21世紀經濟報道記者陳植 上海報道 截至12月28日14時，境內在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.9728附近，較年初6.3561下跌約616個基點，跌幅達到約9.1%。

在多位業內人士看來，今年人民幣兌美元匯率累計跌幅超過9%，主要受兩方面因素影響，一是美聯儲持續大幅加息令美元指數從年初的95.56上漲至目前的104.21，盤中一度創下歷史新高114.78；二是疫情導致中國經濟下行壓力有所加大，拖累人民幣匯率估值下滑。

【資料圖】

“但是，人民幣匯率并未改變寬幅雙向波動與彈性增加的整體態勢。”一位國有銀行外匯交易員向記者指出，今年人民幣匯率波動其實分成三個階段，一是第一季度受外貿高景氣度延續影響，人民幣匯率依然呈現沖高走勢，一度觸及6.3附近；二是受3月美聯儲持續大幅加息令中美利差倒掛幅度擴大、美元指數迭創新高等因素的影響，第二、三季度人民幣匯率呈現快速回落趨勢，一度在11月初觸及年內低點7.3275；三是11月中旬以來受美聯儲加息幅度放緩與美元指數回落影響，人民幣匯率開始明顯觸底回升，并在短時間成功收復“7”整數關口。

“目前人民幣匯率已回歸上漲軌跡，預計有望回到6.8附近。”九方智投首席經濟學家肖立晟接受本報記者采訪時表示。究其原因，一是中國經濟在疫情后將呈現恢復擴張走勢，令人民幣匯率估值穩步上漲；二是美聯儲加息周期在今年一季度結束，令美元未來漲勢受限。

值得注意的是，盡管今年人民幣兌美元匯率有所下跌，但相比日元、歐元與英鎊等其他非美主要貨幣，人民幣匯率跌幅明顯較低，呈現強勢貨幣特征。

“盡管明年全球經濟衰退風險加大給中國外貿景氣度構成一定的沖擊，但隨著中國資產避險效應與低估值優勢凸顯，全球資本仍會穩步增持人民幣資產，令人民幣匯率趨于平穩升值。”肖立晟指出。

匯率雙向波動態勢穩固

盡管2022年人民幣兌美元匯率有所下跌，但人民幣寬幅雙向波動的趨勢依然穩固。

“從2015年8月匯改以來，過去7年人民幣匯率基本保持在6.2-7.3之間寬幅雙向波動，今年也不例外。”上述國有銀行外匯交易員向記者指出。這背后，一是市場供求關系對人民幣匯率發揮著主要作用，只要人民幣匯率下跌，企業結匯需求升溫令匯率觸底反彈，反之匯率上漲則帶來企業購匯需求增加，令人民幣匯率沖高回落；二是企業理性外匯交易程度日益提升，尤其在外匯套保交易日益普及的情況下，外匯市場追漲殺跌的羊群效應明顯減弱，令人民幣匯率更容易保持在一個合理區間波動，三是中國相關部門持續優化預期管理，明顯減弱市場投機預期。

尤其在二三季度美元指數不斷迭創新高令人民幣匯率跌破7整數關口之際，中國相關部門通過調高遠期售匯業務外匯風險準備金率等舉措，有效穩定了人民幣匯率波動市場預期，避免人民幣匯率出現無序大跌狀況。

“目前，華爾街資本紛紛增持中概股與海外上市中國ETF，表明他們開始抄底買漲中國資產，這種資產購買浪潮很快會傳遞到外匯市場，帶動人民幣買漲潮起。”一位華爾街對沖基金經理向記者直言。

南華期貨宏觀外匯分析師周驥發布最新研報指出，隨著美元指數上行趨勢見頂，加之12月美聯儲加息幅度放緩，所有非美貨幣的貶值壓力將得到大幅緩解。

中國社會科學院金融研究所副所長張明認為，隨著美元指數在明年上半年觸頂，人民幣兌美元匯率有望在明年下半年出現明顯反彈。一旦人民幣匯率反彈，中國央行放松貨幣政策的空間則會進一步打開，根據國內形勢變化更靈活地調整貨幣政策。

海外資本回流

記者多方了解到，今年人民幣兌美元匯率有所回落的另一個原因，是海外資本階段性“離場”。3月以來，受美聯儲持續大幅加息令中美利差倒掛幅度擴大影響，千億海外資本從境內債券市場撤離，無形間加劇了二三季度人民幣匯率跌勢。

“我們內部估算，海外資本離場令人民幣匯率承受額外的逾500個基點下跌壓力。”上述華爾街對沖基金經理向記者指出。所幸的是，海外資本離場并未造成人民幣匯率無序下跌。究其原因，中國龐大的外匯儲備與一系列穩匯率舉措出臺，給人民幣匯率提供足夠強的支撐，也令海外投機資本不敢興風作浪。

值得注意的是，四季度以來隨著美聯儲加息幅度減弱與美元指數沖高回落，全球資本開始重返境內債券市場。

這位華爾街對沖基金經理指出，究其原因，一是中美利差倒掛幅度從原先的逾140個基點驟降至93個基點，吸引部分海外套利資本開始回補人民幣債券頭寸；二是海外資本也找到對沖中美利差倒掛風險的方法，包括通過買入境外利率衍生品或香港人民幣國債期貨產品等對沖利率風險，從而令自身人民幣債券投資組合的實際收益更加穩定。

“隨著明年初互換通（香港與內地利率互換市場互聯互通）正式啟動，海外資本可以通過利率互換工具進一步對沖中美利差倒掛風險，將進一步提振他們增持人民幣債券的興趣。”他指出。畢竟，在歐美經濟衰退導致歐美金融市場持續劇烈波動的情況下，海外資本更需要一個避風港確保資產安全，且隨著海外資本持續重返人民幣債券市場，人民幣匯率估值將得到持續回升。

記者獲悉，眾多華爾街基金經理預計明年支撐人民幣匯率走強的重要因素，將從外貿景氣度轉向海外資本持續增持人民幣資產，一旦金融市場持續對外開放吸引更多全球資本持續增持人民幣資產，人民幣兌美元匯率均衡估值將有望水漲船高，甚至在樂觀場景下達到6.6。

中國外匯交易中心黨委書記霍穎勵表示，在對外聯通方面，相關部門還將不斷加大市場開放力度，拓展市場交易基礎和投資產品。未來隨著“互換通”等新工具的開通，對外聯通交易機制將繼續擴展到衍生品市場。