央行周五公布數據顯示，8月人民幣貸款1.25萬億元，社會融資規模增量2.43萬億元，廣義貨幣(M2)余額同比增長12.2%。財聯社9月“C50風向指數”調查顯示，市場預估人民幣新增貸款和社會融資規模將回升至1.58萬億和1.98萬億左右，廣義貨幣供應量（M2）回落在11.8%左右。

數據顯示，8月金融數據改善尤其是中長期信貸恢復相對明顯，國內需求已開啟回升通道，但企業和居民儲蓄意愿繼續抬升。預計貨幣政策在9月至10月或繼續保持觀察，連月降息或寬松的概率偏低。

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企業中長期信貸恢復，居民按揭貸款繼續疲弱

數據顯示，住戶貸款增加4,580億元，其中短期貸款增1,922億元，中長期貸款增2,658億元；企（事）業單位貸款增8,750億元，其中短期貸款減121億元，中長期貸款增7,353億元，票據融資增1,591億元；非銀行業金融機構貸款減少425億元。

植信投資研究院高級研究員王運金表示，8月新增信貸規模近乎是上月的兩倍，中長期信貸環比多增超過5000億元，同比實現小幅多增。8月票據融資新增1591億元，同比與環比均有所下降，表明居民與企業的實際融資需求開始恢復。

居民信貸新增規模環比多增3363億元，其中短期信貸明顯回正，8月部分刺激消費舉措與短期貸款利率下調起到一定政策效果。8月政策性開發性金融工具支持重點項目落地取得較為顯著的政策效果，企業中長期信貸同比與環比均增長明顯。

不過，居民貸款同比少增1175億元，表征按揭貸款的中長期貸款同比少增1601億元，短期貸款同比多增426億元，居民部門繼續“去杠桿”，購房意愿下滑。

德邦證券首席宏觀經濟學家蘆哲表示，8月央行下調政策利率，但由于當月降息僅影響新發放貸款，還未影響存量貸款利率，降息對房貸利率下調的引導作用、對居民部門加杠桿的刺激效應還不會立竿見影顯現，降息的政策效應還需要繼續觀察。

此外，8月企業部門中長期信貸需求有所恢復，但是回升的原因或是8月中下旬3000億元政策性金融工具投放撬動配套信貸投放，并且由于政策性金融工具投放節奏偏8月中下旬，政策性金融工具對信貸的撬動作用或還沒有完全顯現。

債券融資不足為社融最大拖累項

初步統計，8月社會融資規模增量為2.43萬億元，比上年同期少5571億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.33萬億元，同比多增631億元。未貼現的銀行承兌匯票增加3485億元，同比多增3358億元；企業債券凈融資1148億元，同比少3501億元；政府債券凈融資3045億元，同比少6693億元。

數據顯示，債券融資不足去年同期3成，為社融最大拖累項，表外票據等非標融資對社融增量貢獻較大。當前債券市場信用恢復尚緩，信用債發行節奏仍不樂觀；8月地方政府專項債剩余額度較少，新增規模下降相對合理。

東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社表示，8月社融比去年同期大幅下滑主要原因是截至6月底，今年新增專項債額度基本發完，加發的5000億額度尚未開閘，而去年8月仍是專項債發行高峰期。僅此一項，就導致8月政府債券融資少增約6700億。

M2和M1增速剪刀差拉大

數據顯示，8月末，廣義貨幣(M2)余額259.51萬億元，同比增長12.2%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和4個百分點；狹義貨幣(M1)余額66.46萬億元，同比增長6.1%，增速比上月末低0.6個百分點，比上年同期高1.9個百分點；流通中貨幣(M0)余額9.72萬億元，同比增長14.3%。當月凈投放現金722億元。

王青指出，8月大規模留抵退稅繼續推進，退稅資金直達企業賬戶，這會直接增加企業存款，推高M2增速。企業收到的退稅資金既非債權融資，也非融資權融資，因此不計入社融。第二個因素是當前基建投資發力，財政支出力度加大。

值得注意的是，近期居民存款增速持續處于較高水平，顯示當前居民消費信心較弱，儲蓄傾向較強。這表明未來消費需求有待進一步提振。

8月M1增速繼續處于偏低水平，主要原因是當前樓市仍然低迷，商品房銷售不振，企業短期存款受到較大影響；另外，較低的M1增速也意味著當前實體經濟活躍度依然不足，后期經濟修復至常態增長水平還有較長的路要走。

蘆哲也表示，8月中旬留抵退稅和央行上繳利潤等“泛財政”因素基本結束，居民和企業部門現金流回落，M1增速回落至6.1%，企業和居民儲蓄意愿繼續抬升，拉大M2和M1增速剪刀差，定期存款和儲蓄存款同比多增1.04萬億，超過6月和7月水平。