德銀認為，在其他央行紛紛采取緊縮措施，但日本央行依然在瘋狂印鈔的情況下，日本金融市場可能會出現“戲劇性、不可預測的非線性”的波動，并令日元徹底失去基本面的估值錨點。

就在市場擔憂通脹、地緣沖突和供應鏈危機可能令歐美陷入衰退之際，還有一個國家卻在苦等通脹。

這就是日本。

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德意志銀行警告稱，日本央行為實現收益率曲線控制（YCC）目標而采取的購債政策，可能造成金融市場“戲劇性、不可預測的非線性”的波動，并令日元徹底失去基本面的估值錨點，而令日本金融市場瀕臨系統性崩潰。

今年以來，日元加速貶值，目前已經處于24年來的低位。

德意志銀行的分析師George Saravelos在6月13日周一上午發表的一篇題為《印鈔機正在超速運轉》的研究報告中稱，日本央行在6月份的購債規模將達到大約10萬億日元。這一規模如果放在美國來看，相當于美聯儲每月購債3000億美元實行量化寬松。

鑒于世界上所有其他主要經濟體央行都在收緊貨幣政策，德銀認為，日本央行此舉是一個“真正極端”的印鈔水平。這也是德銀一直看空日元的原因之一。

Saravelos擔憂，日本央行如此大規模印鈔，令日元和日本金融市場正在失去任何基于基本面的估值錨點。

全球通脹越嚴重，日本央行印鈔越多。但是，寬松越加速，當接近通脹的懸崖時，踩剎車的必要性就越高，并且變得越危險。

因此，德銀預測，日本金融市場將出現劇烈且不可預測的非線性變化。

Saravelos稱：

如果日本國債收益率的水平高于日本央行25個基點的目標，那投資者還有什么動力繼續持有它們？

這就為市場帶來了新的困惑：如果沒有投資者愿意持有日本國債，日本央行難道愿意全盤吞下這些債券嗎？如果這種情況發生嗎，那么日元的公允價值到底在哪里？日本央行可能想要引發通脹，但如果它迎來的不是通脹而是金融體系的全面系統性崩潰呢？

最后，如果日元不再是避險資產，甚至都難以維持其法定貨幣的地位，那么投資者拋售日元之后又會把錢換成什么呢？

本周一開始，外資加速逃離日本。

周一，日本股市、債市、匯市全面下挫。股市方面，日經225指數一度跌超3%，東京電子、軟銀拖累指數最巨；匯市方面，日元盤中跌破135關口續創新低；債市方面，日本10年期國債收益率升至0.25%上方，升破日本央行政策區間的上端。日本央行表示，周二將額外購買5000億日元5-10年期國債。

值得一提的是，上周日本財務省、日本央行和金融廳三部門就已發表聯合聲明，對日元匯率進行“口頭干預”。不過，就早間的市場走勢來看，創下了20多年新低的日元匯率趨勢并不容易轉變。