在這個領域，資質好點的企業早就上市了，現在趕著排隊上市的企業，到資本市場再去割一波韭菜的嫌疑很大。

本文由無冕財經原創發布

作者：郭俊宇

(資料圖片僅供參考)

編輯：陳澗

設計：嵐昇

核酸檢測企業正處于風口浪尖。

本應在11月25日接受科創板IPO上會審核的翌圣生物，被迫踩下急剎車，成為滬深交易所表示“從嚴審核”核酸檢測企業上市后，首家被取消的上市申請審議的公司。

除了翌圣生物外，還有多家核酸檢測企業已經過會，距離正式上市一步之遙。

過去三年，這些核酸檢測企業賺得盆滿缽滿，如今又想跑到資本市場再賺一筆。

如今，隨著滬深交易所開始“從嚴審核”，這些還未上市的核酸檢測公司的“財路”也被堵死了。

依然暴利

疫情走到第三年，核酸檢測依然暴利。

盡管核酸檢測的費用已經大幅下降，從最初的單人核酸檢測100多元逐漸下降至幾十元，再下降至3.4元（十人混檢），但因為核酸檢測需求不降反升，核酸檢測企業依然賺得缽滿盆滿。

據WIND數據顯示，截至2022年11月20日，主業為核酸檢測以及直接的核酸檢測材料生產上市企業27家，今年前三個季度，這些核酸檢測企業的營業收入達到1509.89億元，已經超過了去年全年。2021年核酸檢測企業營業收入為1182.52億元，比2019年增長138.75%；2020年營業收入為849.64億元，比疫情前的2019年增長了71.54%。

前三季度，大部分涉核酸檢測企業的營業收入和凈利潤依然保持著較快的增速。

▲部分核酸檢測企業出現較大增長，數據來自同花順。

其中，增速最快的九安醫療、安旭生物以及亞輝龍，嚴格來說并不算核酸檢測類企業，這三家公司的主要業務是做抗原自測試劑盒，而且大部分市場都在國外。九安醫療上半年海外銷售額229億，國內僅有3個多億。安旭生物三季度公司境外銷售占比99.25%以上。

除了賣抗原檢測產品的企業外，包括明德生物、達安基因、凱普生物、碩世生物、蘭衛醫學、金域醫學、迪安診斷、譜尼測試在內的核酸檢測企業，前三季度業績依然保持著兩位數的增長，其中明德生物和蘭衛醫學還保持著三位數增長。

也有少部分企業的業績出現了下滑。例如樂普醫療、華大基因和熱景生物，它們的營收、和凈利潤增速均出現了下滑。東方生物的營收雖然保持正增長，但僅有個位數的增速，其凈利潤已經連續兩個季度出現負增長。主要原因在于東方生物的核酸檢測業務主要分布在海外。

除了這些上市公司之外，一些非上市公司這幾年通過核酸檢測嘗到了不少甜頭，比如已經過會的四家企業和10月份在科創板上市的康為世紀。根據招股書，這些企業的近三年業績確實比疫情前好了不少。

▲部分核酸檢測企業業績對比，數據來自招股書。

從毛利率看，康為世紀、致善生物、瑞博奧、菲鵬生物4家企業的毛利率均超過50%，瑞博奧超過80%，菲鵬生物甚至超過了90%。

對于這些還沒上市的核酸檢測企業而言，除了通過核酸檢測業務賺錢外，如果能夠成功登陸資本市場，還有機會在股市上再收割一筆。

目前，A股涉核酸檢測業務的IPO公司共計13家，其中達科為、致善生物、瑞博奧和菲鵬生物4家公司已過會，但尚未正式登陸資本市場。除此以外，今年唯一過會且正式上市的涉核酸檢測公司僅有康為世紀。

被資本嫌棄

雖然這些正在排隊IPO的核酸檢測企業的業績還算不錯，但它們這幾年在資本市場上并不受歡迎，大部分在過去三年里都沒拿到任何融資，少部分拿到了一輪。

企查查顯示，達科為在2016年曾登陸新三板，在新三板上市前拿到過一輪來自深圳高新的B輪融資。2019年2月，該公司從新三板退市，之后便再也沒有在一級市場上進行過融資。

瑞博奧和菲鵬生物這幾年也是未曾得到過資本青睞。企查查顯示，前者僅在2018年7月份拿到過天使輪的融資，之后便再也沒有融資消息；菲鵬生物2016年登陸新三板，之后在2017年進行過一次定向增發，之后也在沒有獲得過投資。

致善生物的情況稍微好一些， 2021年6月拿到來自創新工場千萬美元的戰略融資。該公司2014年12月也曾在新三板上市，2020年11月才退市，在新三板上市期間進行過三次定向增發，和一輪戰略融資。

10月份在科創板上市的康為世紀，在2020年8月份曾有過一輪戰略融資，總額為2.45億元，投資方為毅達資本、松禾資本、分享資本、上海起因等機構。

上市后，康為世紀的股票在二級市場上也并沒有很受歡迎，該公司發行價為48.98元/股，上市首日便破發，之后經歷了一波上漲，但很快又跌破發行價。

投資人擔心的點在于，新冠核酸檢測類項目不可持續，這些企業業績增長的可持續性存在很大的不確定性，資本更關注企業長期的成長性。

除了這些公司本身的成長性不被看好外，跟它們所屬行業的融資環境也有關。

核酸檢測企業所屬的分子診斷領域，投資熱潮是在2016年前后。根據烯牛數據庫，2016年我國分子診斷行業融資事件數量達到72起，為近年來峰值，之后連續三年出現下滑。2020年后，受新冠疫情等影響，分子診斷行業熱度短暫回升，2021年融資事件達到了71起，2022年又開始回落。

據“八點見聞”，九鼎投資大健康部孟詳睿指出，雖然分子診斷代表了未來技術的發展方向，但這幾年內，在剔除掉核酸檢測業務之后，該行業的市場空間最多也就兩三百億，只能撐起幾個上市公司，容不下太多的上市公司。

換句話說，在分子診斷領域，資質好一點的企業早就上市了，那些不被投資本看好，現在才趕著排隊上市的企業，想憑借核酸檢測業務帶來的業績增長到資本市場割韭菜的嫌疑很大。

核酸檢測企業不該上市

理論上來說，一家企業只要業績能夠滿足上市條件，沒有財務造假，都可以上市，但這些涉核酸檢測企業是個例外。

雖然過去三年這些企業的業績靚麗，但上市之后可否保持高增長，還存在很大的變數。

要知道，這些企業的靚麗業績基本上都是靠核酸檢測業務撐起來的。以菲鵬生物為例，2020年，其跟新冠相關的產品營收占比達到66%，2021年該比例已經接近70%。

▲菲鵬生物業績，圖片來自其招股書。

新冠業務占比越高的企業，未來業績增長不確定性就越大。如果一家企業新冠檢測業務占比過大，并且在剔除掉這部分業務后，其他的業務并沒有良好的增長前景，這樣的企業就不應該登陸資本市場。

核酸檢測帶來的“造富效應”就如同當初的口罩一樣，遲早會結束。過去三年，疫情防控已經催生出一條比較清晰的產業鏈。最開始是口罩、手套等防護物資，之后是核酸檢測，然后是疫苗，之后是抗原檢測、新冠藥。在疫情防控的不同階段，都有相應的企業能夠獲益，但帶來的業績增長只是暫時的，終有一天會隨著疫情的結束而結束。

這些正在排隊IPO的核酸檢測企業，其實也知道自身面臨的風險。

例如瑞博奧在招股書提示，新冠疫情逐步獲得控制，公司新冠疫情相關產品及服務收入預計將出現下滑。菲鵬生物也在招股書中坦言，由新冠疫情帶來的業績大幅增長具有一定偶發性，若新冠相關產品未來銷售收入大幅下降，公司未來經營業績亦存在大幅下滑的風險。

業內人士表示，這些核酸檢測企業在明知自己業績難以維持的情況下依然著急上市，或許有兩個目的：一是純粹為了短期套現；二是想著借由核酸檢測業務撐起來的業績上市融資，將所獲資金用于發展核酸檢測以外的業務。

不管是出于哪一種目的，對于投資者而言都是一種欺騙。

值得注意的是，如今二級市場的投資者或許已經對核酸檢測企業喪失好感。看看那些已經上市的核酸檢測企業，雖然它們賺得更多，但大部分公司的股價卻不漲反跌。

例如迪安診斷今年至今已經下跌了18%，金域醫學今年已經累計下跌了38%。這意味著資本市場并不認可因核酸業務暴增所帶來的業績增長，更多把它當成非經常損益，不將這部分損益納入正常的估值之中。

所以，即便這些核酸檢測企業上市了，在二級市場大概率同樣會被冷落。很可能會出現上市即巔峰的尷尬處境，甚至像康為世紀那樣第一天就破發，只給投資者留下一地雞毛。