“人心齊，泰山移。”曾一年巨虧70余億元，深陷債務困境的*ST天娛，2020年靠重整一舉摘下虧損的帽子，今年一季度主營業(yè)務實現較好盈利。北京市煒衡律師事務所合伙人李可書在接受《證券日報》記者采訪時表示，“*ST天娛2020年實現扭虧，與公司中小股東參與公司治理密不可分。”新熱點財富創(chuàng)始人李鵬巖則認為，在*ST天娛的危急時刻，股東各方放下成見，形成合力，公司構建的中小股東聯合參與治理的良好架構，成為公司走出困境擺脫危機的關鍵。

中小股東參與治理的

有益實踐

用“涅槃重生”這四個字形容過去一年的*ST天娛絕不為過。通過司法重整，*ST天娛走出債務危機，實現新生。公司4月28日晚間披露的年報顯示，2020年公司實現營收9.96億元，同比減少25.37%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.53億元，扭虧為盈，公司也徹底擺脫了退市風險。

*ST天娛今天的局面來之不易，其實就在兩年多前，公司仍面臨危機四伏，風雨飄搖。由于經營業(yè)績連續(xù)巨虧，公司債務出現逾期，股東間還曾產生爭執(zhí)。2019年下半年，公司中小股東聯合發(fā)起維權，提出對董事會進行改組，大股東與中小股東間還曾一度劍拔弩張。不過最終各方取得共識，中小股東聯合主導的董事會改選順利完成，并選聘由職業(yè)經理人構成的高管團隊，公司也進入了中小股東聯合參與治理的嶄新階段。

“因為已經虧損兩年，新一屆管理層上任時，留給我們的時間已經不多了。但我們別無后路，只能背水一戰(zhàn)，不容有失。”*ST天娛一位高管在接受《證券日報》記者采訪時表示，2020年公司積極推進各項工作，并最終取得較好成效，順利完成重整，實現了保殼。

“從新管理層上任到最終扭虧，不過一年多時間，從法院裁定受理，到最后完成重整，不到半年時間，*ST天娛的成功脫困，也是中小股東聯合治理下的一次成功實踐。”李鵬巖表示，這背后，也是*ST天娛股東間通力合作的結果。其中擁有持股優(yōu)勢的大股東在董事會改選時與中小股東達成和解，后期還不可撤銷地放棄了所持股份表決權，對維護公司治理結構平穩(wěn)，保證公司順利重整，發(fā)揮了積極作用。

“公司不僅僅只是大股東的，不僅僅只是實際控制人的，而是全體股東的。《公司法》中明確，股東不得利用自己的地位來侵占公司權益，侵占其他股東利益。股東之間是平等的，中小股東參與治理，能夠站在更高的層面，更廣泛的利益角度對企業(yè)進行治理，實現企業(yè)向好發(fā)展。”李可書認為，*ST天娛中小股東聯合參與治理的實踐，對資本市場發(fā)展也有著非常重要的意義。

卸下債務負擔

各項業(yè)務全面向好

公開數據顯示，2020年*ST天娛各季度凈利潤分別為-7096.44萬元、-1.09億元，-1756.79萬元和3.50億元，扣非后歸母凈利潤分別為-7247.06萬元、-1.29億元、-536.43萬元和-2236.23萬元，如果刨除重整收益以及計提資產減值對第四季度的影響，公司去年經營就已呈現逐漸改善的態(tài)勢。

“公司在去年7月末進入重整程序，根據相關法律規(guī)定，附利息的債權自法院受理重整申請之日起便停止計息，去年后兩個季度相比上半年，財務費用方面的壓力要輕得多。”李鵬巖認為，“這也說明*ST天娛是具備重整價值和發(fā)展基礎的，財務費用降低后，公司業(yè)績改善明顯。而且由于全額實現債轉股，公司今年將輕裝上陣，將有更多精力和財力去拓展業(yè)務，各項經營也將會有更好的表現。”

記者注意到，“化解債務、盤活存量、發(fā)展增量”是*ST天娛新一屆董事會提出的三大戰(zhàn)略，2020年，在全力推進司法重整化解債務風險的同時，公司也積極梳理各項業(yè)務。在電競游戲領域，公司2020年實現營業(yè)收入5.20億元。憑借在游戲全產業(yè)鏈的完善布局，截至目前，公司發(fā)行的游戲已超90款，旗下產品發(fā)行地區(qū)覆蓋北美、南美、歐洲及亞洲等100余個國家和地區(qū)，全球總注冊用戶量已超過1.5億。電競業(yè)務方面，2020年第二、三、四季度，公司產品總注冊用戶數環(huán)比增速分別達1079%、170%和30%。

數據流量領域，2020年公司實現營業(yè)收入4.76億元。依托自身移動互聯網平臺服務能力，公司構建了一個流量分發(fā)、精準數字營銷、品牌內容流量三位一體的流量業(yè)務模式，并通過建設和運營山西數據流量生態(tài)園打造出稀缺的流量價格洼地，從而構建了一個數據流量生態(tài)體系。此外，公司的頭部流量分發(fā)平臺愛思助手目前總用戶數已達2.32億人，月活躍用戶數為2000萬，已累計為100余萬款應用產品執(zhí)行投放，產品累計下載量超200億次，海外精準數字營銷業(yè)務已服務客戶64家。品牌內容流量板塊，公司持續(xù)操盤優(yōu)質影視內容的品牌植入并創(chuàng)立“定制短劇+直播帶貨”的全新營銷模式，也完成了眾多的經典案例。

重獲新生后

已開始全力奔跑

司法重整，不僅讓*ST天娛卸下債務包袱，原來的債權人變身股東，也給公司帶來了新的資源。*ST天娛在年報中表示，公司擁有強大的股東資源優(yōu)勢，目前主要股東既有國內頭部投資機構、業(yè)內上市公司、地方國有傳媒集團，又有互聯網科技領域專業(yè)人才，多元化的股東背景既賦予公司強大的資源整合能力，為公司開展業(yè)務提供源源不斷的優(yōu)質資源，同時也規(guī)避“一股獨大”造成的內部控制缺陷，為優(yōu)化公司治理、提升公司治理效率以及戰(zhàn)略規(guī)劃、人才引入、管理創(chuàng)新、市場拓展、品牌經營等多方面帶來積極影響，保障公司穩(wěn)健經營持續(xù)發(fā)展。

“債權人只需按時收回本金和利息，但是股東就要密切關注公司的成長和價值。”李可書認為，從債權人變身股東，決策思路也將發(fā)生轉變，這些新股東，將對*ST天娛未來發(fā)展，為公司在業(yè)內深耕帶來更深層次的積極幫助。

記者注意到，*ST天娛日前已發(fā)布業(yè)績預告，預計今年一季度將盈利1200萬元至1800萬元。4月27日，公司召開的第五屆董事會第十五次會議審議通過相關議案，認為公司已符合撤銷全部退市風險警示情形的條件，同意公司向交易所申請撤銷退市風險警示。

重獲新生的*ST天娛已經重新出發(fā)，全力奔跑。根據公司去年推出的股權激勵計劃，今年的行權條件是2021年歸母凈利潤不低于3億元，這也將是公司的新目標。

“從人力資本角度，公司不僅僅是股東的，也是全體員工的。推出股權激勵，也是希望員工以主人的角色，以股東的角色來參與公司治理，讓公司往好的方向發(fā)展。”李可書認為，股權激勵將讓公司股東、員工都圍繞公司的業(yè)績發(fā)展而努力。