A股家紡龍頭富安娜(002327.SZ)的一紙公告，揭開(kāi)了該公司購(gòu)買資管產(chǎn)品遭逾期兌付的冰山一角，也讓產(chǎn)品賣方中信證券卷入風(fēng)波。

據(jù)富安娜23日公告，公司購(gòu)買的中信證券固定收益類理財(cái)產(chǎn)品逾期兌付，涉及金額約1.065億元，逾期產(chǎn)品是“中信證券富安FOF定制1號(hào)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃”(下稱“富安1號(hào)”)，受托方為中信證券股份有限公司。

針對(duì)此事，第一財(cái)經(jīng)記者24日多次聯(lián)系富安娜方面，截止發(fā)稿時(shí)電話無(wú)人接聽(tīng)。記者此前聯(lián)系中信證券方面，對(duì)方表示，對(duì)此暫無(wú)正式回應(yīng)。

看似穩(wěn)妥的“私人定制”產(chǎn)品，為何突發(fā)意外?圍繞“逾期兌付”一事，多個(gè)謎團(tuán)尚未解開(kāi)：資管產(chǎn)品逾期兌付發(fā)生在3月中旬，富安娜為何遲至8月下旬才首度公告?該產(chǎn)品底層資產(chǎn)項(xiàng)目債務(wù)人已實(shí)質(zhì)違約，產(chǎn)品如何通過(guò)券商風(fēng)控把關(guān)，入選投資標(biāo)的?上市公司在購(gòu)買前又是否已知相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)?

逾期5月，公告“姍姍來(lái)遲”

在A股市場(chǎng)，上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品司空見(jiàn)慣。粗略計(jì)算，近三年，富安娜便投入20億元自有資金及自籌資金買理財(cái)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2019年至今，富安娜持有理財(cái)產(chǎn)品29個(gè)，認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)20.29億元。

各類理財(cái)中，富安娜最青睞券商理財(cái)產(chǎn)品。上述時(shí)段投入的認(rèn)購(gòu)金額中，券商理財(cái)13.2億元，占比超六成;銀行理財(cái)2.8億元，基金專戶2.1億元，信托1.8億元，投資公司0.3億元。上述理財(cái)產(chǎn)品平均收益率在3.41%~3.89%。

長(zhǎng)期購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，富安娜并未在此方面出現(xiàn)明顯的風(fēng)險(xiǎn)事件。直到近期，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)才浮出水面。

富安娜8月23日早盤(pán)前稱，公司于2021年3月19日購(gòu)買1.2 億元，期限12個(gè)月的富安1號(hào)，到期日為2022年3月19日，該產(chǎn)品截至公告日，公司共計(jì)收到產(chǎn)品本金1350萬(wàn)元，剩余產(chǎn)品本金1.065億元及投資收益到期未兌付。

富安娜以1.2億自有資金購(gòu)入該產(chǎn)品，據(jù)此計(jì)算，仍有九成本金及利息未兌付。公司稱，目前收到的1350萬(wàn)本金為貨幣基金，中信證券于今年4月14日完成兌付，未兌付的650萬(wàn)元貨幣基金中信證券未做出合理解釋。

上海小郁資產(chǎn)總經(jīng)理左劍明告訴記者，一般而言，券商資管產(chǎn)品從到期至清算完畢約歷時(shí)一個(gè)月。“正常情況下，一個(gè)月之內(nèi)就可以打款完畢，從這個(gè)產(chǎn)品來(lái)看，應(yīng)該在4月中旬可以完成清算。”

由于投資資金延期兌付或存在部分損失的風(fēng)險(xiǎn)，在同日發(fā)布的2022年半年報(bào)中，富安娜已將該產(chǎn)品賬面盈余部分875萬(wàn)元計(jì)提公允價(jià)值變動(dòng)損失。

產(chǎn)品逾期已達(dá)5個(gè)月之久，公告披露為何滯后?記者就此聯(lián)系富安娜方面，但未收到回應(yīng)。

四年買了五次的產(chǎn)品意外“踩雷”

此次出現(xiàn)逾期兌付的“富安1號(hào)”是一只怎樣的資管產(chǎn)品?

據(jù)中信證券提供的富安1號(hào)產(chǎn)品2021年年報(bào)及詢證函，截至去年年底，該產(chǎn)品資產(chǎn)總值約1.3億元，資產(chǎn)凈值約1.29億元。2021年產(chǎn)品收入791.5萬(wàn)元，其中利息收入776.44萬(wàn)元，投資收益35.92萬(wàn)元;公允價(jià)值變動(dòng)收益為-20.83萬(wàn)元。

去年4月，富安娜發(fā)布《關(guān)于使用閑置自有資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品公告》，“富安1號(hào)”在列，購(gòu)買起始日期為2021年3月19日，到期日為2022年3月19日，年化收益率(比較基準(zhǔn)或預(yù)計(jì)基準(zhǔn))為4.5%。

記者查閱中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)及Wind等平臺(tái)，并未發(fā)現(xiàn)該產(chǎn)品的登記備案信息等公開(kāi)資料。

“它(富安1號(hào))是專戶通道產(chǎn)品，和券商大集合資管產(chǎn)品不同，作為單一類產(chǎn)品是可以不對(duì)外進(jìn)行公開(kāi)的。”有資管行業(yè)人士告訴記者。

另有公募基金人士表示，“定制的單一資產(chǎn)管理計(jì)劃”可以理解為該產(chǎn)品僅有一個(gè)客戶。“專門(mén)給這個(gè)客戶定制的，有兩個(gè)客戶都不叫單一，叫集合計(jì)劃。”

實(shí)際上，從2018年，富安娜便開(kāi)始購(gòu)買中信證券理財(cái)產(chǎn)品。2018年4月、2018年5月、2019年4月及2020年3月，富安娜相繼購(gòu)買四期“富安1號(hào)”，前三期均購(gòu)買1億元，第四期購(gòu)買1.2億元，累計(jì)購(gòu)買金額4.2億元，累計(jì)收益約3865萬(wàn)元。

據(jù)富安娜去年4月公告，中信證券還于2020年7月15日、2020年11月23日購(gòu)買過(guò)“富安娜1號(hào)”，投入資金分別為1.4億、0.5億元，產(chǎn)品到期日分別為2021年7月15日和2021年11月22日

除“富安1號(hào)”外，該公司還曾購(gòu)買中信證券其他理財(cái)產(chǎn)品。

資料顯示，富安娜在2019年7月至2020年1月期間，購(gòu)買“富安二號(hào)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃”、“富安6號(hào)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃”以及“富安7號(hào)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃”，上述產(chǎn)品均為一年期，委托理財(cái)金額總計(jì)2.9億元，年化收益率在6.3%至6.5%。

富安娜為何屢次買入中信證券資管產(chǎn)品?記者查閱該公司以往公告發(fā)現(xiàn)，公司并未單獨(dú)披露對(duì)中信證券相關(guān)資管產(chǎn)品的購(gòu)買情況。

對(duì)于理財(cái)目的，2018年4月，公司稱董事會(huì)同意使用不超過(guò)10億元(含)的閑置自有資金購(gòu)買低風(fēng)險(xiǎn)的短期理財(cái)產(chǎn)品。通過(guò)進(jìn)行適度的低風(fēng)險(xiǎn)金融理財(cái)產(chǎn)品投資，可以提高資金使用效率，獲取良好的投資回報(bào)，進(jìn)一步提升公司整體業(yè)績(jī)水平，充分保障股東利益。

債務(wù)人實(shí)質(zhì)違約，為何依舊買入?

雖稱“進(jìn)行適度低風(fēng)險(xiǎn)投資”，但富安娜買入“富安1號(hào)”第五期的時(shí)點(diǎn)頗為蹊蹺，恰逢北大方正集團(tuán)破產(chǎn)重整推進(jìn)之時(shí)。

“富安1號(hào)”底層資產(chǎn)為東方紅貨幣B、北大資源杭州海港城。據(jù)富安娜介紹，北大資源杭州海港城項(xiàng)目債務(wù)人浙江藍(lán)德置業(yè)發(fā)展有限公司(下稱“藍(lán)德置業(yè)”)早已實(shí)質(zhì)違約，且2019年和2020年審計(jì)報(bào)告均被中匯會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具保留意見(jiàn)，主要連帶責(zé)任保證擔(dān)保方北大方正集團(tuán)重整計(jì)劃執(zhí)行期限日前被法院裁定延長(zhǎng)至2022年12月28日。

天眼查顯示，藍(lán)德置業(yè)的法定代表人為方來(lái)壇，其同時(shí)擔(dān)任北大方正教育投資集團(tuán)有限公司、北大資源集團(tuán)商業(yè)有限公司等的法定代表人。Wind資料顯示，藍(lán)德置業(yè)隸屬于北大資源(00618.HK)，北大資源集團(tuán)則是北大方正集團(tuán)的全資子公司。

早在2019年，北大方正集團(tuán)就陸續(xù)被爆出深陷債務(wù)泥潭。當(dāng)年12月，北大方正集團(tuán)首次違約，20億超短融券未能按時(shí)兌付本息，次年再有兩只債券違約。2020年，北大方正集團(tuán)走上重整之路，當(dāng)年4月開(kāi)始招募戰(zhàn)略投資者。

富安娜披露的“富安1號(hào)”投資情況顯示，2021年3月19日，該公司向指定托管賬戶轉(zhuǎn)入資金1.2億元，委托期限自當(dāng)日起至2022年3月19日。

綜合公司公告內(nèi)容，1.2億元資金中，2000萬(wàn)元投入東方紅貨幣B，另外1億元資金都投向了北大資源杭州海港城，占全部投入的八成以上。

項(xiàng)目債務(wù)人早已實(shí)質(zhì)違約，北大方正集團(tuán)陷入破產(chǎn)重整，北大資源海港城項(xiàng)目如何成為底層資產(chǎn)?相關(guān)方是否履行盡調(diào)責(zé)任?

“理論上來(lái)說(shuō)，雙方應(yīng)該對(duì)底層資產(chǎn)都有所接觸。”左劍明說(shuō)，資管計(jì)劃合同內(nèi)容成為關(guān)鍵。

“這個(gè)產(chǎn)品富安娜已經(jīng)買了五期，但目前披露的只有第五期的持倉(cāng)，前四期的底層資產(chǎn)不得而知，是否也包括北大資源海港城項(xiàng)目?”他提到。由于資管計(jì)劃合同非公開(kāi)，具體情況無(wú)法明確。

值得一提的是，2020年，富安娜購(gòu)買第四期“富安1號(hào)”時(shí)，曾出現(xiàn)合同變更。

當(dāng)年3月20日，富安娜向指定托管賬戶轉(zhuǎn)入資金1.2億元。4月19日，公司稱，聽(tīng)從管理人建議，鑒于證券期貨相關(guān)管理規(guī)定有所變化，公司與中信證券及托管銀行簽署《中信證券富安1號(hào)定向資產(chǎn)管理合同之補(bǔ)充協(xié)議》，將合同變更為《中信證券富安FOF定制1號(hào)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)管理合同》(下稱“FOF合同”)。FOF合同約定的計(jì)劃成立日為2018年4月18日，資產(chǎn)管理存續(xù)期限為3年。

有分析人士指出，相關(guān)管理規(guī)定的變化是指，放貸款類的專戶通道一直在清理中，監(jiān)管要求一個(gè)專戶單一資產(chǎn)如果持有超過(guò)80%，必須放到FOF類資管計(jì)劃中。

那么，補(bǔ)充協(xié)議簽署時(shí)，合同內(nèi)容是否曾出現(xiàn)變更?

“如果要做成FOF的定制化產(chǎn)品，就要配一部分其他資產(chǎn)。”有業(yè)內(nèi)人士稱。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，從“FOF”的名稱來(lái)看，可能意味著上述理財(cái)資金可以投向其他資管產(chǎn)品，從而投向經(jīng)過(guò)多層嵌套的資產(chǎn)標(biāo)的。

“正常情況下，底層資產(chǎn)由中信證券來(lái)確定，除非它是通道。這個(gè)資管計(jì)劃看起來(lái)不是FOF產(chǎn)品，因?yàn)樗兜捻?xiàng)目并不是基金產(chǎn)品。如果說(shuō)這個(gè)是FOF產(chǎn)品，但是僅就所投的項(xiàng)目來(lái)看，這點(diǎn)存在問(wèn)題。”上述公募基金人士表示。

有行業(yè)資深人士則對(duì)記者表示，“從持倉(cāng)來(lái)看，這和公募基金中的FOF產(chǎn)品是不同的東西。這個(gè)理財(cái)產(chǎn)品的底層是地產(chǎn)非標(biāo)項(xiàng)目，收益率可能比市面同類產(chǎn)品更高一些。”

上述公募人士認(rèn)為，對(duì)公司而言，破產(chǎn)重整的項(xiàng)目不一定不能投資，因?yàn)橹卣赡軒?lái)新機(jī)，投資上稱“困境反轉(zhuǎn)”，存在一定博弈。

風(fēng)控存疑

市場(chǎng)的焦點(diǎn)也集中在了產(chǎn)品賣方中信證券身上。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)此前報(bào)道，該產(chǎn)品“逾期”與北大方正集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)處置進(jìn)展不及預(yù)期有關(guān)。有知情人士對(duì)記者表示，中信證券方面一直在跟進(jìn)方正資產(chǎn)的處置。“不過(guò)方正的風(fēng)險(xiǎn)處置也是個(gè)難題，還得配合監(jiān)管總體要求來(lái)。”該人士稱。

那么，項(xiàng)目債務(wù)人實(shí)質(zhì)違約的情況下，北大資源海港城項(xiàng)目如何成為投資標(biāo)的?

“像這樣一個(gè)標(biāo)的，通常而言評(píng)級(jí)無(wú)法達(dá)到入(券商)資產(chǎn)庫(kù)的標(biāo)準(zhǔn)，頭部券商的合規(guī)風(fēng)控把關(guān)是非常嚴(yán)格的，這類存在實(shí)質(zhì)違約情況的產(chǎn)品無(wú)法進(jìn)入持倉(cāng)標(biāo)的。”左劍明說(shuō)。

兩方是否存在決策失誤?“一般而言，這種違約債是進(jìn)不了頭部券商的庫(kù)。目前出現(xiàn)了逾期兌付，主要要看是中信證券風(fēng)控問(wèn)題，還是它只是作為通道?為什么會(huì)選擇投這個(gè)?這個(gè)投資決策是誰(shuí)來(lái)做的，是非常重要的問(wèn)題。”上述業(yè)內(nèi)人士稱。

他同時(shí)指出，上市公司對(duì)投資標(biāo)的是否進(jìn)行了深入了解，對(duì)投資標(biāo)的評(píng)估部分風(fēng)控是否存在缺失，需要進(jìn)一步探究。

也有市場(chǎng)人士猜測(cè)，中信證券有可能僅作為通道，投資標(biāo)的為上市公司挑選。

“如果中信資管只是作為通道，但證監(jiān)會(huì)之前有過(guò)明文規(guī)定‘通道不免責(zé)’，如果在其中存在違規(guī)操作，也需要擔(dān)責(zé)。”左劍明說(shuō)。

他進(jìn)一步說(shuō)道，“要去關(guān)注買第五期產(chǎn)品，也就是逾期產(chǎn)品的最后決策人是誰(shuí)。如果是中信證券，在選擇方正系資產(chǎn)作為投資標(biāo)的時(shí)，富安娜是否知情?”

從中信證券業(yè)務(wù)發(fā)展角度來(lái)看，作為行業(yè)龍頭，中信證券在多項(xiàng)業(yè)務(wù)上保持行業(yè)領(lǐng)先地位，其中就包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

去年全年，中信證券資管業(yè)務(wù)營(yíng)收135.14億元，同比增長(zhǎng)41.35%。營(yíng)收規(guī)模僅次于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)。