10月21日，片仔癀（SH600436，股價257.36元，市值1553億元）發布了三季報。今年第三季度，片仔癀實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.38億元，同比下降17.64%；前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤20.5億元，同比增長2.04%。

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《每日經濟新聞》記者注意到，片仔癀單季度凈利潤下滑較為罕見，上次單季度凈利潤下滑還需追溯至2016年。

對比今年前三季度與去年同期數據，片仔癀的肝病用藥和化妝品、日化業的毛利皆出現了下滑。之所以還能實現歸母凈利潤的正增長，銷售費用和管理費用的下降是重要因素。

此外，在第三季度，有兩只基金對片仔癀進行了減持，片仔癀前十大股東的門檻也有所降低。

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單季度利潤下滑

對于片仔癀，坊間一直有“藥茅”的稱呼。這個稱呼，或多或少與片仔癀核心產品高毛利率以及受到消費者強烈追捧有關。

然而，今年第三季度，片仔癀的凈利潤出現了下滑。以片仔癀單季度財務數據看，單季度歸母凈利潤下滑的情況實屬罕見，前次出現此等情況還需追溯至2016年第四季度。

事實上，今年以來，片仔癀的業績增長疲軟。今年前三季度，片仔癀實現營業收入約66億元，同比增長8.25%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約20.5億元，同比增長2.04%。

具體看片仔癀毛利貢獻的“三駕馬車”，即“肝病用藥”“醫藥流通”以及“化妝品和日化業”，在今年前三季度，僅醫藥流通板塊實現了營業收入正增長。今年前三季度，片仔癀的肝病用藥實現營業收入約29.72億元，同比下降0.7%；醫藥流通實現營業收入約28.62億元，同比增長20.98%；化妝品和日化業實現營業收入約4.61億元，同比下降17.54%。

分析片仔癀今年前三季度利潤表，其利潤之所以能夠實現正增長，費用的下降起到了重要作用。今年前三季度，片仔癀的營業收入增加約5億元。而營業總成本增加約4.7億元，其中營業成本增加約5.9億元。換句話說，前三季度，片仔癀營業成本的增速遠超過了營業收入增速。

片仔癀的營業總成本增長之所以低于營業成本增長，重要原因即片仔癀的相關費用相較于去年同期有所下滑。今年前三季度，片仔癀的銷售費用、管理費用、研發費用和財務費用合計相較于去年同期下降約1.17億元。其中，銷售費用和管理費用構成了下滑的主要組成部分，分別下降約1億元和0.57億元。

日化業拖累毛利

營業成本的增速超越營業收入增速，也使得片仔癀的毛利率出現下滑。據Wind數據統計，今年前三季度，片仔癀的銷售毛利率為47.65%，而去年同期為52.97%。

對比去年同期數據可發現，片仔癀的肝病用藥和化妝品日化業拖累了毛利增長。今年前三季度，片仔癀的肝病用藥實現毛利約23.88億元，相較于去年同期下降0.64億元；醫藥流通實現毛利約3.81億元，相較于去年同期增長0.77億元；化妝品、日化業實現毛利約2.84億元，相較于去年同期下降1.13億元。

業績增長較疲軟的同時，片仔癀今年的股價也出現了大幅下跌，今年1月4日至10月20日，片仔癀的股價累計跌幅達40.23%。

對比三季度末和二季度末，片仔癀的前十大股東門檻也由約431萬股下降至約302萬股。今年第三季度，片仔癀的前十大股東中，中國工商銀行股份有限公司-中歐醫療健康混合型證券投資基金和中國建設銀行股份有限公司-銀華富裕主題混合型證券投資基金對片仔癀進行了減持。

值得一提的是，有最新的賣方研究報告仍然對片仔癀持樂觀態度。西部證券在10月21日發布研究報告認為，片仔癀的業績疲軟主要因為高基數下業績增速承壓，并看好其長期穩健成長。

西部證券在其研究報告中稱，公司核心產品沒有集中采購降價風險，品種品牌力強，有持續量價齊升實力。2022年前三季度肝病用藥毛利率為80.34%，同比降低1.58個百分點，在線上渠道的加持下，仍然呈現波動下降趨勢，主要受原材料成本上漲影響。2023年距離上次提價已過去三年，存在上調價格的可能性，有望繼續帶動量價齊升。