客戶主要都是接受美容服務的個人客戶，且近年來活躍客戶不斷增加。招股書中顯示，公司的活躍客戶從2017年的29231名增加至2019年9月底的53616名;同時間段內，回頭客也從15172名增加至27284名。

在客戶人數增長的同時，瑞麗醫美也不可避免地收到過多次的投訴。

報告期內，公司曾收到過124宗客戶關于醫療美容服務的投訴，其中96筆以退款或支付和解金處理，賠付率達77.4%。

公司就此表示，若存在未能妥善管理客戶對治療效果的期望，不滿意的客戶可能會要求退款、透過互聯網或傳媒作出投訴，或向公司提出法律申索，可能會對公司品牌形象造成重大不利影響，并降低市場對我們服務及產品的信任度，從而導致銷售額減少及潛在客戶流失。

此次赴港上市，雖暫未披露具體的募資金額，但公司在招股書中列出了資金的用途。

比如將用作翻新所有現有醫療美容機構并進行擴張，以提升能力、更新品牌形象及擴大市場份額;為公司在上海新建醫療美容機構的資本支出及初始營運成本提供資金;購買醫療美容服務設備及醫療耗材;以及一般營運資金及其他公司用途。