距離向港交所遞表已過去整整五個月，阿諾醫藥集團有限公司(以下簡稱“阿諾醫藥”)遲遲未能接受港交所聆訊。而就在關鍵時點，CEO路楊被爆出曾在C輪融資過程中向GP及多家LP負責人進行利益輸送，此事經多家媒體報道后還在持續發酵。

高管被爆融資行賄 公司澄清疑似避重就輕

10月中旬，一則關于阿諾醫藥的爆料在醫藥資本圈炸開了鍋。

有自媒體發文稱，有知情人舉報阿諾醫藥CEO路楊此前在公司C輪融資過程中，曾向盛鑫創投相關人員行賄。

該舉報人提供的一份電話錄音顯示，阿諾醫藥董事長兼CEO路楊在電話中明確承認支付給相關人員287萬元。

天眼查數據顯示，2020年8月底，阿諾醫藥完成由泰格醫藥(300347,股吧)、ATGG Holidings、盛鑫創投等投資的1億美元C輪融資。

而在阿諾醫藥招股說明書中顯示的卻是， C輪融資金額約6370萬美元，較公開數據少了3630萬美元。資料顯示，2019年底開始，阿諾醫藥引進C輪融資，與6名投資者訂立股份購買協議，總代價為6370萬美元，并于2020年9月完成。

此前，阿諾生物曾澄清稱“網傳信息全無事實依據”，但是對于招股書中的C輪融資金額與公開報道不一致一事，公司卻并未進行回應。

接連更換賽道 成本因素欠考量?

赴港IPO前，阿諾醫藥曾掛牌新三板。新三板公開轉讓說明書顯示，公司自2004年成立以來，經歷了醫藥開發相關技術服務、創新藥研究開發的發展歷程。

成立早期，阿諾醫藥主要依靠對外開展技術服務實現收入，尤其是多肽類藥物的技術服務，獲取現金流。自2016年起，阿諾醫藥轉型放棄此前的非專利藥及多肽中間體業務，轉向開發腫瘤免疫藥物。

根據公開轉讓說明書資料，截至2017年1月，阿諾醫藥正式立項、處于研發階段的創新藥物主要品種共有4個，主要涉及腫瘤免疫和代謝疾病領域，其中代謝疾病以糖尿病為主。4個在研項目均為自主創新，且處于臨床前階段。

而招股說明書中則顯示，阿諾醫藥的4個重點產品分別為AN2025、AN0025、AN1004、AN4005，其中，前三個產品均通過license in模式引入，僅AN4005為自主研發。

時間線上，2017年11月，阿諾醫藥從Oncolytics Biotech引進AN1004;2017年12月，從諾華引進AN2025;2018年1月，從衛材引進AN0025。

也就是說，阿諾醫藥在短短一年時間內，將在研項目全部替換。對此，有業內人士感到不解，并指出，一般而言，創新醫藥企業一旦選準賽道并不會輕易變更，因為變更項目不僅意味著此前的付出全部付諸一炬，也極大地增加了時間成本。

license in模式疑問多 高毒性難題凸顯

阿諾醫藥工作人員曾表示，公司會繼續通過license in模式引入新產品。這或許是阿諾醫藥為縮減時間成本采用的策略之一。然而，隨著科創板連續否決2家license in模式為主的醫藥企業上市申請，市場對此模式已非之前的樂觀態度。

領承創投夏玉坤認為，license in模式的最大好處在于，可以以一種成本較低的方式快速擴充pipeline，特別是在項目早期階段引進更加明顯。但其弊端也非常明顯，就是單純的licence in對于創新藥企引以為傲的靶點發現、新分子實體的發現和優化等核心創新能力是沒有幫助的，“licence in并不是新藥研發的捷徑”。

幫助過不少企業完成過海交易的廣州領晟醫藥創始人宋燕也認為，對于企業來說，好的License-in項目應該是對自身成熟產品、自研管線的補充，“要么你是為了實現技術上的領先，要么希望拿到某一項獨特技術的授權，要么擴大自身適應癥獨特的適應能力”。

而阿諾醫藥通過license in模式引進的產品來自于原研方放棄的產品。以阿諾醫藥最被看好、也是進展最快的AN2025(Buparlisib)為例，該產品因與紫杉醇聯用治療晚期乳腺癌，因主要終點PFS無明顯改善最終被放棄。

值得留意的是，由于Buparlisib屬于泛PI3K抑制劑，PI3K抑制劑Buparlisib相關的高毒性一直是臨床應用面臨的一大難題。阿諾醫藥能否解決該難題，也猶未可知。

履歷前后矛盾 CEO分身有術?

在創始人、CEO路楊的履歷問題上，也存在不少矛盾之處。

招股書顯示，路楊在制藥行業擁有逾19年經驗，在加入本集團之前，于2002年7月至2004年3月期間，任職于深圳翰宇藥業(300199,股吧)股份有限公司;于2004年9月，創辦阿諾生物(阿諾醫藥境內實體)。

而新三板公開轉讓說明書中則顯示，路楊于2002年7月至2004年1月，任深圳瀚宇生物工程有限公司市場部經理;2004年2月至2004年8月，任廈門博欣生物技術有限公司研發部經理;2004年9月創立阿諾生物。

除兩份公開說明書中履職經歷不一致外，查詢國家企業信用信息公示系統后發現，公開轉讓說明書中提及的深圳瀚宇生物工程有限公司并無查詢結果。

而更令人費解的是，根據國家企業信用信息公示系統信息，深圳瀚宇藥業股份有限公司曾用名為深圳市翰宇藥業有限公司，成立時間為2003年4月2日，這要比路楊入職時間整整晚了7個月，個中原因有待公司及相關人士作出進一步澄清。