興業證券(601377,股吧)發布研究報告稱，維持三友醫療(688085.SH)“增持”評級及盈利預測，預計2021-23年EPS為0.8/0.97/1.12元，2021年11月12日股價對應PE為35.6/29.5/25.5倍。

事件：近日，公司發布2021年三季報。報告期內，公司實現營業收入4.19億元，同比2020年增長55.79%，同比2019年增長64.31%;實現歸母凈利潤1.13億元，同比2020年增長42.16%，同比2019年增長54.79%;實現扣非歸母凈利潤0.9億元，同比2020年增長27.06%。

興業證券主要觀點如下：

21年上半年收入增長顯著恢復

近日，公司發布2021年三季報。報告期內，公司實現營業收入4.19億元，同比2020年增長55.79%，同比2019年增長64.31%;實現歸母凈利潤1.13億元，同比2020年增長42.16%，同比2019年增長54.79%;實現扣非歸母凈利潤0.9億元，同比2020年增長27.06%。

Q3單季度，公司實現營業收入1.58億元，同比2020年增長33.28%，同比2019年增長68.09%;實現歸母凈利潤0.43億元，同比2020年增長2.85%，同比2019年增長79.17%;實現扣非歸母凈利潤0.37億元，同比2020年增長8.81%。

創傷集采中標，有望帶動脊柱耗材渠道下沉

9月28日，河南省醫療保障局發布《關于執行十二省(區、市)骨科創傷類醫用耗材集中帶量采購中選結果的通知》，公司的普通接骨板系統、鎖定加壓接骨板系統(含萬向)、髓內釘系統三個產品系列A組中標且價格相對較高，本輪集采中標有利于公司銷售團隊和經銷渠道進行協調整合，促進公司脊柱業務渠道的進一步下沉，繼續擴大市場份額，提升市場占有率。公司創新產品雙頭釘系統(包含第三代雙頭釘)和CLIFKeystonePEEK融合器系統正式獲得美國食品藥品監督管理局批準。

財務狀況穩健，期間費用率小幅下降。

報告期內，公司毛利率為90.29%，同比下降0.34pp。銷售費用為2.14億元，銷售費用率為51.17%，同比上升4.62pp;管理費用為0.19億元，管理費用率為4.53%，同比上升0.07pp;財務費用為-0.05億元，財務費用率為-1.15%，同比下降0.36pp，研發費用為0.37億元，同比提升1.4pp。Q3單季度來看，公司毛利率為89.87%，同比提升0.04pp，銷售費用率為50%，同比提升4.24pp，管理費用率為4.43%，同比提升1.04pp，研發費用率為10.13%，同比提升4.19pp。

投資建議：三友醫療是國內脊柱類植入耗材領域少數具備從臨床需求出發進行原始創新能力的企業之一，公司致力于療法創新，幫助醫生提升病患生活的品質，主要產品為脊柱類植入材、創傷類植入耗材，公司已經建立完整的產品研發體系，擁有國際先進的研發裝備和項目管理系統，確保了公司產品的先進、有效和可靠。