*ST皇臺（000995.SZ）是A股酒企中的傳奇企業。

上市20多年以來，五度ST，反復在退市與不退市邊緣橫跳。

(資料圖片)

無論是白酒黃金十年，抑或近兩年的白酒熱，*ST皇臺硬生生頂住了發展周期，始終保持著1億左右的體量，這在老名酒企業里是極為罕見的。

好在今年業績終于出現了曙光，在控股股東盛達集團入駐后，*ST皇臺有了高速發展，且渠道、市場也走入正軌。

但是基數小代表起步容易，未來如何能在激烈的白酒競爭中，提高企業品牌力和保持發展后勁，這是*ST皇臺和所有酒企都需要面臨的問題。

回應質疑

2月15日，*ST皇臺在關注函中回復了深交所對其業績真實性的質疑。

根據公告內容，21年末*ST皇臺的經銷商為84個，22年末增至149個；其大本營市場甘肅武威的經銷商也從2020年底的1家，到2022年期末已發展至21家，經銷商數量較近年有大幅增長。同時，經銷渠道收入也從2020年的3503.04萬元漲至9292.24萬元。

*ST皇臺稱，公司通過大力開拓經銷和直銷渠道、持續優化產品結構、強化營銷隊伍建設，實現了2022年營業收入同比大幅增長，經營業績同比扭虧為盈。

廣科管理咨詢首席策略師沈萌對藍鯨財經記者表示，從業績來看，基本上暫時解除了退市風險，但未來也將更加考驗企業造血能力。

藍鯨財經記者致電皇臺酒業董秘辦，對方表示，年報還沒有正式披露，未來還需要通過會計師審核，以及監管部門審核后才能確認是否保殼成功。

*ST皇臺曾先后于2002年、2009年、2015年、2018年、2022年五次“披星帶帽”，四度保殼成功，因此也被業內戲稱為A股“不死鳥”。

按照相關規定，如果2022年*ST皇臺的凈利潤為負值且營業收入低于1億元，那么其股票將被終止退市，因此*ST皇臺進入了第五次保殼大作戰。

今年1月，*ST皇臺業績揭曉，預計2022年營業收入為1.35億-1.55億元之間；扣非營業收入1.32億-1.33億元之間；凈利潤580萬-750萬元；扣非凈利潤500萬-650萬元。

深交所火速下發關注函，質疑其業績真實性。

事實上，2022年以來*ST皇臺高成長的業績的確引人注意。

據財報顯示，今年一、二、三季度單季，*ST皇臺的營收同比增長率分別為183.15%、176.42%、193.73%；凈利潤同比增長率分別為136.61%、117.99%、115.94%。而此前其連續三個單季度的營凈、凈利潤同比均為負值，反差極大。

一位酒企銷售負責人對藍鯨財經記者表示，自盛達集團入主以來已近四年，對皇臺的產品、經銷、市場品牌都進行了梳理，目前其經營已步入正軌，從前年上半年開始，也對渠道下了功夫。

“皇臺主要發力了大本營武威市場、省會蘭州市場以及盛達所在的天水市場，這三個市場的白酒消費量都屬于甘肅省白酒消費排行前四名的市場，對皇臺業績的支撐明顯，再加上皇臺此前基數又小，因此起速極快。”上述人士稱。

三重壓力

*ST皇臺始建于1985年，在20世紀90年代業內流傳著“南茅臺，北皇臺”的說法。2000年8月，皇臺酒業黃袍加身登陸資本市場，比貴州茅臺(600519.SH)還早了一年。

然而千里之堤，毀于蟻穴。*ST皇臺的潰敗，則始于內亂。

由于股權分散且持股比例接近，*ST皇臺股東間的矛盾斗爭格外激烈。股東鬩墻也導致了*ST皇臺錯失白酒的黃金十年，每況愈下，渠道體系崩盤，品牌老化，乃至于2018年初曝出億元庫虧事件，震驚業內。

直至2020年，*ST皇臺引入了甘肅本地企業盛達集團，后者作為控股股東為*ST皇臺頻繁輸血，方有了起色。

目前皇臺的產品線是以“皇臺經典”系列為高端，“窖底原漿”系列為主線，“皇臺六鼎”系列、“皇臺賓”系列為輔線，“醉涼州”、“龍馬本色”、“老皇臺”為補充的產品構架，覆蓋中、高、低端消費群。

藍鯨財經記者于2月16日在淘寶皇臺酒類旗艦店看到，窖底原漿12年和窖底原漿18年的價格分別為201元/瓶和423.46元/瓶，月銷量分別是20和11。

據熟悉甘肅市場的業內人士對藍鯨財經記者表示，盛達入主以來，把皇臺以前整合的遺留問題，包括債務和資產問題擺平了。而且盛達對于皇臺的經營思路穩健，派到皇臺的隊伍也是懂企業經營的老人，很快就能上手。傳遞到渠道的信號就是有專業人士在運營和操心，各方面也隨之恢復正常。

“皇臺是一個上市多年的老品牌，在甘肅地區有基本盤，老皇臺產品作為口糧酒一直有著市場份額。另外皇臺起勢也有競爭對手缺位的原因，這兩年原來武威地區銷售最強的普康酒下滑嚴重，空出來的市場份額被五谷傳奇和皇臺接替了。”業內人士稱。

不過，*ST皇臺的問題依然很嚴重。

2022年底，*ST皇臺發布關于向金融機構申請融資事項的進展公告稱，蘭州農商行金城支行同意公司借款5000萬元以借新還舊方式辦理，期限3年，利率不變。

其中提到了“借新還舊”。

沈萌認為，借新還舊意味著企業自身產生現金能力很弱，只能采取這樣的方式進行資金周轉，暫時避免資金鏈突然斷裂的風險，但這種方式的可持續性依然具有巨大的不確定性，也會降低企業再融資能力。

一位業內人士指出，皇臺近年的業績迅速攀到2.3個億都不算難事，但是再發展就需要靠品牌力和消費者認知了，是一個緩慢的過程。

中國消費品營銷專家肖竹青告訴藍鯨財經記者，皇臺折騰多年，已經錯過了白酒行業的黃金發展期，未來需要面對的三重擠壓。一是強勢酒企如川酒近年不斷向西北市場滲透；二是異軍突起的醬香在不斷搶占濃香的市場份額；三是西北酒市場本身就較為貧瘠，容量有限，皇臺需要對抗當地的強勢酒企。在這三重壓力下，皇臺酒企恢復元氣任重道遠。