天齊鋰業7月13日在港交所上市，但暗盤交易階段，公司股價卻出現破發。

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上市前夕，天齊鋰業在富途證券的暗盤交易階段一度跌近10%，跌破發行價82港元/股。截至12日暗盤收盤，天齊鋰業仍跌6.83%，報76.4港元/股。

暗盤一般用于新股上市前交易，暗盤破發可能是因為部分投資者不看好此新股，但這并不代表新股上市當天會破發，畢竟參與暗盤交易的投資者并不多，流動性不足，漲跌比較極端。

天齊鋰業本次赴港二次上市募資134.58億港元，約合17.15億美元，創下今年以來港股市場最大的IPO。據招股書披露，公司本次募資將用于償還SQM債務的未償還余額11.3億美元，為安居工廠一期建設撥資、償還若干中國國內銀行貸款及用作運營資金及一般公司用途，其中，償還SQM債務占比超六成。

港股年內最大IPO來了

天齊鋰業本次赴港上市預估全球發售所得款項總額約為134.58億港元，募資凈額約為130.62億港元，創下今年以來港股市場最大的IPO。

據招股書披露，公司本次募資將用于償還SQM債務的未償還余額11.3億美元，為安居工廠一期建設撥資、償還若干中國國內銀行貸款及用作運營資金及一般公司用途，其中，償還SQM債務占比超六成。

天齊鋰業于2018年5月與Nutrien訂立SQM股份購買協議，據此，公司同意購買且 Nutrien同意出售SQM的6255.66萬股A系列股份，對價約為40.7億美元。公司持有SQM約22.78%的股權且為SQM的第二大股東。

值得注意的是，收購SQM時，公司以杠桿方式向商業銀行貸款35億美元，公司資產負債率由2017年的40.39%飆升至2018年的73.26%。SQM公司擁有全球最大鹵水資源阿塔卡瑪湖的開采權，收購后，全球鋰礦價格不斷下跌，公司也不得不為此筆收購計提減值，2019年公司業績虧損62.19億元，2020年繼續虧損12.94億元。

2021年7月，公司引入戰略投資者澳大利亞上市公司IGO，獲得13.95億美元現金，償還并購貸款12億美元本金及利息，公司債務壓力得到一定緩解。

據了解，IGO引入后公司剩余并購銀團貸款18.84億美元，其中2022年底需償還6.84億美元，2024年底需償還12億美元，公司償債獲得充分緩和期。

據招股書披露，截至2022年6月10日，公司尚有11.3億美元債務尚未償還。

渤海證券認為，2018年末入股SQM，使公司債務壓力劇增。公司引入戰投后財務壓力釋放，港股上市融資，有望為公司提供償還剩余貸款的資金。當前行業下游需求爆發景氣度較高，公司財務狀況改善，產品量價齊升下公司業績拐點已現。

民生證券表示，公司此前產能建設進度由于債務和資金問題停滯，目前隨著港股發行，有望一次性解決并購貸款債務。與此同時，公司目前在建冶煉產能主要為四川遂寧安居項目（預計2023年下半年竣工進入調試階段）、重慶銅梁金屬鋰工廠（一期有望2023年建成）及澳大利亞奎納納氫氧化鋰工廠（一期有望2022年底達產），公司中期規劃鋰化工產品產能合計超過11萬噸/年，將迎來快速擴張。

港股招股價格較A股折讓約45%

天齊鋰業港股上市確定的發行價格為82港元/股，對標A股7月12日的收盤價127.8元/股，折讓約45%。

戲劇的是，7月11日，徐翔的妻子應瑩一句“天齊鋰業戴維斯雙擊已達頂峰，價格已高估”點評，帶來了A股天齊鋰業跌停。7月12日，天齊鋰業估計就繼續下跌，盤中最大跌幅超8%，最終收跌4.95%。

對于應瑩的評論，天齊鋰業7月11日上午回應表示，“據應瑩本人昨晚的公開回應，她沒有股票賬戶、不買賣股票，理解她本人未持有天齊鋰業股票。同時我們也提醒投資者理性看待市場評論，注意投資風險。公司目前經營一切正常。”

實際上，A股較H股溢價是普遍現象，溢價率在40%以上的企業更是比比皆是。據記者梳理，AH股溢價率在40%以上的股票有117只，占比達81.25%，其中，溢價率在100%以上的有64只，占比44.44%。

分析人士指出，造成A股較H股普遍溢價的原因，一是因為A股個人投資者占比較高，較高的換手率往往預示著更高風險偏好；A股換手率的放大反映出風險偏好的提升，從而帶動風險溢價下行，推動A股估值更快上行，進而AH溢價走高。港股完全實行注冊制、放開漲跌幅限制、做空機制成熟等，以及股息紅利稅率差異，對AH溢價存在正向貢獻。

另一方面，聯系匯率制下，疊加香港處于全球主要央行的流動性遠端，因而港股呈現“漲潮滯后且退潮較快”的時差效應，美元指數背后反映的海外流動性變動為影響AH溢價指數主要變量。

不過，隨著內資和外資跨市場持股AH兩地上市公司的滲透率提升，近年來AH股溢價率相對此前有所收斂。分析人士指出，港股通等機制仍處初級階段，預計AH溢價仍會中長期存在，但溢價率波動區間有望收斂，溢價率中樞逐步下移。

鋰價高位運行

天齊鋰業一季度業績暴增

按2021年產量計，天齊鋰業是世界第四大及亞洲第二大鋰化合物生產商，市場份額分別為7%和12%。就不同產品而言，公司是電池級碳酸鋰全球第二大化合物生產商；就電池級氫氧化鋰而言，公司是全球十大電池級氫氧化鋰供應商之一。

透過子公司泰利森，公司擁有全球最大的鋰礦格林布什的26.01%的股份。公司亦持有中國四川雅江措拉礦產100%的股權，用為未來開發的資產，該礦區被認為是中國乃至亞洲最大的硬巖鋰礦區。公司亦是SQM的第二大股東，而SQM為全球最大的鹵水鋰化合物生產商。公司還持有已經在產的西藏紮布耶湖20%的股權，以及透過泰利森持有的智利Salares7鹵水勘探項目13%的股權。

受益于鋰資源價格持續高位運行，公司2021年業績扭虧為盈，2022年一季度業績大幅增長，一個季度的凈利潤超過去年一整年。

據Wind數據顯示，碳酸鋰價格最高曾超50萬元/噸，隨后碳酸鋰價格有所回調，但價格仍處在高位，最新價格46.9萬元/噸。

公司2021年實現營收76.63億元，同比增長136.56%；實現歸母凈利潤20.79億元，同比增長213.37%，并扭虧為盈。2021年一季度，公司業績爆發式增長，實現營收52.57億元，同比增長481.41%；實現歸母凈利潤33.28億元，同比增長1442.65%。

公司處于鋰行業，下游主要為動力電池，主要終端市場為乘用電動汽車和儲能系統。近日，乘聯會數據顯示，6月全國新能源乘用車零售銷量達53.2萬輛，環比增長47.6%。此前，市場預測6月新能源車零售量為50萬輛，環比改善超出預期。

乘聯會表示，近期物流和供應鏈的持續改善以及鼓勵汽車消費政策等因素疊加，有效促進汽車銷量增長，穩產保供舉措逐步顯現效果。

進入下半年，中泰證券預計，蔚來ES7/ET5/新款866、理想L9、小鵬G9、哪吒S、問界M7等多款新車密集交付，疊加新能源汽車下鄉活動和各地新能源車補貼政策刺激，新能源車銷量有望持續攀升。

安信國際研究認為，由于新供應進入市場，碳酸鋰價格預期穩定，但隨著下游需求的上漲，預計自2023年前后發生供應不足，其將導致碳酸鋰價格恢復上漲。