債市連續兩日下跌！

11月14日，債市大跌，截至當日收盤，10年期國債活躍券220019收益率單日上行10BP至2.84%。11月15日收盤，10年期國債期貨收跌0.03%。

(資料圖)

11月14日，近80%的純債基金收益為負。記者當日從銀行理財人士處獲悉，臨近年底，銀行理財產品贖回壓力較大，機構快速降低倉位和久期，或進一步放大債市波動。

11月15日，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，央行縮量續做8500億元MLF，同時11月以來已通過PSL、科技創新再貸款等手段投放中長期流動性3200億元，保持流動性合理充裕。

業內人士認為，近期債市下跌，跟基本面關系不大，債市調整的時間跨度或在半年左右，短期進入熊市概率較低，調整幅度或弱于2020年。

純債基金普跌

11月14日，Wind數據顯示，3002只純債基金（不同份額未合并）中，2354只純債基金當日收益為負，占比達78.41%。多只純債基金單日凈值跌幅逼近1%。

記者從平安理財方面獲悉，就這輪債市調整而言，相較于長期產品，短期固收類理財產品受到的影響更大。“理財產品凈值化后，產品的凈值無可避免將受到市場影響。”平安理財表示。

純債基金和固收類銀行理財為何突然受到如此影響？

11月14日，利率債收益率大幅上行，創下今年以來債券市場最大單日跌幅，也是10年期國債收益率在今年第一次大幅突破MLF利率。

中信證券固定收益團隊11月15日發布觀點稱，11月14日10年期國債到期收益率較前一交易日上行10bps至2.84%，短債利率上行幅度更大，導致情緒集中釋放，債市出現的大跌的原因有三：第一，央行、銀保監會出臺具有標志意義的房地產政策；第二，市場對于資金面的擔憂有所加劇；第三，疫情防控政策的調整帶來的復蘇交易。

“這種級別的下跌，跟基本面關系不大。”機構人士認為，14日債市波動，其中既有預期層面的變化，也有情緒層面的宣泄，同時還夾雜著交易層面的搶跑和負債層面的收縮。主要來自市場對于中期維度的預期出現明顯變化，疊加周末兩天的醞釀后，空頭情緒的集中宣泄。

8月份以來，不少債基開啟震蕩下行的態勢。Wind數據顯示，自8月1日以來，截至11月14日，8只債基（不同份額未合并）凈值跌超15%，52只債基凈值跌超10%，1427只債基錄得負收益。

機構人士表示，9月份開始市場出現較為明顯的“對利好鈍化，對利空敏感”的特征，同時資金利率持續向政策利率回歸。

銀行理財贖回壓力或加大

業內人士表示，隨著銀行理財產品中開放式產品的占比明顯提升，本次債市調整所引發的客戶贖回壓力或進一步加劇。

根據《中國銀行業理財市場報告（2022年上半年）》披露的數據，截至6月末，開放式理財產品累計募集資金占理財產品募集總金額的95.56%，同比增加1.66個百分點；存續余額占全部理財產品存續余額的83.33%，較2021年同期增加4.59個百分點。分析人士指出，與固定期限理財產品相比，開放式理財產品的贖回更加高頻和便利，在凈值波動較大時，開放式產品的客戶贖回行為很可能會加劇。

債市短期大幅轉熊概率較低

對于接下來債市的走向，某基金經理對記者表示：“目前市場仍處于波動比較大的階段，短期建議‘現金為王’。但債市短期大幅進入熊市的基礎概率較低。”

他表示，從目前的基本面和市場行情來看，債券收益率還有上行的空間，債券市場的波動短期來看還會持續一段時間。

機構人士認為，接下來債市未必會持續出現類似于11月14日的大跌，據歷史數據統計，一年維度內出現類似下跌的次數不超過3次，11月15日MLF續作是觀察央行態度比較重要的機會。若央行釋放寬松信號，市場不必恐慌，反而應該思考調整后的投資機會。

11月15日，央行縮量續做8500億元MLF。建設銀行金融市場部相關負責人告訴記者，11月MLF投放量低于預期，但疊加PSL等工具的中長期投放達到11700億元，高于本月MLF到期量。從操作結構看，央行意在維持中長期流動性基本穩定的基礎上，以7天期逆回購放量緩解近期資金面的緊張程度。短期來看，本月非繳稅大月，央行公開市場操作投放加量將有助于資金利率企穩，本周資金利率上行幅度或低于歷史同期。中長期來看，央行寬信用的政策目標較為明確，或對債券收益率存在一定負面影響。

如何看待債市調整的時間跨度和幅度？

中信證券固收團隊表示，從基本面、國內外政策變化以及市場預期的分歧來看，債市很難一次調整到位，調整的時間跨度或在半年左右，明年年中央行進行貨幣寬松的阻力或相對較小，屆時債市的調整也可能告一段落。幅度上看，這一輪的調整可能弱于2020年，3%左右可能是10年國債收益率的重要支撐關口。