隨著日本通脹率在近期出現持續攀升，日本債市的流動性問題也日益被放大，有關日本央行將轉變寬松貨幣政策的猜測，在過去幾周可謂不絕于耳。然而日本金融監管機構眼下似乎也正擔心，一旦長期在貨幣寬松層面“飲鴆止渴”的日本央行，在未來哪一天真的驟然轉向，很可能在金融市場引發一場更大的風暴。

據悉，日本金融廳目前正在研究，如果日本央行未來改變其超寬松的貨幣政策，在政府債券突然暴跌的情況下，貸款機構究竟會有多脆弱。

這關系到大型銀行和地區銀行持有的約1.1萬億美元債券，如果日本央行放松對10年期日本國債收益率的控制，可能會引發一波減記潮。根據日本銀行家協會的數據，截至3月份，銀行所持債券組合中，略低于三分之二的債券是政府債券，其余則是市政債券和公司債。

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日本金融廳副廳長Toshinori Yashiki在接受采訪時表示，“這可能會發生巨大的未實現損失（浮虧）。如果銀行包括地區性銀行，被迫在這些證券上計入巨額損失，即使是暫時的，也可能讓人們對它們的信任打折扣。”

目前，日本這個全球第三大經濟體的各家大型銀行，持有的外國債券賬面損失不斷擴大，已經讓銀行手忙腳亂。

今年以來美聯儲的快速加息和隨之而來的美債收益率飆升，令它們措手不及。

未雨綢繆

日本監管機構的上述審查也凸顯出，在日本央行多年來持續壓制債券收益率后，其國內貨幣政策轉向所將帶來的風險也正越來越大。

日本央行行長黑田東彥近十年來采取的大規模貨幣刺激措施，壓低了貸款、債券和其他資產的回報。市場當前正在權衡黑田東彥明年4月卸任時，日本央行政策隨之出現變化的可能性。

Yashiki強調，作為今年更廣泛的市場風險評估的一部分，該機構正在研究日本國內的債券投資組合，但他強調，這并不是基于日本貨幣政策即將發生變化而作出的假設。

日本金融廳表示，今年夏天，該機構已將專門檢查貸款機構市場風險的團隊從兩個增加到三個，以便能夠涵蓋更多的地區性銀行。

“有些銀行持有的證券風險已經顯著增加，”他表示，雖然現在得出任何廣泛的結論還為時過早，但一些地區性銀行的風險管理應得到改善。

Yashiki指出，其中一些機構一直在購買期限較長的日本國債，以尋求稍高的收益率，但此類債券的價格變化也較大。

“所以如果收益率上升，受到的沖擊會更明顯。我們需要密切關注，”他說。

目前不少市場交易員正押注，隨著通脹進一步攀升，日本央行接下來將不得不調整其限制10年期收益率走高的收益率曲線控制政策(YCC)。通常受到國際基金喜愛的10年期日元掉期利率目前約為0.6%，遠遠超過了日本央行設定的基準10年期日債收益率0.25%的上限。

“可以肯定的是，日元利率的上升也會提高日本銀行的貸款收入。但隨著時間的推移，賬面損失仍然可能損害銀行投資組合的健康”，Yashiki表示。