日前，上海西恩科技股份有限公司（以下簡稱：西恩科技）創業板IPO申請獲深交所受理，公司擬募資8億元，投入20萬t/a鋰電池材料綜合回收利用項目，保薦機構為中信證券。

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金屬材料價格暴漲，業績扭虧

公開資料顯示，西恩科技成立于2004年，主要從事鋰電池材料的研發、生產和銷售業務，并提供危廢處置服務，其產品最終應用于新能源汽車、電動工具、3C電子以及電動兩輪車等領域。

財務數據顯示，2019-2021年以及2022年上半年，西恩科技實現營業收入分別約為4.85億元、8.04億元、15.5億元、10.73億元;對應的歸屬凈利潤分別約為-2058.06萬元、-503.85萬元、1.66億元、1.48億元;扣非后歸屬凈利潤分別約為-2038.74萬元、-1388.41萬元、1.64億元、1.4億元。

不難發現，得益于近兩年市場需求持續快速增長，西恩科技在2021年扭虧為盈。而業績之所以如此亮眼主要受鎳、鈷、鋰等金屬材料價格暴漲。

具體來看公司主要產品的銷售單價，占比最大的產品硫酸鎳單價從2.22萬元漲至3.64萬元，而三元前驅體從2019年的7.43萬元/噸飆升至2022年上半年的11.68萬元/噸，碳酸鋰售價更是從2019年的2.66萬元/噸飆漲至30.61萬元/噸。

自2020年來，西恩科技硫酸鎳的營收占比持續下降，三元前驅體和碳酸鋰持續升高。目前公司生產的三元前驅體為5系三元前驅體，類型比較單一，盡管公司積極布局高鎳產品產線，但三元高鎳產品仍處于研發階段，尚未產生收入。

報告期內，西恩科技主營業務毛利率分別為15.80%、7.65%、19.42%和19.47%，較為波動。

藍鯨財經注意到，西恩科技直接材料成本占主營業務成本的比例達到了85.49%、85.48%、88.35%和90.57%。

也因此，一旦相關原材料采購價格大幅上升或者這些金屬材料市場價格下跌，公司將面臨經營業績下滑的風險。

實控人對賭失敗股權被凍結，IPO前又見密集增資

截至本招股說明書簽署日，趙志安直接持有發行人20.30%股份，是發行人控股股東和實際控制人，而張文燕、趙沁心、趙鐘鳴為其一致行動人，其中，張文燕系趙志安之配偶，趙沁心系趙志安、張文燕之女，趙鐘鳴配偶的母親與趙志安為胞姐弟關系。實際控制人及其一致行動人控制的表決權比例為29.51%。

招股書顯示，趙志安持有的部分股權存在仲裁事項，因觸發業績補償條款，上海凱舟投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“上海凱舟”)向上海國際經濟貿易仲裁委員會提起仲裁，請求裁定趙志安向其無償轉讓西恩科技股份150萬股并賠償違約金、律師費等費用。

因上海凱舟申請財產保全，趙志安持有的西恩科技部分股權被上海市金山區人民法院凍結，凍結趙志安持有的西恩科技股權688.842萬元。該案件已于2022年7月18日開庭審理。截至本招股說明書簽署日，該事項仲裁程序正在進行中，仲裁結果存在不確定性。

2017年12月，上海凱舟以5100萬元認購西恩科技新增股份300萬股，上海凱舟和趙志安簽訂了相關協議，后又因西恩科技2018年凈利潤未達到協議中的承諾業績，觸發了業績補償條款，目前雙方對補償方式及補償金額存在爭議。

值得注意的是，在去年西恩科技又進行了三輪增資，后兩輪新增了近10位股東，其背后為經緯中國、三峽綠色產業基金、中金傳化產業基金、江北嘴基金等知名機構。

而此前2015年3月，高新投資以6000萬元認購西恩科技新增注冊資本1132.0755萬元，后因西恩科技2015年及2016年業績未實現趙志安、張文燕作出的業績承諾，觸發過對賭回購義務。

綠色產業竟惹出環境污染

報告期內，西恩科技前五大客戶銷售金額占當期營業收入的比例分別為62.52%、48.11%、49.16%和52.31%，較為集中。

公司主要客戶通常要求其給予一定信用期，造成了西恩科技各期末應收賬款、應收票據和應收款項融資的合計賬面價值較大，報告期各期末，分別為1.87億元、3.42億元、3.42億元和5.16億元。

報告期內，西恩科技經營活動產生的現金流量凈額分別為1247.45萬元、-703.74萬元、4399.56萬元和-1.17億元，現金流情況并不是太好。

西恩科技雖然致力于利用綠色低碳工藝進行廢舊鋰電池材料的全資源化回收，但招股書披露公司銅陵燒結料事項造成了不小環境污染，公司也進行了公開致歉。

最終，幾位當事人在安徽省省級媒體上向社會公開賠禮道歉，池州西恩書面道歉。池州西恩、王傳文、吳發云、方久佑、蔡新森連帶賠償因本次固體危險廢物污染環境產生的鑒定費及應急監測、應急清運、應急處置、環境修復等費用。

此外，在2019年6月13日，公司四車間冶煉環保處理工段進行相關管道設備改造維修作業時發生液體物料泄漏，導致1人死亡、3人燙傷。

同年10月16日，池州市貴池區應急管理局下發《行政處罰決定書》，分別對池州西恩罰款30萬元、公司總經理趙志安罰款77701元等。