天風證券發布研究報告稱，重申中天科技(600522,股吧)(600522.SH)“買入”評級，上調21-23年歸母凈利潤為3.2/38.51/45.44億元，參考可比公司估值，予22年19倍PE，對應目標價23.94元。

天風證券主要觀點如下：

十年布局光伏+儲能+銅箔領域，中天科技新能源產業厚積薄發。

中天科技早在2012年入局新能源領域，成立中天科技新能源產業集團，下設六家子公司分管三大子領域，打造光伏+儲能+銅箔的新能源產業布局，公司整體戰略方向圍繞通信+能源兩大方向。

1)光伏領域：光伏技術公司以光伏電站的投資建設以及設計院為主體，提供光伏發電系統解決方案和電站運維解決方案，光伏材料公司以光伏背板和氟膜作為產品。

2)儲能領域：中天儲能科技有限公司與中天新興材料科技有限公司負責對儲能產品和原材料的生產銷售。

3)銅箔領域：江東電子材料有限公司研發生產電路板銅箔與鋰電銅箔相關產品。全球布局，收入增長有望進入快車道。公司新能源業務實現全球布局，擁有在印度等六地的海外工廠，同時在美國等10地具有營銷中心。收入上，2020年公司新能源板塊實現收入15.06億元，同比增長13.55%，該行認為，隨著公司新能源三大業務板塊深度耕耘，隨著市場需求快速釋放，公司新能源業務面臨廣闊成長空間。

新能源賽道長坡厚雪，中天新能源業務未來3-5年有望迎來重大發展機遇

30·60計劃推出帶動新能源需求。我國自改革開放以來，碳排放量快速增長，至2019年達到101.7億噸，是碳排放大國。在此背景下，我國提出了2030年碳達峰，2060年碳中和的戰略目標，推出一系列配套政策推動綠色低碳社會的建立，這將帶動新能源整體產業的蓬勃發展。

細分至各領域來看：1)光伏產業。光伏行業上游材料為多晶硅、硅片等，我國具備生產優勢，2020年產量分別達到41.95萬噸和161.3GW，同比增長22.7%/19.8%。同時光伏裝機規模也重新呈現快速增長趨勢，2020年新增裝機量48.2GW，同比增長59.5%，2021H1新增裝機13.01GW，同比增長12.93%。展望未來，隨著產業鏈技術完善以及成本持續降低，產業建設需求有望持續快速增長。

2)儲能產業。儲能產業鏈包括上游如電池組等設備提供商，中游儲能系統安裝以及下游終端客戶。近年來我國頻繁出臺推動儲能發展政策賦能行業增長，整體累積裝機規模為35.6GW，占全球市場總規模的18.6%，同比增長9.8%，而細分來看電化學儲能預計將實現快增長，2020年電化學儲能累積裝機規模達到3269.2MW，同比增長91.23%，同時新增裝機規模突破GW大關，預計至2025年累計裝機規模達到35519.1MW，2021-2025年復合增長率為57.4%。

3)銅箔產業。電解銅箔產量快速增長，2020年電解銅箔產量已達到46.5萬噸，較2019年同比增長7.99%。其中，鋰電銅箔的占比逐步增加，2020年提升至約33%。預計2021年鋰電銅箔/PCB銅箔的產量達到14.4萬噸/32.6萬噸，同比增長率分別為45.45%和4.49%。

公司具備先發+技術+客戶優勢，各領域積極推動產能擴張以滿足增長需求

首先，公司整體具備多重優勢。公司經過近十年沉淀，在新能源領域具備競爭優勢：

先發優勢。公司早在2012年便進入新能源領域，已在領域深耕近十年，通過募資、收購、擴建等方式在新能源領域持續布局。

技術優勢。公司新能源領域斬獲多項獎項，彰顯行業對于公司的認可，2020年位列全球新能源第116位。

客戶優勢。公司承建了眾多新能源大項目，包括承建我國首批18個國家級分布式光伏發電150兆瓦示范區工程項目等，具有豐富項目經驗，同時也為公司帶來了強勁的客戶資源，主要客戶包括國電投、華能集團、中國鐵塔等。

其次，細分領域來看。1)光伏領域，公司率先提出透明背板方案，在多個指標上優于雙面雙玻組件，為客戶提供更優異方案選擇。2021年公司獲得了如東縣的超大項目，如東擁有全長85.87千米海岸線，約占全省的1/9，灘涂資源豐富，可利用面積約為6.93萬公頃。豐富的灘涂資源賦能建設光伏電站，規劃光伏裝機規模達到300萬千瓦，預計將帶動超過230億元的收入。

2)儲能領域，公司在儲能行業打造了全產業鏈布局，實現電網側儲能電站所需設備內部自主配套率95%以上，用戶側儲能電站所需設備內部自主配套率99%以上。公司承建多個項目“之最”，在電網側、用戶側儲能系統均有布局，行業領先。為應對未來儲能需求的增加，公司積極擴張產能，2021年2月，中天科技“210項目”揭牌，項目建成后可形成年產5GWh高效鋰電池儲能系統的生產能力。

3)銅箔領域，公司專注于鋰電銅箔+PCB銅箔，積極擴張產能，變更募資項目為“高性能電子銅箔”項目，并于2021年7月正式開工高性能電子銅箔二期項目，預計建成后銅箔年產能將達到4萬噸，有望貢獻可觀的銷售收入。

整體看，公司圍繞通信+能源布局光通信、電力傳輸、海洋業務、新能源四大板塊。其中：1)光纖光纜供求關系持續改善，行業反轉后有望進入三年景氣向上周期，公司作為龍頭之一，該業務盈利能力有望持續向上增長;2)海上風電在產業鏈共同努力下，未來有望迎來平價上網，雙碳目標下未來行業廣闊空間有望充分釋放，公司作為海纜&海工龍頭有望充分受益;3)新能源十年深度耕耘，行業高景氣背景下，公司儲能+銅箔+光伏有望迎來全面快速發展機遇;4)電力傳輸業務平穩增長。

風險提示：上游原材料持續維持高價風險、行業技術發展不及預期的風險、擴產進度不及預期風險、項目推進進度不及預期風險、高端通信相關資產仍存在減值的風險、訴訟對利潤影響不確定性風險等。