中國基金報記者 南深

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7月28日晚，2600多億市值的化工茅萬華化學公布2022年中報。

今年上半年公司營業收入同比增長31.72%，但與營收增長形成鮮明反差的是凈利潤卻同比下滑了23.26%，錄得103.8億元。二季度單季，萬華化學凈利潤同比和環比雙雙下滑，降幅分別為28%和7%。

為何增收不增利？公司解釋主要是受基礎能源價格大幅上漲影響，公司主要化工原料、歐洲BC公司能源成本同比大幅增加，主要產品毛利率同比下降。而這一情況恐怕還要持續，二季度以來公司主要產品MDI價格處于下滑趨勢。

今年以來，萬華化學股價下跌逾13%，自去年高位以來跌幅則達到42%。今年3月，公司天量定增股份解禁，公司第二和第七大股東持續減持，套現金額超70億元。

原材料價格大漲吞噬利潤

毛利率從28%跌至18%

半年報顯示，2022年上半年公司實現營業收入891.19億元，比上年同期上升31.72%。

但受原油、天然氣、煤炭等基礎能源價格大幅上漲影響，公司主要化工原料、歐洲BC公司能源成本同比大幅增加，主要產品毛利率同比下降，2022年上半年實現營業利潤126.63億元，比上年同期下降21.55%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤103.83億元，比上年同期下降23.26%，降幅較一季報業績擴大約5個百分點。

中國基金報記者測算，二季度單季萬華化學實現凈利潤50.09億元，而一季度為53.74億元，意味著單季度環比下降約7%，而去年二季度單季其凈利潤為69.09億元，意味著同比降幅達到28%。這樣，今年上半年公司毛利率從去年同期的約28%下降到約18%，下滑10個百分點；凈資產收益率（roe）也大幅下滑約10個百分點，從24%附近跌到了14%附近。

原材料價格上漲究竟有多恐怖？

幾個主要原材料來看，根據公司公告，2022年上半年純苯均價8461元/噸，同比上漲30.15%；5000大卡煤炭均價1090元/噸，同比上漲52.23%；CP丙烷825美元/噸，同比上漲47.10%；CP丁烷均價829美元/噸，同比上漲53.55%。

8月MDI價格大幅下調

近五個月呈持續下滑趨勢

后續，原材料價格波動的風險仍大。

公司稱，俄烏沖突引發了國際能源市場劇烈波動，而歐洲、中國是世界化工產業兩個重要的生產基地，化工品原材料價格居高不下，化工產業面臨諸多的不確定性。為應對此風險，公司表示要一方面增強供應鏈協同，保障全球基地穩定生產；另一方面全球調配貨源，加大出口，滿足各地客戶的需求。

一邊是原材料價格的上漲，另一邊是公司主力產品的價格呈下滑趨勢，兩頭擠壓之下，今年下半年公司毛利率大概率還要繼續承壓。

28日晚發布半年報的同時，萬華化學公告了市占率全球第一的主力產品MDI的調價公告：

自2022年8月份開始，萬華化學中國地區聚合MDI掛牌價18500元/噸（比7月份價格下調1300元/噸）；純MDI掛牌價22300元/噸（比7月份價格下調1500元/噸）。簡單計算，上述兩個品種價格降幅分別達到6.6%和6.3%。

實際上從今年二季度開始，公司MDI產品價格就處于下滑通道。半年報顯示，公司純MDI價格從3月的26800元/噸降至6月份的22800元/噸，降幅8.5%；聚合MDI則從22800元/噸降至19800元/噸，降幅8.68%。

股價高位回調42%

兩大股東一解禁就套現

半年報顯示，截至2022年6月30日萬華化學股東戶數為15.91萬戶，較上期（2022年3月31日）減少3.38萬戶，減幅為17.50%。前十大股東來看，主要變化是3月份解禁的兩名股東近幾個月一直在持續減持。

今年3月23日，萬華化學共有17.16億股定增限售股上市流通，占總股本比例達到54.65%，是解禁前流通盤的120.53%，按彼時價格算解禁市值超過1350億元。這是三年前萬華化學吸收合并煙臺萬華化工有限公司發行的股份。此次解禁涉及股東包括五位，即煙臺國豐投資、合成國際、煙臺中誠投資、寧波市中凱信和北京德杰匯通，分別為萬華化學第一、二、三、四、七大股東。

而減持主要來自二股東合成國際和七股東北京德杰匯通，其中合成國際從第二大股東減成了第四大股東。

3月23日解禁后，合成國際在3月24日就迫不及待發布減持計劃公告，并在6月28日迅速完成占總股本比例1.8%的減持，其中通過集中競價減持1%，通過大宗交易減持0.8%，合計套現約47億元，減持均價在80多元，與三年前每股30.43元的定增價相比，不計算分紅獲利也在1.5倍以上。

該輪次減持結束后，第二天而也就是6月29日，合成國際繼續拋出第二輪減持計劃，額度1%，并在6月30日當天迅速完成0.22%的減持，套現約7億元。

第七大股東北京德杰匯通的持股比例則從去年底的2.23%降至今年半年報的1.59%，按區間均價計算，套現約在20億元左右。

而3月23日以來，萬華化學股價基本處于震蕩狀態，自年初以來則下跌13.55%，自去年2月高點以來下跌約42%，最新股價報85.15元/股，最新市值約2673億元。