?作者：米筐老A

?來源：米筐投資

【資料圖】

前言：

房地產暴雷的風險持續外溢，這回輪到了城投債的資金中介們。

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城投債的資金中介們瑟瑟瑟發抖。

近日，中央紀委國家監委網站公示，自開展融資領域腐敗問題專項整治以來，江蘇省鎮江市共查處數十名干部，挽回經濟損失16億元。

看似一則普通的反腐敗新聞，其實它的亮點關鍵詞在這： 政府融資平臺、城投債、資金掮客、高額資金中介費/融資顧問費、倒查十年。

簡單來說，就是鎮江市對融資成本較高的城投債倒查十年，發現有資金中介收取了過高的中介費、并把中介費的一部分返還給城投平臺的“一把手”，除了查處受賄的城投公司領導外、有10名“資金掮客”也被查處，挽回損失的16億…大多是被追繳的中介費。

如果只是賠了中介費、相當于沒賺這個錢，似乎還有些心理安慰，可有些中介則直接進了監獄。

湖南省人民檢察院網站近日發布了5起行賄犯罪典型案件，其中的一例為城投融資行賄案。

簡單描述為，就是某融資中介為湖南某市的城投平臺先后融資11億，但卻收取了高達近3600萬元的中介費，并向城投公司時任總經理行賄710萬……所以被判有期徒刑10年，不僅賠了中介費、還把自己送進了牢房。

資金中介們內心不平：當初你們城投平臺急用錢時，求爺爺告奶奶的讓我幫著找資金，融資顧問費可都是白字黑字的寫在合同上，現在不用錢了、要還錢了，開始卸磨殺驢要倒查十年…覺得綜合融資成本高、當初你們別借錢啊。

被查處有兩個關鍵要素，一是綜合融資成本高，二是有行賄受賄行為。

如果融資成本不高，就不會成為被檢查的對象、自然沒有后續；如果融資成本高、但沒有或沒被查出行賄受賄行為，也沒事。

資金中介們還是嫩了點、太天真，以為從中牽線搭橋把資金客戶和城投平臺對接起來、自己賺個信息費再返一些給城投公司“管事的”，就能安穩無憂的躺賺…哪有那么容易？！

在城投債反腐整治下，不少“做事不干凈（行賄留下了蛛絲馬跡）”的資金中介們甚至計劃移民外海，免得不光中介費被追繳、還要被投入監獄。

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有資金中介參與城投債其實都是非標債，如信托、資管、私募等，借款金額、借款時長、借款利率、付息方式…當然也包括資金中介費等，都是私下里談的，只要雙方你情我愿、就可拍板定約。

為什么非標城投債會牽扯到大量的資金中介呢？

因為資金客戶和城投平臺聯系不上，資金客戶不知道去哪里找城投公司、城投公司也不知道去哪里找資金客戶，此時就需要中介從中牽線讓雙方對接，當然會向借款方收取一定的融資顧問費。

在過去十余年城投債迅速膨脹的過程中，資金中介經歷了前后兩段截然不同的境遇。

前期是資金中介求著城投平臺、希望能拿下更多的融資額度，后期則是城投平臺求著資金中介、希望能找到接盤的資金，而每一輪、資金中介都能拿到相應的顧問費。

城投債表面看是地方國企的企業債，按理說逾期、暴雷、重組、破產等都很正常，這都屬于企業的常規操作，但現實卻十分復雜。

城投公司不是一般的地方國企，而是地方政府的融資平臺。

地方政府先成立城投公司、再以城投公司的名義發債/融資/銀行貸款等，之后把募集來的錢投入到當地綠化/公園/道路橋梁/新區土地平整等項目中，其中或明或暗的都有地方政府的擔保。

所以城投債意味著剛性兌付，且是收益很高的那種…之前年化普遍8%左右。

這么好的投資標的，賣給誰、又不賣給誰呢？一定程度上由城投公司的領導說了算，于是資金中介的白手套功能來了…在能獲得上級部門批準的情況下，盡量把融資顧問費往高了報，之后再從中介那里獲得回扣。

隨著城投債規模的膨脹，要還的本息越來越多、而項目收益卻差強人意，那怎么還錢呢？借新還舊。

當越來越多人知道城投債就是一個龐氏融資時，城投債、尤其是弱實力地區發行的城投 債就很難再募集資金，可到期城投債又得剛性兌付，怎么辦？

資金中介的作用又來了，只是得給更高的借款利息和更高的融資顧問費。不管是誰求誰，其結果都是無形中推高了城投債的融資成本。

如今到了秋后算賬的時候。

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說實話，資金中介在城投債的融資過程中是有一些貢獻的，畢竟能快速的把錢籌集到、并用于當地的經濟建設。

融資顧問費也明碼標價、并經過層層審批寫入了居間合同中，它的瑕疵出現在行賄上、也因此留下了把柄。

為什么要追查城投債中的資金掮客和貪腐問題、且要倒查十年？表面看是反貪肅腐，但更大的可能是城投債當下的困境。

有機構測算，目前全國的城投債規模在60萬億、占2022年GDP總額120萬億的近50%，很多地方政府的城投債已處于暴雷的邊緣，甚至出現了貴州省遵義市城投債后延20年、前10年只還息不還本的化債方案。

近些年，中央一再強調要化解地方債風險，并把地方債風險和房地產風險及金融市場/金融機構風險并列為當下我國面臨的三大風險之一，可進程卻千難萬險。

經濟下行影響了地方政府的稅費收入，就沖擊了地方債的還款來源，其實更重要的是房地產的重挫…用賣地收入歸還城投債的還款模式徹底終結。

如果經濟持續向好、如果房地產依舊繁榮，之前借助資金中介融資的城投債就得以循環玩下去，大概率不會有倒查十年期間的利益輸送問題，可問題是玩不下去了…于是，干脆查個干凈、追繳回些中介費，在沒錢時“蚊子再小也是肉”。

曾經風光無限的資金中介們，估計最能深刻體會到“以前叫人家小甜甜、現在卻叫人家牛夫人”的落差感受。

之前城投平臺急需募資籌錢時，資金中介被奉為座上賓、并被尊稱為“專業的融資專家顧問”，如今需要還錢發現窟窿太大時，這些資金中介一律被貶為抬高了總融資成本、且涉嫌犯罪的“資金掮客”。

時代的轉彎就這樣迅猛，當初誰又想得到呢？