出品｜大摩財經

11月21日，鋰電池隔膜龍頭、云南上市公司恩捷股份（002812.SZ）發布公告稱，董事長李曉明、副董事長兼總經理李曉華被公安機關指定居所監視居住。相關事項尚待進一步調查。

【資料圖】

值得一提的是，恩捷股份雖然是新能源材料龍頭，但實際起家于煙草包裝業務，即煙膜產品。2021年，恩捷股份銷售煙標43.12萬大箱，當年貢獻營收1.15億元，占恩捷股份營收比重為1.45%。

最近兩年，煙草系統掀起反腐風暴，多名煙草系統干部被查，其中不乏一些地方煙草系統的“一把手”。今年以來，更有多位煙草相關企業老板紛紛卷入其中。

2022年1月，“香精女王”朱林瑤因涉嫌違法被立案調查，并被指定居所監視居住，彼時正值云南中煙原總經理周濤主動投案。隨后朱林瑤之子林嘉宇也被立案調查，直到2022年7月朱林瑤母子才被解除監視居住，取保候審。

2022年4月，知名卷煙包裝企業勁嘉股份公告，實際控制人、董事長喬魯予被立案調查并實施留置措施，直到今年9月底才解除留置。

就在11月21日，江西中煙原黨組書記、總經理姚慶艷涉嫌受賄案公布最新進展，姚慶艷被逮捕、移送檢察機關審查起訴。姚慶艷曾長期在云南煙草系統任職，2015年調任江西前擔任云南中煙副總經理。

李曉明和李曉華系兄弟關系，早年同時在美國留學，回國后通過煙草包裝生意起家，2016年帶領恩捷股份的前身創新股份登陸深交所。創新股份當時曾披露，其煙膜產品主要買家包括紅塔集團、紅云紅河集團等40 多家國內知名的卷煙廠。

恩捷股份現在的核心產品鋰電池隔膜，原本是李曉明家族的一步“閑棋”。2010年，李曉明成立了上海恩捷進入鋰電隔膜市場，并早在2015年就開始給寧德時代供貨，此后寧德時代一直是上海恩捷的前五大客戶之一。

2018年，李曉明將上海恩捷注入上市公司，創新股份也改名為恩捷股份。截至2022年9月底，李曉明家族合計控制恩捷股份45.47%股權。依靠與寧德時代的良好關系，李曉明控制的恩捷股份已成為A股市場的鋰電隔離膜龍頭，2021年巔峰市值超過2800億元，最新市值接近1400億元。

目前，恩捷股份的核心產品即鋰離子隔離膜為代表的膜類產品。最近兩年，恩捷股份迎來業績爆發期，已經成為全球鋰電池隔膜龍頭企業，下游企業除寧德時代外，還包括松下、三星、比亞迪等。2021年，恩捷股份鋰電池隔膜出貨量超過30億平方米。

新能源風口帶動恩捷股份市值爆發后，李曉明家族躍居云南首富。近期發布的胡潤百富榜中，李曉明家族以440億元財富，再次蟬聯云南首富。福布斯實時富豪榜上，已加入美國國籍的李曉明以53億美元財富，在所有富豪中排在第474位。

2021年，恩捷股份營收79.82億元，同比增86.37%，歸母凈利達到27.18億元，同比增幅達到143.6%。2022年前三季度，恩捷股份營收同比增73.81%達到92.8億元，歸母凈利增長83.77%達到32.26億元。

值得注意的是，李曉明兄弟在恩捷股份賺得盆滿缽滿之際，一邊用公司資金大手筆投資，一邊積極套現回血。

2020年以來，恩捷股份持續擴產，先后并購了江西通瑞、蘇州捷力、紐米科技等鋰電池隔膜公司。2021年8月，恩捷股份披露了與億緯鋰能在荊門成立合資公司的計劃，二者將共同建設年產能為16億平方米的濕法鋰離子電池隔離膜和涂布膜項目。

2021年11月，恩捷股份再披露了與寧德時代成立平臺公司的計劃，該項目計劃投資80億元，主要從事投資干法隔離膜及濕法隔離膜項目。

除此之外，恩捷股份還在匈牙利和美國分別設立了海外工廠，為的是滿足海外市場的及時性需求。

大手筆投資帶來的后果之一是，恩捷股份的資金鏈處于緊繃狀態。截至2022年三季末，恩捷股份包含債券在內的有息負債超過121億元，其中短債接近84億元，而其在手貨幣資金僅有28.7億元。

與此同時，2019年至今，李曉明家族累計減持約2200萬股，累計套現數十億元。