7月19日，銀華基金李曉星、焦巍，泓德基金鄔傳雁等基金經(jīng)理的基金二季報(bào)披露。

季報(bào)中，基金經(jīng)理金句頻出。上半年行情不但考驗(yàn)基金經(jīng)理的投資水平，也在考驗(yàn)著他們的心智。有人在朋友圈感慨，現(xiàn)在看季報(bào)感覺(jué)像高考作文一樣。

李曉星

【資料圖】

在龜兔賽跑中，能夠做那只烏龜，就已經(jīng)很不容易了。

不求完美，但求完整，完成遠(yuǎn)比完美更重要。

任何事情都有兩面性，有危必然有機(jī)。

焦巍

人性決定了一旦看到隨機(jī)性事件，就會(huì)心生畏懼并反應(yīng)過(guò)度，結(jié)果導(dǎo)致黑天鵝事件的發(fā)生。

脆弱的事物喜歡安寧的環(huán)境，而能夠反脆弱的事物則從混亂中成長(zhǎng)。

鄔傳雁

反彈或反轉(zhuǎn)的分水嶺成為很多投資者關(guān)心的問(wèn)題。當(dāng)然，簡(jiǎn)單地討論市場(chǎng)趨勢(shì)，對(duì)于投資的長(zhǎng)期收益目標(biāo)既無(wú)意義，也難以得出一個(gè)令人相對(duì)滿意的結(jié)論。

李曉星：不求完美，但求完整

“在龜兔賽跑中，能夠做那只烏龜，就已經(jīng)很不容易了。把別人的標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)作目標(biāo)，就好像一生都是奔著別人而去的，但其實(shí)按照自己的節(jié)奏，慢慢走，也能走到終點(diǎn)。不求完美，但求完整，完成遠(yuǎn)比完美更重要。”這是李曉星在二季報(bào)里這樣寫道。

7月19日，李曉星交出一份近6000字的二季報(bào)，不僅闡釋了各個(gè)板塊的投資邏輯，還對(duì)二季度以來(lái)的投資心路歷程進(jìn)行回顧。

“基金凈值的回撤，使得持有人承受了階段性的虧損，我深表歉意，我個(gè)人資產(chǎn)的絕大部分都買了我的基金，持有人的心情我感同身受。”季報(bào)中，他直言，今年可能是他當(dāng)基金經(jīng)理以來(lái)遇到的第三次比較困難的時(shí)刻。但他表示，任何事情都有兩面性，有危必然有機(jī)，市場(chǎng)的非理性下跌，使得很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票跌到了合理區(qū)間，這部分都是未來(lái)超額收益的空間。他內(nèi)心對(duì)后市是非常樂(lè)觀的，二季度他一直在增持自己管理的基金。

“基金經(jīng)理也都是普通人，在市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，內(nèi)心也會(huì)害怕、也會(huì)懷疑、也會(huì)彷徨。”李曉星認(rèn)為，平時(shí)勤勉積累的調(diào)研與研究成果是為了在關(guān)鍵時(shí)刻組合不出差錯(cuò)，但過(guò)度依賴個(gè)人獨(dú)立的投資與研究來(lái)持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)，從概率上來(lái)說(shuō)，并不是一個(gè)長(zhǎng)期勝率很高的事情。基金公司整體投研平臺(tái)的水平將會(huì)發(fā)揮越來(lái)越重要的作用，深入挖掘基于基本面的投資機(jī)會(huì)，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的投資理念，努力持續(xù)提升投資業(yè)績(jī)，提高客戶滿意度，實(shí)現(xiàn)基金業(yè)績(jī)和持有人盈利驅(qū)動(dòng)的規(guī)模增長(zhǎng)才是長(zhǎng)久之計(jì)。

焦巍：聚焦“反脆弱”

“金句達(dá)人”焦巍同樣在7月19日交出的二季報(bào)，關(guān)鍵詞為“反脆弱”，頗有一些哲學(xué)的味道。

他表示，在情緒面主導(dǎo)的市場(chǎng)中，反脆弱是其重點(diǎn)思考和布局調(diào)整的方向。對(duì)此他主要有三個(gè)方面的體悟。

首先，一個(gè)組合的長(zhǎng)期穩(wěn)定性取決其對(duì)各種隨機(jī)性沖擊的抵抗能力。人性決定了一旦看到隨機(jī)性事件，就會(huì)心生畏懼并反應(yīng)過(guò)度，結(jié)果導(dǎo)致黑天鵝事件的發(fā)生。對(duì)于管理人而言，應(yīng)對(duì)這種情緒的最佳方法，是把組合建立在堅(jiān)如磐石的商業(yè)模式和持續(xù)分紅能力基礎(chǔ)之上，而不是選擇最風(fēng)口的景氣行業(yè)和敏銳的產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤。

其次，要學(xué)會(huì)適應(yīng)黑天鵝事件并利用其投資的機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，脆弱的事物喜歡安寧的環(huán)境，而能夠反脆弱的事物則從混亂中成長(zhǎng)。“對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的把握跟蹤能力不足，并不代表只能茍存于不變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。反之，一個(gè)做減法的組合同樣應(yīng)該能夠利用波動(dòng)實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)。”比如，在組合中增加估值以及分紅的現(xiàn)金流視角，可以在不利于自身情況出現(xiàn)的時(shí)候?qū)_波動(dòng)，增加現(xiàn)金補(bǔ)倉(cāng)的機(jī)會(huì)。

最后，對(duì)于組合缺乏新意這一問(wèn)題，焦巍認(rèn)為，反脆弱意味著舊的事物要?jiǎng)龠^(guò)新的事物，只有耐心才能治愈投資上的新事物狂熱癥。他不斷提醒自己，人性的本能總是會(huì)放大現(xiàn)在縮小未來(lái)的影響，而抵抗噪音的最佳方式，就是對(duì)各種社會(huì)現(xiàn)象的生動(dòng)描述和偉大科技的震撼未來(lái)，通通加以獨(dú)立思考并配之以鈍感力和愿意孤獨(dú)的態(tài)度。

王浩：這是股票市場(chǎng)的蜜月期

泓德基金鄔傳雁、銀華基金王浩等，在季報(bào)中也是金句頻出。

鄔傳雁表示，反彈或反轉(zhuǎn)的分水嶺成為很多投資者關(guān)心的問(wèn)題。當(dāng)然，簡(jiǎn)單地討論市場(chǎng)趨勢(shì)，對(duì)于投資的長(zhǎng)期收益目標(biāo)既無(wú)意義，也難以得出一個(gè)令人相對(duì)滿意的結(jié)論。他認(rèn)為，投資有價(jià)值的支撐在于投資對(duì)股票市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)值創(chuàng)造規(guī)律的理解，還有對(duì)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造在面對(duì)突發(fā)事件、重大事件沖擊時(shí)的規(guī)律盡可能深入的研究。

王浩認(rèn)為，當(dāng)前流動(dòng)性寬松的環(huán)境已經(jīng)體現(xiàn)，財(cái)政政策的效果還有待觀察，這是股票市場(chǎng)的蜜月期，是估值提升阻力最小的階段，尤其是成長(zhǎng)股受益最大。