自營業務收入變化成為影響券商業績好壞的關鍵因素。

近日，券商半年報悉數出爐，2022年上半年絕大多數券商業績都按下“剎車鍵”，據中證協數據，140家券商2022年上半年實現營收2059.19億元，同比下滑11%；實現凈利潤811.95億元，同比下滑10%。

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值得一提的是，自營業務成為拖累券商業績的關鍵因素，不少券商在半年報中表示，營收下滑主要原因是受到自營業務收入的影響。

券商中國記者統計，70家披露業績數據的券商，今年上半年自營業務凈收入約500億元，較去年同期的985億元減少485億元，同比近乎腰斬。

值得一提的是，自營業務也成為券商業績的分水嶺，在市場震蕩之下，有少數幾家券商采取去方向性、偏中性等多策略，斬獲了正收益，從而實現了逆市增長。

多數券商自營業務下滑拖累業績

回顧2022年上半年，A股市場整體呈“V”形反轉走勢，前四個月持續下跌，4月底上證綜指跌破2900點。5月份開始，市場強勢反彈，上證指數一路向上反彈至3400點。

今年上半年A 股市場持續震蕩，報告期內上證綜指與深證成指分別較上年末下跌 6.63%和 13.20%。在二級市場的劇烈波動之下，券商自營業務備受考驗。

“上半年整個權益類板塊大家都知道是什么表現，確實比較兇險。”方正證券副總裁崔肖如是評價券商自營業務在上半年受到的沖擊。

從中證協公布數據來看，上半年證券行業，其中經紀業務、投行業務小幅增長0.46%和0.24%，資管業務下滑7.94%，投資業務下滑38.41%。

所謂自營業務主要是券商以自有資金和依法籌集的資金進行權益類證券、固定收益類證券及證券衍生品等金融產品的投資和交易，獲取投資收益。

根據東財Choice數據，“自營業務凈收入=投資收益—對聯營企業和合營企業的投資收益+公允價值變動收益”計算，70家券商披露了今年上半年的自營業務凈收入情況，合計達到499.89億元，較2021年上半年數據984.85億元少了約485億元，同比下降49.24%。

從絕對數來看，中信證券以94.62億元的收入位列第一，中金公司和申萬宏源分別以50.45億元、43.81億元的收入位列第二、第三。

整體來看，券商的自營業務凈收入普遍出現下降，頭部券商中僅中國銀河自營業務凈收入實現同比增長，為34.02億元，其余中信證券、中金公司、申萬宏源、華泰證券、國泰君安證券等均出現下滑，尤其是海通證券和廣發證券分別同比下降89.8%和83.51%，分別為6.92億元和6.5億元，并由此跌出自營業務凈收入前十。

其余中小型券商也不例外，自營業務凈收入降幅超過20%的包括光大證券、華寶證券、中原證券、天風證券等三十余家。此外，自營業務凈收入陷入虧損的達到15家，包括興業證券、安信證券、東興證券、華福證券、國元證券、長江證券、江海證券和恒泰證券等虧損超過1億元。

這幾家逆市增長，自營出路在哪？

幾家歡喜幾家愁。在券商自營業務中，由于專業能力、應用策略不同，表現分化。

以上市券商為例，從已經披露上半年業績來看，東方財富、國聯證券和方正證券上半年歸屬于母公司股東凈利潤分別增長19.23%、15.37%和 9.29%，頭部券商中國銀河凈利潤43.26億元，實現同比微增1.68%。

實際上，上述4家券商凈利均實現增長，與其自營業務同比增長的“助攻”有較大關系。其中，中國銀河、方正證券、東方財富、國聯證券上半年自營業務凈收入分別為34.02億元、9.03億元、6.39億元和5.71億元，分別同比增長13.16%、69.91%、60.62%和12.59%。

值得一提的是，中小券商群體中，中銀證券的自營業務凈收入達到1.23億元，同比增幅78.37%。

市場出現極端波動行情，券商自營業務普遍下滑嚴重，似乎自營業務也如經紀業務一樣，無法擺脫“看天”吃飯行情。少數自營業務凈收入實現增長的券商，到底有什么秘密？

方正證券副總裁崔肖透露，今年上半年自營業務凈收入增長，與該公司權益投資放棄單一的股票多頭策略，轉而加強非方向性投資策略有關，同時，開發和運用衍生品金融工具熨平市場波動的影響，從而增強業績的穩定性。

方正證券可謂自營業務增長的典型代表，其他券商在財報中也多次提及，自營業務收入增長，與券商加強非方向性投資策略有較大關系。

中銀證券在財報中表示，公司投資交易業務遵循“穩健進取”的總體戰略，權益投資持續加強投研體系建設，同時積極探索低波動盈利模式，穩步推進向多元化投資管理模式轉變，加強非方向性投資策略開發和運用。債券投資方面，根據市場變化制定投資策略的基礎上積極管理、靈活操作，綜合控制組合久期和杠桿，積極把握市場結構性和交易性機會，同時積極加強交易策略的開發和運用，加快推動業務轉型，持續優化收入結構。

崔肖表示，“近年來公司重點進行多品種、多策略、多模式業務布局，以保障收益穩定性，大力發展衍生品業務、中性策略業務、銷售交易類非方向性業務一直是公司所堅持的戰略方向。上半年公司場外期權存續規模同比增長109.05%，收益互換存續規模同比增長1486.07%，非方向性業務收入同比增長214%。”

中國銀河表示，持續提高自有資金投資的增值能力和客需型業務的綜合服務能力，努力保持傳統優勢業務收入貢獻的穩定，積極拓展固收新品類投資、加大股票戰略投資、權益基金以及偏中性、低敞口策略的投資力度，以客需型業務為抓手，從自營投資向綜合金融服務提供者方向轉型。