自美聯儲開啟史詩級加息周期后，全球多國央行紛紛緊跟加息，以遏制通脹、穩定本國匯率。更有先知先覺的央行趕在美聯儲之前就開始加息，借此避免被美聯儲加息鐮刀收割的命運。

如今，隨著美聯儲預計在12月放緩加息步伐，全球加息“競賽”已來到下半場。而此時的歐盟、英國等央行仍深陷通脹和經濟衰退風險，相比之下，那些提前加息的國家經濟總體仍在擴張，國內通脹和工資增長也顯著放緩。

然而，這并不是故事結束的地方，高盛在上周的一份報告中表示，這些國家在取得更多成效的同時也面臨更多的風險。在高盛觀察的9個國家中，智利很可能已經陷入“適度”衰退，捷克和波蘭也面臨衰退風險。在波蘭和匈牙利，核心通脹竟然進一步上行。

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總體看來，軟著陸的可能性仍不大，尤其對于面臨能源危機的中東歐國家而言。

大幅加息下，經濟仍處于擴張區間，通脹放緩

提前加息的國家主要為拉丁美洲和中東歐的新興經濟體，包括智利、巴西、波蘭、匈牙利、新西蘭等等。

高盛表示，雖然這些國家自2021年初就開始加息，而且平均加息幅度高達460基點，但經濟總體而言仍處于擴張區間。

其次，大多數提前加息國家的通脹和工資增長在加息早期有所放緩。高盛表示，這些國家三個月核心CPI同比平均下降了0.8個百分點，工資同比增速已經下降了超過2個百分點。

另外，政策利率預期呈現企穩跡象，表明金融環境趨于穩定。 經濟學家現在預計，提前加息的央行平均政策利率將在2022年底達到9%左右，在2023年底達到7.5%左右。高盛對此表示：

這與我們的發現大體一致，即G10集團央行歷來傾向于在潛在通脹從峰值小幅回落后停止加息，而降息往往會在政策利率達到峰值后的12個月內到來。

9家提前加息的央行中有5家目前或預計將暫停加息，此外，秘魯央行預計距離完成加息僅有25基點之遙。

經濟硬著陸仍難避免

盡管如此，高盛仍認為，提前加息的國家并沒有走出困境，反而可能會遭遇經濟硬著陸。

首先，加息的影響具有滯后性，這意味著經濟增長還將進一步放緩。目前，在9個提前加息的國家中，有5個國家至少有一個指標顯示經濟進入緊縮區間（此前只有3個）。

高盛模型進一步顯示，智利很可能已經陷入“適度”衰退，捷克和波蘭也面臨類似窘境。

如果單從GDP來看，高盛經濟學家認為，所有提前加息的中東歐國家目前都處于技術性衰退中，今年下半年預計出現負增長。

其次，各國在抑制通脹方面的進展并不均衡，潛在通脹率仍高得令人不安。高盛指出，匈牙利和波蘭的3個月CPI同比仍處于周期最高水平。

另外，出人意料的是，波蘭和匈牙利的總體通脹率意外上行，表明其政策正常化的步伐比經濟學家預期的中值要慢。

第三，雖然部分央行利率接近峰值，但這并不能排除繼續加息的可能性。高盛預計，提前加息的央行平均利率峰值將比名義中性預期高600個基點（8月份為550個基點）。這勢必將加劇經濟下行風險。

高盛預計，捷克共和國、波蘭預計很快恢復加息，巴西央行也預計重啟加息。中東歐因地緣政治危機導致的能源危機，通脹正處于幾十年來最嚴重的時期，情況比拉美地區更為嚴重，因此預計將繼續大幅加息。