周一收盤，港股三大指數(shù)齊跌，其中科指最終報(bào)收2801.99點(diǎn)，再創(chuàng)成立以來(lái)新低。以美團(tuán)、阿里和騰訊為代表的科技龍頭股成重災(zāi)區(qū)，拖累科指近一半的跌幅。

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自2021年2月港股三大指數(shù)見頂以來(lái)，充滿了四顧茫然的時(shí)刻，也曾有過(guò)短暫的躊躇滿志。對(duì)此，不少投資者談港股色變，甚至有股民表示已經(jīng)刪掉了股票軟件，只求一個(gè)“眼不見心不煩”。

不過(guò)市場(chǎng)最悲觀的時(shí)候，也許有機(jī)會(huì)正在孕育。有觀點(diǎn)認(rèn)為長(zhǎng)達(dá)20個(gè)月的熊市可能很快結(jié)束，也許不會(huì)有更多的負(fù)面消息讓投資者感到意外。

南下資金連續(xù)35日凈買入騰訊

今日，恒指走勢(shì)被科技股龍頭所拖累，恒生科指成分股更是全線調(diào)整。30只成分股中，跌超10%的成分股有13只之多。大型互聯(lián)網(wǎng)科技股紛紛走弱，美團(tuán)、阿里健康、京東健康跌近14%，京東、嗶哩嗶哩跌超13%，阿里巴巴跌11%，騰訊跌近10%，擊穿210港元。

港股經(jīng)歷大跌的這一天里，南向資金凈買入66.91億港元，騰訊控股、李寧、小米集團(tuán)-W分別獲凈買入30.56億港元、2.63億港元、1.58億港元。而美團(tuán)-W、中國(guó)神華、兗礦能源分別遭凈賣出3.73億港元、3.19億港元、2.29億港元。

值得注意的是，南下資金自8月25日開始，已連續(xù)35個(gè)交易日凈買入騰訊控股，累計(jì)約215.03億港元。

對(duì)于下月即將到來(lái)的業(yè)績(jī)披露，瑞銀預(yù)測(cè)，騰訊Q3盈利將受制于較慢的增長(zhǎng)復(fù)蘇，下調(diào)其2022年下半年及2023年盈利預(yù)測(cè)11%，此下調(diào)反映了廣告、支付、部分游戲較慢復(fù)蘇。由于缺乏有吸引力的新游戲等因素，預(yù)計(jì)騰訊Q3游戲毛利跌幅將擴(kuò)大。不過(guò)，由于近期騰訊股價(jià)大幅調(diào)整，當(dāng)視頻號(hào)及新游戲成為盈利潛在增長(zhǎng)引擎，可見未來(lái)數(shù)年風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)正面。同時(shí)，將騰訊目標(biāo)價(jià)由420港元降至330港元。

中金：外資進(jìn)一步減持動(dòng)能可能趨緩

港股此輪下跌比過(guò)去都更久一些。

自2021年2月見頂以來(lái)，港股已經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)86周的下行周期，恒指較2021年2月17日的高點(diǎn)下跌48%。中金策略報(bào)告指出，7月以來(lái)，港股市場(chǎng)在多重不確定因素下持續(xù)走弱，對(duì)比歷史看，此輪資金流出規(guī)模，絕對(duì)不及2018年至2019年。

據(jù)EPFR數(shù)據(jù)顯示，2000年以來(lái)，中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)歷4輪海外主動(dòng)型基金的流出階段，分別為第一輪的2007年至2009年金融危機(jī)，流出123.5億美元、第二輪為2011年至2013年歐債危機(jī)，流出69.9億美元、第三輪是2013年至2017年美聯(lián)儲(chǔ)緊縮，次輪流出368.6億美元、第四輪則為2018年至2019年貿(mào)易摩擦，流出161.7億美元。

而自2021年8月高點(diǎn)以來(lái)海外主動(dòng)基金累計(jì)流出109.8億美元，無(wú)論規(guī)模還是持續(xù)時(shí)間都弱于2018年至2019年或2013年至2017年。同時(shí)，在控制股價(jià)對(duì)資金流的影響下，中金測(cè)算流出規(guī)模不及2020年至2021年期間流入規(guī)模的一半。

值得注意的是，此輪流出對(duì)股價(jià)的影響似乎更大。中金表示，EPFR統(tǒng)計(jì)海外主動(dòng)資金中國(guó)配置規(guī)模在此輪流出中從4,053億美元下滑36.6%至2,571億美元(體現(xiàn)價(jià)格下跌因素)，而2013年至2017年期間海外主動(dòng)資金配置僅下滑5.6%。因此對(duì)股價(jià)更關(guān)鍵的因素可能是定價(jià)權(quán)歸屬。

考慮到海外主動(dòng)資金當(dāng)前已經(jīng)明顯低配中國(guó)市場(chǎng)，當(dāng)前配置比例約為28%，較MSCI新興中31%的權(quán)重已經(jīng)低配，因此不考慮如地緣因素的影響下，中金認(rèn)為外資機(jī)構(gòu)進(jìn)一步減持動(dòng)能也可能趨緩。

當(dāng)下的港股市場(chǎng)，投資者看到的都是悲觀因素，但忽略了未來(lái)的利好因素，元庫(kù)資產(chǎn)史理生看到的利好因素包括：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已反映、估值處歷史平均下限、香港和內(nèi)地通關(guān)、政策支持持續(xù)加碼、香港和內(nèi)地低通脹及增設(shè)人民幣雙幣股票交易柜臺(tái)（吸引外資流入）等。由現(xiàn)在至2023年，估計(jì)港股在今年第四季度會(huì)出現(xiàn)終極一跌的見底型態(tài)，然后出現(xiàn)拾級(jí)回升走勢(shì)，預(yù)測(cè)未來(lái)港股呈現(xiàn)M型走勢(shì)，明年會(huì)重返22000點(diǎn)或更高水平。