因資金周轉，平安人壽再次減持云南白藥！持股降至5%，12年間大賺5倍

談到價值投資，平安人壽定增參股云南白藥后拿在手上長達十余年狂賺5倍的故事，是投資者津津樂道的例子。

不過，近年，平安不斷披露對云南白藥的減持計劃。25日，云南白藥公告，平安人壽近期將手中的云南白藥減至5%，減持的原因是資金周轉需要。

一向堅持價值投資的平安為何還是減持了云南白藥?中藥股還有投資價值嗎?減持現象引發探討。

12年大賺5倍，持股降至5%

平安人壽手中的云南白藥股份，來自于2008年12月云南白藥的一次定向增發。2008年12月，平安人壽以13.94億參與云南白藥的定向增發，認購的股份數量為5000萬股。這部分股票自2008年底鎖定三年，于2012年初解禁。

解禁后，股價一路上漲，但是平安絲毫不為所動，就這樣一直持有了10年。2008年到2018年的10年間，云南白藥股價從16元(前復權價格)漲到一度超過100元。歷經數次股份送轉，這部分股份數量增加至9788萬股，占公司總股本9.4%。

2018年8月，云南白藥公告稱，平安人壽擬在3個月內以集中競價交易方式等方式減持云南白藥股份不超過10,413,995股(占云南白藥總股本比例不超過1%)。

不過，在本次減持計劃期間，平安人壽并未真正減持云南白藥股份。直到2019年3月31日之前，平安持有云南白藥的股份依然是9.4%。

2019年4月，平安人壽再次拋出減持計劃，隨后開始一系列動真格的操作。當年7月25日，平安人壽累計減持1041.39萬股，減持后持股比例6.85%，從第三大股東降到了第四大股東。

2019年一系列減持操作之后，平安人壽套現超過27億，余下5%的股票市值53億元，與12年前成本價相比已賺超5倍。

2019年至今的一系列操作減持后，25日云南白藥發布公告稱，平安人壽持有云南白藥集團股權至5%，不再是5%以上股份的股東。本次權益變動前后持股情況：

平安為何減持云南白藥？

雖然減持得有點“難舍難分”，但平安終究將云南白藥股份減持到了不超過5%，其背后的考慮是什么?

平安人壽曾對外回應，云南白藥的投資是平安人壽堅持長期價值投資的結果，減持計劃是公司整體投資組合再平衡和動態調整的一部分。

不久前，中國平安首席投資官陳德賢在接受券商中國記者采訪時表示，公司一直以來都是以權益法入賬作為權益投資中長期目標，長期持有股票和股權仍是權益投資的重點。

陳德賢表示，平安一直以長期投資眼光尋找股票資產。公司投資股票不是炒股票，而是選擇低估值高分紅、行業龍頭、有盈利性的股票長期持有。目前公司持有的股票分紅收入也很不錯，對NII收入的貢獻達到了18%左右。

談及股票投資的波段機會時，陳德賢說，公司不會太看重具體的時點，有波段機會肯定會抓住和操作，但結構性機會、波段性操作的占比很小。他說，因為公司資金量太大，不可能頻繁進行波段操作，一年可能也就一兩次。

顯然，這個思路也貫穿在對云南白藥的投資上。這也是平安為何仍然持有5%的云南白藥原因。

陳德賢還表示，現在有很多混改項目，公司都在積極推動投資。由于混改涉及到參與度、權益法入賬問題，談判過程和時間有一定不確定性。但是投資方向會是以這類為主，即能夠進行權益法入賬，且有比較好并表利潤的股票。

據了解，平安近年一直維持NII(凈利息、分紅、租金收入等)策略。NII來自于債券利息、股票分紅、基金分紅等，過去幾年來，平安非常強調增加NII收入的重要性。

減持背后考量諸多，并非代表不看好

有投資者分析，機構賣出上市公司一般理由有三，一是價格高估，二是基本面發生變化，三是有了更好的投資標的。

云南白藥是中藥大健康龍頭企業。公司近年業務不斷拓展，并布局了工業大麻領域。公司三季報顯示，2019年前三季度實現收入、凈利潤、扣非凈利潤分別是216.46億、35.42億、23.36億元，同比增減分別為+8.36%、+7.46%、-7.30%。

從云南白藥的增長情況看，公司主要產品的營收及利潤增速都低于10%。以當前價格來看，將手中股份獲利了結一部分，或許是鎖定收益的不錯選擇。

通常，機構的減持是根據自身的現金流籌劃來做決定的，并非就意味著對公司不看好。有機構預測，到2020年中醫藥行業的規模將達3萬億元，中藥飲片全行業將維持較高增長，其中創新型的中藥飲片產品將順勢從中獲益，改變市場格局。

隨著中藥業開始進入依靠兼并重組提高龍頭公司市占率的大時代，而云南白藥現金流較為充裕，未來并購帶來的收益、海外市場拓展都可能成為未來的增長點。