今年三季度以來，隨著新能源等賽道集體降溫，A股市場持續調整，滬指已經跌至3000點附近。國慶長假后，市場正式進入四季度行情，如何決策將成為守護年內收益的關鍵點。

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從市場規律來看，若假期內海外未出場實質性利空，A股在國慶長假后賺錢效應要好于長假前。據中信建投統計，國慶后一周假日效應尤為明顯，從2005至今各A股主要指數節后上漲概率，創業板指上漲概率超90%，上證指數、中證100、滬深300、萬得全A上漲概率在80%以上。

展望后市，盡管海外仍在動蕩，但國內的風險已在逐步化解，機構認為，悲觀預期已反映至當前的估值、倉位中，市場已經來到底部區域。

創業板指黃金周后上漲概率超九成

今年9月以來，全球市場總體表現比較慘淡，A股市場受外圍市場擾動跌幅也較大，三大指數重心均呈現下降趨勢，特別是臨近節前，兩市量能萎縮，市場成交低迷。

國慶假期，海外市場經歷大幅波動，此前美國9月PMI超預期回落、瑞信破產傳聞等事件，一度導致市場加息預期回落，并帶動國慶假期上半周海外風險資產顯著修復。而隨著9月非農再超預期，加息預期再度升溫，帶動美債利率、美元抬升，美股又出現大幅回調，國慶假期內的漲幅明顯收窄。

長假過后，市場進入四季度行情，經驗數據表明，國慶假期后，市場上漲的概率普遍較高，并且還有可能出現“反轉”行情。

據中信建投統計，國慶后一周假期效應上一般會明顯走強，從2005至今各A股主要指數節后上漲概率來看，創業板指上漲概率達91.7%，為最高者；上證指數、中證100、萬得全A、滬深300等也均在80%以上，而上證50、中證1000等也超70%。

值得一提的是，9月以來市場成交持續低迷，也加大了節后市場“開門紅”的概率。今年6-8月，兩市成交額多在萬億以上，但進入9月后成交呈現逐漸縮量態勢，節前幾個交易日的成交額縮至七千億下方。長假前資金避險情緒階段性提升，但節后隨著避險資金回歸，市場成交會明顯放大，市場表現也會明顯好于國慶節前。

另一方面，9月30日央行宣布下調首套個人住房公積金貸款利率，財政部、稅務總局宣布換購住房個人所得稅退稅，地產政策邊際放松。與此同時，從數據來看，9月地產銷售同比降幅收窄，地產開工相關的房屋建筑業PMI也保持較快擴張趨勢。此外，隨著高溫緩解以及“實物工作量”落地，9月制造業PMI重新升至擴張區間，經濟也在邊際回暖。

與此同時，市場當前估值水平和隱含風險溢價來看，現在配置權益類資產性價比較高。

據中信建投研究，目前上證綜指市盈率TTM僅為12.06，處于近3年來6.88%的位置。萬得全A市盈率TTM僅為16.59，處于近3年來7.15%的位置。極低的估值是未來市場回升的重要基礎。從隱含風險溢價來看，目前萬得全A和滬深300均超過近8年來90%分位的水平，處于近年來極高的位置，對于中長期資金來說，這是極好的布局機會。市場情緒方面，近期構建并跟蹤的A股投資者再次明顯下跌，正在接近底部極值，這樣同樣反映出當前市場價格計入了過多的悲觀。

四季度市場情緒有望好轉

經歷三季度持續調整后，機構對四季度市場表現不悲觀，多數機構認為，當前A股調整比較充分，可以適度布局。

國盛證券表示，對于當前的A股，指數上無須再悲觀，結構比倉位更重要。

一方面，基于現有成份股測算，國慶節前中證800指數的動態估值與ERP均已逼近今年4月末的水平。

另一方面，從資產定價角度看，全A指數再度接近10%名義經濟增長率下的理論長期支撐線，意味著指數繼續向下的空間并不大。更關鍵的是，幾個重要的底部交易信號：普跌（前期的強勢股與弱勢股一起下跌）、縮量（成交量以及換手率的壓縮）、情緒（情緒指標到達底部拐點），已經在逐步顯現。

市場風格或將轉向，國慶節前10個交易日內，消費風格明顯占優；而國慶節后，市場主線大概率從消費切換至金融，節后20個交易日內金融板塊表現相對最好。國盛證券認為，從8月中旬至今，30個交易日內大盤價值與小盤成長出現劇烈的風格收斂，主要源于幾個預期差：狹義貨幣最寬松的時候已經過去、外需回落的速度確實比想象中快、內需政策定力被底線思維取代。

而站在當前時點向后展望，市場風格由收斂轉向切換的概率仍在逐漸提升，幾個關鍵性的中期內外部變量：國內經濟進入主動去庫、美國實際利率上行、人民幣貶值壓力加劇，都指向低位價值是市場的最小阻力方向。

野村東方國際認為，10月政策預期有望扭轉市場下行趨勢。美聯儲的加息進程持續牽動全球投資者的關注，節假日期間對美國經濟衰退和對應美聯儲加息節奏的展望導致海外市場波動加劇。高度不確定的海外市場增添了對港股和A股的情緒面風險，但對于A股而言，節前低迷的成交量將在下周起逐步得以恢復，同時10月國內重要會議的召開有望為A股帶來更強的政策預期并助力市場反彈。

方正證券認為，9月份市場出現了加速調整，背后的原因或許在于出口及PPI數據的快速下行，展望后市，看好A股市場節后市場表現。

一方面，本輪盈利下行周期已經進入尾聲。從歷史經驗來看，PPI是和企業盈利狀況關聯度最為密切的宏觀經濟指標，預計PPI同比增速將于年底降至0以下，當前已經進入到本輪盈利下行周期的中后期，而“市場底”也通常會先于“基本面底”出現。

另一方面，以美聯儲為首的全球貨幣政策收緊預期邊際拐點已經出現。當前市場主流預期是美聯儲11月將加息75個基點、12月加息50個基點，也即年底美聯儲加息力度預計大概率會放緩。此外，從估值情況來看，當前A股市場估值處于歷史低位，權益資產具有很好的投資性價比。