本周，A股市場縮量震蕩，滬指在3300點左右徘徊，不少投資者紛紛為接下來的行情感到迷茫。

而就在這個周末，伯克希爾哈撒韋公司官網公布了2022年年度報告，同時巴菲特2023年致股東公開信在網絡刷屏。

(資料圖片僅供參考)

說實話，每當股市表現低迷，甚至是讓人有些彷徨時，大家總想通過投資大神來為自己指引方向。而巴菲特的最新公開信或許能為我們再次講清楚一些事情。

首先來看伯克希爾公布的2022年財報，該公司2022全年營收3020.89億美元，上年為2760.94億美元；公司2022年凈虧損228.19億美元，上年凈盈利為897.95億美元。

盡管業績虧損，但是伯克希爾的股價卻大大跑贏了標普500指數。2022年，伯克希爾股價取得了4%的正收益。而這4%的正收益，是在美股市場遭遇大熊市的背景下出現的。

2022年，標普500指數累計下跌幅度高達19.44%（含股息下跌18.1%）。換句話說，伯克希爾跑贏了標普500指數超過22個百分點。

更為關鍵的是，長期來看，1965~2022年，伯克希爾每股市值的復合年增長率，也就是常說的年化收益率為19.8%，遠遠高于標普500指數的9.5%。而1964~2022年，伯克希爾的市值增長率是達到驚人的3787464%，也就是近3.79萬倍，同期的標普500指數則為24708%。

巴菲特究竟是如何做到這一點的？在股東信中，并沒有對此進行總結。但信中的一些要點，值得普通投資者去細細品味，盡管很難復制巴菲特的成功，但Z哥覺得多少對我們會有一些幫助。

【選企業而不是選股】

在很多投資者心中，能夠經常選中大牛股、大黑馬的，就可以被稱為“股神”。然而，真正的股市，并不看重選股。

巴菲特在股東信中說：“我們通過購買公開交易的股票持有企業的一部分。持有這些投資，我們在管理上沒有發言權。”

“我們的目標是，在擁有長期有利的經濟特征和值得信任的管理者的企業中，進行有意義的投資。請特別注意，我們持有公開交易的股票，是基于我們對它們長期業務表現的期望，并不是因為我們把它們看作是短期買賣的工具，這一點非常重要。Charlie和我不是選股專家，我們是選企業專家。”

巴菲特還強調，公開交易市場的一個優勢是，偶爾可以很容易地以極好的價格買進一些極好的企業。但重要的是要明白，股票交易的價格往往非常離譜，有可能是高得離譜，也有可能是低得離譜。“有效”市場只存在于教科書中。事實上，市場上的股票和債券價格常常令人困惑，投資者的行為通常只有在時過境遷后才能理解。

【選什么樣的企業】

在長達數十年的投資中，究竟選擇什么樣的企業，讓巴菲特成為真正的“股神”？

巴菲特也并沒有在股東信中直接給出答案，但是，他給出了一組數字。

現在，伯克希爾擁有著一系列巨大而多元化的企業。在納斯達克、紐交所和相關場所，每日交易的約5000家上市公司。而在這個群體中，有S&P500指數成員，這是一組大型且知名的美國企業的精英集合。

而這500家公司在2021年賺取了1.8萬億美元。由于巴菲特2022年的投資最終數據結果還沒有出爐，因此，這里使用2021年的數據。這500家公司中，只有128家（包括伯克希爾自身）賺取了30億美元或更多。此外，有23家公司虧損。

截至2022年底，伯克希爾是其中八家巨頭的最大股東：美國運通、美國銀行、雪佛龍、可口可樂、惠普、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。除了上述八家公司外，還有兩家非上市公司伯靈頓北和伯克希爾哈撒韋能源，這兩家公司也盈利超過30億美元。

通過這些數據可以看出，巴菲特長期跑贏標普500指數的方法看上去也很簡單，就是長期持有真正的行業巨頭企業，比如金融業、能源、消費品等。盡管巴菲特自己也承認，自己犯了很多錯誤，“從結果來看，我們目前龐大的企業集合僅包含了少數具有真正卓越經濟價值的企業、許多經濟價值非常高的企業以及一大部分普通的企業。”但與此同時，他認為自己的成績單是合格的，“在伯克希爾58年的運營中，我的大部分資本配置決策都不怎么樣。我們令人滿意的業績來自十幾個真正正確的決策——大約每五年一個。”

【重視分紅】

巴菲特在股東信中，還介紹了一個“秘密武器”，那就是重視企業分紅。其實，我們在A股市場，很多時候都不重視分紅。

巴菲特表示，1994年，伯克希爾完成了對可口可樂的收購。整個交易先后花了7年時間，總成本為13億美元。這在當時對伯克希爾來說是一筆非常大的數目。“1994年，我們從可口可樂公司獲得的現金分紅是7500萬美元。到2022年，股息增加到7.04億美元。成長每年都在發生，就像生日一樣確定無疑。查理和我只需要兌現可口可樂的季度股息支票。我們預計分紅很可能會繼續增加。”

此外，美國運通的情況大致相同。伯克希爾對美國運通的收購基本上是在1995年完成的，同樣耗資13億美元。這項投資的年度股息從4100萬美元增加到3.02億美元。

巴菲特表示，這些股息收益雖然令人滿意，但遠非壯觀，而它們帶來了股價的重要收益。“截至年底，我們的可口可樂投資價值為250億美元，而美國運通的投資價值為220億美元。現在，這兩個持股分別約占伯克希爾凈資產的5%，類似于很久以前的權重。”

【大量持有現金和國債】

伯克希爾2022年末現金儲備為1286億美元（約合8946億元人民幣），較2021年末的1440億美元有所下降。至于未來，巴菲特稱，伯克希爾公司將一直持有大量現金和美國國債以及一系列業務。

有意思的是，去年美股熊市，伯克希爾持有的現金反而減少了。這或許說明一點，巴菲特可能在熊市中抄底了。這或許驗證了巴菲特那句“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪”的投資箴言。

最后，看完巴菲特的股東信，再次感受到了長期價值投資的“大道至簡”。而最簡單的事情，往往也是只有最極少數人才能做到的。選股，哪兒有什么“股神”，選中黑馬可能短期暴力，但要做到長勝不敗，還是只能堅定持有那些行業的真正巨頭。

而巴菲特的投資生涯58年，甚至比我們很多A股投資者的年齡都還大，如今巴菲特和芒格兩位投資大師，都已經是年過九旬的老者。Z哥最后想說的就是，如果想成為真正長期投資的成功者，那么就要盡早開始投資，并且活到90歲以上。