“6年過去，天風證券研究所已完成1.0階段的建設，目前正打造了一個引領行業變革的、以深度研究與科學數據化實證研究為核心的‘四位一體’體系。”近日，天風證券副總裁、研究所所長趙曉光在接受包括澎湃新聞在內的媒體群訪時表示。

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天風證券副總裁、研究所所長趙曉光在連續7年獲得新財富電子行業分析師第一名、攬獲“新財富白金分析師”榮譽后，趙曉光于2016年加入天風證券研究所任所長。從2016年天風證券決定組建自己的研究團隊，到天風證券研究所連續五屆蟬聯新財富評選“本土最佳研究團隊”前五名，趙曉光見證了天風研究所的一路成長。

據趙曉光介紹，信創板塊是天風證券從行業到策略較早在相對底部持續推薦的，也是“政策+專家圈+調研問卷+數據科技”四位一體研究體系的成功實踐。“未來我們會把信創、智能汽車，包括元宇宙、物聯網、機器人等的研究復制下去，進一步擴展到消費、金融、房地產產業鏈、大宗商品、制造業等中去。”

展望后市，趙曉光認為，明年消費電子還是有非常不錯的機會。當然，消費電子重回景氣周期還需要一些必要條件：一方面，行業要有一些手機的創新變化。另一方面，產業也要練好內功。

中國的賣方研究經歷了兩個十年

“中國的賣方研究，我覺得大概經歷了兩個十年。”趙曉光認為，從2002年起步，賣方研究大致可分為兩個階段：在第一階段，賣方研究明確了服務對象、研究模型、定價方法。尤其在2004年到2009年，整體經濟以宏觀經濟為核心，更看重自上而下的研究。第二階段大概自十年前后開始，一些新興產業開始發展起來，在此過程中專家智庫也開始發展起來。

“經歷了一個完整的研究所周期，我們也進入一個新的階段。”趙曉光表示，天風證券研究所2.0時代主要體現在幾個方面：一是“政策+專家圈+調研問卷+數據科技”四位一體研究體系；二是研究所傭金取得新成績，大量中生代開始崛起；三是隨著經濟發展模式、產業模式進入新的階段，也對研究提出了新的要求。

據趙曉光介紹，天風研究在核心客戶的派點占比穩居前列。今年前三季度，天風研究傭金規模和占比預計整體排名行業前三，且在大多數機構客戶中穩居前五名。“作為一家中小券商，我們的券商分倉傭金中銷售占比是非常低的，幾乎全部都是研究傭金。”

人員方面，趙曉光透露，天風研究所目前有300多人，在評選、派點中排名前20的分析師已經有一大批是90后。“最近我們也在把行業中優秀的分析師，特別年輕人和中生代全部梳理一遍，會有一批年輕人繼續加入我們，進入一個成熟穩定的研究平臺。”

在趙曉光看來，分析師的流動性是正常的，但是研究所組織持續健康發展要有三個不變，“第一，一個穩定的激勵機制；第二，要擁有第一梯隊的平臺能夠為分析師的客戶影響力、研究能力賦能；第三，要及時發現、培養、引入優秀人才。”

對于未來的研究，趙曉光認為有四點需要加強：一是對政策的體系化、邏輯化跟蹤，以及把政策研究融入到宏觀、中觀、產業和企業價值判斷中。二是對波動要以供需結構看問題，而不是只是盯著現在。三是把專家體系升級成2.0，打造高端專家圈。四是變逆向研究為正向研究，通過對全產業鏈上下游無死角跟蹤，形成正向的、系統化的研究結果。

“以產業鏈研究為抓手，不斷提升研究領域的廣度、深度，打造國家級的高端產業智庫，通過研究，高質量服務產業、服務國家發展戰略、進一步發揮研究的社會價值，成為天風證券研究所發展的下一個五年目標。”趙曉光表示。

明年消費電子還有非常不錯的機會

“9月份開始，A股表現非常好的一個行業是信創行業，就是行業的信息化、產業的數字化。”以信創行業為例，趙曉光透露了天風研究所較早推薦該行業的經驗。

據趙曉光介紹，天風研究所在對約104家企業的CIO進行了問卷調研后發現，受訪者今年整體IT支出同比增幅21%左右。另外，結合政策指引、專家判斷、IT招標數據，以及考慮到行業處于長期底部，天風研究所較早成功推薦信創板塊。“可能7、8月份剛出來的時候，資本市場還沒那么重視，到9月份的時候大家開始重視了，這個行業的趨勢或已經形成。”

擴展到TMT行業，趙曉光認為整體處在低估狀態。在估值低之外，其中不管是計算機、傳媒、電子、互聯網還是游戲、通訊，供給端都已經出清了。“TMT整體屬于這個特征，我當時有判斷，先是信創漲，信創漲完之后帶動軟件，然后是工業物聯網漲。”

同樣，趙曉光指出，基于聯合發起的“芯智庫”組織汽車專家沙龍、挖掘判斷產業上下游的機會，以及對二百余位智能汽車專家、七百余位消費者進行問卷調研，形成對智能汽車行業的立體化研究，并對汽車及其供應鏈進行了較為成功的推薦。

“未來我們會把信創、智能汽車，包括元宇宙、物聯網、機器人等的研究復制下去，進一步擴展到消費、金融、房地產產業鏈、大宗商品、制造業等中去。”趙曉光表示。

對于消費電子行業，趙曉光分享了自己的判斷：一方面，該行業進入了需求端的周期底部。另一方面，從應用層面，蘋果的AR領域會帶動很多新的應用，很多新的應用還會被復制到手機上。“我覺得，現在基本上這個行業已經進入供給很健康、需求在底部、估值也是在底部的階段。所以我個人認為，明年消費電子還是有非常不錯的機會。”

趙曉光指出，消費電子重回景氣周期還需要一些必要條件：一方面，行業要有一些手機的創新變化。另一方面，產業也要提高設備與材料的垂直整合能力，拓展元宇宙、汽車以及未來工業物聯網、機器人等新的領域，圍繞大客戶未來的變化找新的機會、拓展產品。