自8月中旬以來，A股指數進入縮量下跌階段。伴隨股指下跌，國內期權市場大幅擴容，期權交易實現了逆勢增長。

(資料圖片僅供參考)

到9月30日，A股成交量跌至5616億元，創下近兩年來新低。伴隨成交量的持續下滑，兩融規模也不斷萎縮。7月5日至9月29日，融資余額減少554億元，至14598億元；融券余額減少45億元至977億元。在股指期貨等金融衍生品市場上，9月份也出現兩位數的同比下滑。

在市場交易整體下滑的局面下，期權交易卻在逆勢增長，殊為不易。其中，兩只剛上市兩周的創業板ETF期權與中證500ETF期權新品種，持倉量和日均成交量均保持兩位數增長；上市兩個多月的中證1000股指期權，仍然繼續保持環比兩位數增加勢頭。

期權交易逆勢增長

在剛剛結束的三季度，國內期權市場實現大幅擴容，4個新品種上市，標的指數增至5個。其中，中證500和中證1000日均換手率相對較高，特別是中證1000股指期權，在整個金融衍生品成交活躍度下降趨勢中，實現了逆勢增長。

中國期貨業協會公布的9月份最新數據顯示，9月份中證1000股指期貨成交量為122萬手，環比增加21.24%，成交金額環比增加11.65%。中證1000股指期權成交136萬手，環比增加26.17%，成交金額環比增加32.95%。

這在9月份金融衍生品成交活躍度下滑的大背景下，難能可貴。數據顯示，9月份，滬深300股指期貨成交量，同比下滑23.42%，環比下滑13.1%；股指期權成交量同比下滑28.42%，環比下滑11.26%。上證50股指期貨同比下滑22.83%，環比下滑2.78%；中證500股指期貨同比下滑6.71%，環比下滑3%。

上市兩周的創業板ETF期權與中證500ETF期權兩只期權新品種，日均成交量和持倉量也在快速上升。數據顯示，兩者日均成交量分別達到了41.66萬張和11.76萬張，較上市首日分別提升69%和18%。而總持倉分別為37.03萬張和13.78萬張，較上市首日分別提升325%和268%。

ETF資金活躍度大幅上升

值得注意的是，在國內期權市場大幅擴容時，指數卻進入到縮量下跌階段，特別是自8月中旬以來。Wind全A指數縮量下跌越發明顯，9月底兩市成交量跌至6000億元左右，顯然市場對于短期風險偏好降低，觀望情緒較重。

同樣在兩融市場上，7月5日至9月29日，融資余額減少554億元，至14598億元；融券余額減少45億元至977億元。光大期貨研究所所長葉燕武認為，融資在8月以來整體呈現凈賣出態勢，盡管凈賣出額不及4月，但是鑒于近期市場持續縮量，以融資余額為代表的內資拋售仍是8月至今市場下跌的主要因素。

不過，在近期指數下跌過程中，ETF市場持續凈申購，9月全市場累計凈申購超330億元。增量資金也推動著ETF融券余額的大幅抬升，特別是與股指期權相關的ETF產品，兩融余額不降反而出現了進一步攀升。

根據Wind數據顯示，目前，場內跟蹤中證1000的ETF有7只。在流動性居前的中證1000ETF（159845），兩融余額出現大幅增長，自7月22日的5887萬元猛增至近期高點9月16日的4.7億元，增幅近10倍，其兩融余額占場內總額最高時達到14.89%。這也推動基金本身份額持續走高，從4月份低點不足3億份，到至今逾23億份，增長超8倍。

可見，期權等衍生品已經大幅催生機構資金對ETF的配置需求和交易需求，基金份額和流動性提升明顯，推動了ETF活躍度和定價效率的進一步提升，使得指數產品的生態圈更加富有生命力和創造力。

備兌策略受青睞場內場外聯動效應凸顯

“對于長線投資者，仍然建議采取備兌策略，結合目前的市場趨勢和隱含波動率水平，可以選擇賣出虛值期權，長期來看，備兌策略相對于標的指數可以取得更好的收益風險比。”渤海證券分析師祝濤表示。

今年以來，指數增強策略取得了明顯的超額收益，其中，中證1000 備兌指數增強的策略相對于中證1000 指數取得了6.82%的超額收益，排名十分靠前。這一策略正在受到越來越多機構投資者的青睞。

根據上交所期權市場 2021年不同類型投資者交易偏好情況報告顯示，從交易目的看，保險、增強收益、套利和方向性交易四類交易行為占比分別為 8.84%、51.07%、18.38%、18.71%，其中增強收益的占比較高。從投資者類別看，機構投資者主要以增強收益和套利交易為主，而機構投資者偏好賣出開倉，占其所有開倉交易的 78.92%。

隨著場內期權的日益活躍，場外期權聯動效應也日漸凸顯。中證協數據顯示，截至2022年6月末，證券公司場外金融衍生品存續未了結初始名義本金2.21萬億元，較上年末增長9.52%。