7月1日，華海清科股份有限公司(簡稱“華海清科”)科創板IPO已提交注冊。國泰君安證券為其保薦機構，擬募資10億元。經調查發現，貴公司雖然注冊，但此次IPO招股書存在很多疑點，尤其是研發畸形占比、虧損和資金壓力引起市場的格外關注。

依賴進口還研發占比畸高

調查發現，華海清科標榜自己打破國外CMP設備壟斷，但實際上，其差距較大高端CMP設備仍然依賴于進口。國際CMP設備市場長期被美國應用材料和日本荏原壟斷，公司與這兩家CMP設備制造國際巨頭相比，在經營規模、認知度、運營時間、客戶資源等方面都存在較大的差距，導致公司在業務拓展、采購議價、品牌營銷、研發投入等方面的競爭均存在一定的壓力和劣勢。這導致了華海清科的主要客戶集中在實控人清華大學控制的關聯企業之中，華海清科與長江存儲、華虹集團存在關聯關系。

值得注意的是，從研發到保代，或都繞不開實控人清華大學。報告期內，華海清科就與清華大學開展了四項合作研發項目，并向清華大學支付前期研究費用。截至2020年末，華海清科共擁有173項專利，其中99項與清華大學共有，公司以獨占許可方式使用清華大學獨有的48項CMP相關專利。

從研發費用占營業總收入的比例看，尤其是在2017年、2018年，這一比例分別高達84.52%、88.63%，也就是說近九成的營收全部投進了研發。2019年、2020年上半年，研發費用占營業總收入的比例分別為21.32%、34.98%。

實際上，公司的研發費用也有去向不明的。報告期內，公司與清華大學合作項目之一為“14-7nm化學機械拋光(CMP)樣機研制及工藝研發”，協議期限為2017年12月20日至2019年9月30日。招股書披露，這一合作項目在清華大學交付了原理研究平臺及相關測試報告，公司累計向清華大學支付474萬元研發費用后，雙方協商一致，樣機開發工作改由公司獨立完成。由于清華大學僅完成理論研究，而未涉及樣機研制，因此公司支付的474萬元理應計入研發費用。然而，研發費用明細顯示，2017年至2020年，“14-7nm化學機械拋光(CMP)樣機研制及工藝研發”項目研發費用分別為0萬元、0萬元、5.51萬元、154.91萬元，合計僅160.42萬元。

業績與資金壓力難擺脫

招股書顯示，從2017年到2020年，公司營業收入分別為0.19億、0.35億、2.1億和3.8億，營收在不斷飆升，但華海清科虧損的狀態卻基本未擺脫。報告期內，其扣非歸母凈利潤分別為-0.38億元、-0.67億、-0.47億和0.14億。

雖然2020年實現了由虧轉盈，但如果市場競爭加劇、宏觀經濟和集成電路產業的景氣度下行，公司大幅增加研發投入等情況，再度虧損的情況或許還會發生。

值得一提的是，華海清科在2020年之所以可以實現盈利，其很大程度上也跟政府的補貼有些聯系。2020年1-6月，華海清科計入當期損益的政府補助金額達到了4,863.81萬元，相較于2019年提升了將近2247萬。

同時，華海清科的現金流也較為緊張。從2017年到2019年，華海清科的經營活動現金流量金額分別為-0.03億、-1.1億、-0.27億，占凈利潤的比例分別為21.30%、316.32%、18.06%，經營活動現金流持續為負，也導致了其資產負債率相對較高。報告期內，其對應的資產負債率分別為87.37%、102.95%、80.10%，流動比率分別為2.23 倍、1.79 倍、1.30倍，速動比率分別為1.63倍、0.75倍、0.54倍，資金運轉面臨較大壓力。

董事長路新春存近百條風險

清華大學通過100%控股的清華控股持有清控創投100%股權，實際控制華海清科30,067,237股的股份，占公司總股本的37.5840%，為公司實際控制人。截至招股說明書簽署之日，華海清科現任董事長兼首席科學家路新春直接持有的460.2141萬股股份存在質押情況，質押權人為清華控股，質押原因系公司間接控股股東清華控股為公司銀行貸款提供擔保，路新春將上述股份質押作為反擔保。

據天眼查顯示，公司董事長路新春目前任職9家企業，擔任股東8家，擔任高管7家，實際控制10家企業。

尤為注意的是，路新春周邊風險有7條，預警提醒也有80條。

其中，他曾擔任法定代表人的北京市康茂怡然科技發展有限公司因登記的住所或經營場所無法聯系而被列入企業經營異常名錄，曾擔任高管的內蒙古清研沙柳產業工程技術中心有限公司被起訴的開庭公告，曾擔任高管的深圳市力合材料有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴，曾擔任高管的深圳市力合材料有限公司被起訴的立案信息，曾擔任高管的內蒙古清研沙柳產業工程技術中心有限公司曾因違反稅收管理規定而受到行政處罰，……

董事長實控10家公司且有近百條風險纏身，如此一來，怎能保證普通投資者利益?會否有利益輸送行為發生?