國盛證券發布研究報告稱，維持四川路橋(600039,股吧)(600039.SH)“買入”評級，上調盈利預測2021-23年歸母凈利潤為48/71/86億元，同比增長59%/47%/22%，EPS為1.01/1.48/1.81元，當前股價對應PE為8.4/5.7/4.7倍。

國盛證券主要觀點如下：

擬定增引入重磅戰投，鋰電板塊有望迎加速成長期。

公司公告擬在發行股份及支付現金購買蜀道集團旗下交建股份、高路建筑及高路綠化股權以解決同業競爭問題的方案中，引入四川能投集團與比亞迪(002594,股吧)作為戰略投資者，向其分別定增7278/2911萬股，占定增前總股本1.5%/0.6%，定增價6.87元/股，再加上公司擬向交投產融定增2.6億股(占定增前總股本5.5%)，本次合計擬募資25億元。

能投集團為四川國資旗下能源基建重要主體，同時控股川能動力(000155,股吧)(旗下李家溝鋰輝石礦105萬噸/年采選項目處建設中)，有望與公司在能源基建、鋰鹽供應及交通+服務等領域展開深度合作。比亞迪為國內領先新能源汽車及傳統燃油汽車制造商，同時涉足手機部件、二次充電電池及光伏等領域，有望與公司在能源板塊的鋰電材料產業鏈、工程施工車輛的“電動化”、礦產資源開發以及儲能設備研發等方面產生協同效應。

通過引入以上戰投，公司鋰電正極材料及前驅體生產業務有望綁定上游鋰礦供應商(能投集團)、下游電池生產商(比亞迪)，強化產業鏈聯動能力，有望迎加速成長期。

擬參與磷化工企業破產重組，完善礦產品類布局。

公司公告擬投入約1億元參與會東金川磷化工有限責任公司破產重整投資人公開招募(此前公司公告已托管會東國資公司持有的金川公司5%股權)。金川公司享有大黑山磷礦山、大山梁子磷礦山、大橋磷礦區大水溝磷礦山采礦權(有效期均已屆滿，部分礦存延續審批可能)，并擁有黃磷產能6萬噸/年，以黃磷3.7萬元/噸市價測算，滿產情況下年產值可超20億元。若后續成功確定公司為重整投資人，則有助于公司進一步優化礦產品類布局，促礦產業務加速擴張。

股權激勵劃定增長預期，有望激發核心骨干動力，彰顯未來發展信心。

公司公告擬向不超過350名高管及核心技術人員授予不超過4375萬股限制性股票，約占當前公司股本總數的0.92%。其中首次授予不超過3500萬股，占授予總量的80%，預留部分占比20%，授予價格為4.24元，有效期不超過6年，限售期為授予日起24個月。分三期解鎖，解鎖比例分別為40%/30%/30%。

解鎖條件為22-24年：1)扣非歸母凈利潤不低于70/80/90億元，且較2020年增長率不低于同業平均。2)收入分別不低于1000/1100/1200億元，且較2020年增長率不低于同業平均。3)應收賬款周轉率不低于5.7。本次激勵方案劃定了2022-2024年增長目標，同時有望進一步理順激勵機制，激發核心骨干工作動力，也彰顯了未來發展信心。

成渝雙城經濟圈建設提速，公司有望重點受益。

國務院印發未來成渝雙城經濟圈建設綱領性文件——《成渝地區雙城經濟圈建設規劃綱要》，明確了成渝地區雙城經濟圈建設的戰略定位，在公路建設領域提出要要完善雙城經濟圈公路體系，暢通對外高速公路通道、強化主要城市間快速聯通、加快推進省際待貫通路段建設。

根據四川省交通規劃，“十四五”期間全省綜合交通投資總額預計達1.7萬億，較“十三五”期間增加約40%;全省公路水路投資額不低于8000億元、力爭1萬億元。推動實現成渝城市群交通一體化，交通基建投資面臨重大機遇，公司作為省內交通基建龍頭有望重點受益。

風險提示：定增進展不達預期、參與磷化工企業破產重整不達預期、新業務布局不達預期、省內基建投資不達預期等。