中國基金報記者 文夕

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近期曾醞釀白酒品牌出海的復星系，轉眼間便將金徽酒（603919）控股權拱手相讓。

9月2日晚間，復星旗下豫園股份（600655）與金徽酒雙雙發布公告宣布這一控股權變動。豫園股份及全資子公司海南豫珠企業管理有限公司（“海南豫珠”）擬以每股29.38元出售金徽酒13%股份，交易總價款為19.37億元。

值得注意的是，曾有意大舉布局白酒賽道的豫園股份，僅僅持有金徽酒控股權2年多，就將其控股權物歸原主。不過，該筆交易也為豫園股份帶來9.16億元投資收益。根據豫園股份透露，未來還將持續減持金徽酒股份。

金徽酒原控股股東再接手

根據交易方案，海南豫珠將其持有的金徽酒4058.08萬股股份（占金徽酒總股本的8%），以11.92億元轉讓給甘肅亞特投資集團有限公司（“甘肅亞特”）；豫園股份將其持有的金徽酒2536.30萬股股份（占金徽酒總股本的5%），以7.45億元轉讓給甘肅亞特一致行動人隴南科立特投資管理中心（有限合伙）（“隴南科立特”）。

在此之前，豫園股份及海南豫珠一共持有金徽酒38%的股份，豫園股份為金徽酒的控股股東。交易完成后，豫園股份仍持有金徽酒25%股份，不再是金徽酒的控股股東。

記者注意到，本次交易收購價為29.38元/股，按照金徽酒9月2日收盤價27.2元/股計算，本次收購金徽酒6594.38萬股，甘肅亞特及其一致行動人隴南科立特已浮虧1.4億元。

豫園股份此次交易的對手方甘肅亞特是金徽酒當前第二大股東，其曾經也是金徽酒控股股東。在2020年，豫園股份背后的控股股東復星系曾大舉進軍白酒賽道，金徽酒成為其布局的首站。金徽酒是我國“中華老字號”白酒釀造企業，也是甘肅地區知名的白酒公司。上市之初，實際控制人李明通過亞特投資持有其55.28%股權。

當時公告顯示，2020年5月，豫園股份即從甘肅亞特手中接下29.99998%股權，當時交易價格為每股12.07元，交易總價為為18.37億元。隨后，此后，海南豫珠又以要約收購的方式，按照17.62元/股的價格，以7.15億元收購金徽酒8%的股權。

最終，豫園股份及海南豫珠共持有金徽酒38%的股份，成為金徽酒控股股東，甘肅亞特則退居第二大股東。

近10億元投資收益入賬

隨后，金徽酒股價開啟暴漲模式，從當時公告日13.87元/股一路漲至最高55.17元/股。事實上，這也奠定了復星系控股金徽酒所帶來的投資收益。

按上述價格計算，海南豫珠8%金徽酒股權對應投資收益為4.77億元，而豫園股份自身持有的5%股權對應投資收益為4.39億元，兩者合計達到9.16億元。換言之，復星系在持有金徽酒兩年內，這13%金徽酒股權就為其帶來接近10億元投資收益。

不過，對于有意布局白酒賽道的復星系而言，不到兩年半時間并不長。而且金徽酒業績較為穩定，實際上可為豫園股份帶來可觀現金流。今年上半年，金徽酒實現營收12.26 億元，同比增長26.13%，實現凈利潤2.12億元，同比增長13.06%，經營活動產生的現金流量凈額1.74億元，同比增長103.95%。

值得注意的是，豫園股份此前還正醞釀白酒品牌“出海”。近期，豫園股份董事長黃震表示，今年豫園置頂的“戰役”是白酒出海。他當時表示：“中國的白酒在歷史上、釀酒工藝上并不比國外差，但在海外消費者飲用習慣，乃至全球化布局上，我們正在思考，讓白酒有更多走出去的機會。”

未來將持續減持

那么，豫園股份何以在此時將金徽酒股權物歸原主？

豫園股份在此次交易公告中稱，出售金徽酒部分股權有利于促進解決同業競爭問題，有利于公司把更多資源聚焦于重點發展戰略及重點項目。

事實上，在2020年末，豫園股份又以45.3億元的成交價競得舍得集團70%股權，舍得集團持有舍得酒業（600702）29.95%股權。豫園股份也間接成為舍得酒業控股股東。

一年間，豫園股份戰略布局金徽酒以及沱牌舍得兩大白酒品牌，緊接著面對的便是同業競爭問題。在2021年1月8日披露的《舍得酒業詳式權益變動報告書（上海豫園旅游商城（集團）股份有限公司）》中，豫園股份披露道：“金徽酒與舍得酒業從事同類業務且銷售區域存在一定交叉，因此存在一定同業競爭。”

此外，還有一個因素需要注意。今年上半年，豫園股份業績出現承壓局面。上半年其實現營收220.09億元，同比減少3.85%，而歸母凈利潤則降至7.54億元，同比減少47.06%。另外其經營活動產生凈現金流持續多年為負，今年年中該數據為-16.59億元。

豫園股份在此次公告中提及，本次股權轉讓交易完成后，公司計劃未來6個月內將繼續減持5%以上金徽酒股票。