如果日本央行的貨幣政策全面回歸正常化，同時美聯儲開始邁入寬松周期，外匯市場會發生什么？對此，德銀本周作出了一個頗為大膽的預言：日元恐將較目前的水平暴漲60%！

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德意志銀行在周一發送給客戶的報告中寫道，在這樣的市場背景下，日元可能會飆升至1美元兌85日元。截止周二(3月7日)亞洲時段早盤，美元兌日元最新交投于136關口附近。

德意志銀行表示，目前美元兌日元匯率比其位于100左右的“均衡公允價值”高出了約30%。

雖然影響日元估值的因素有不少，但德銀分析師們認為，只要日本央行完全實現政策正常化，那么日元就完全有望觸及這一公允價值水平。

而日元最終還能否進一步觸及德銀預期的85關口，則將取決于美聯儲是否會掉頭實行寬松政策。

在外匯市場上，美元兌日元的走勢一直與美日央行間的貨幣政策差異緊密相關，而這一點也直觀地反映在了美日國債的息差上。如下圖所示，長久以來美元兌日元走勢與10年期美/日國債收益率間的息差呈現出明確的正相關。

這一天何時到來？

需要指出的是，雖然德銀上述對美元兌日元將大跌至85的預測非常大膽，但想要真正實現其設定的美日央行雙雙“掉頭”的先決條件，無疑也并不容易。

在美聯儲這邊，今年年初，不少市場交易員確實預計美聯儲有可能在今年下半年降息，但隨著美國一系列就業和通脹指標表現火熱，這一押注已經被大幅澆滅，目前市場已將美聯儲的降息時點推遲到明年一季度。

相比之下，在高層大換血后，日本央行的轉變倒是有可能更早到來，但一切也依然存在著較大的不確定性。隨著現任日本央行行長黑田東彥在其最后一次政策會議之后交棒，市場對日本央行未來政策的預期也在變動中。

瑞穗證券近期表示，即將接任的植田和男不太可能在今年第三季度之前改變政策。不過，隨著全球通脹率高企，在最終退出其長期奉行的寬松貨幣政策方面，日本央行面臨的壓力已越來越大。

在日債收益率方面，德意志銀行預計，10年期日本國債收益率的公允價值約為1.5%至1.6%。

德意志銀行稱，如果日本央行暫停收益率曲線控制政策(YCC)并縮減量化寬松政策，這將是該行分析師預期收益率最終會達到的水平，而在“全面”政策正常化的情況下，日債收益率甚至可能會攀升至2%至2.5%之間。

日本央行將在本周五公布3月利率決議。目前接受媒體調查的多數經濟學家普遍預計，即將卸任的黑田東彥在其主持的最后一場議息會議上不會改變政策，但也有一些業內人士猜測他可能在卸任前帶來“臨別沖擊”——再度調整YCC政策，為其繼任者植田和男分擔部分壓力。

去年年底，黑田東彥領導日本央行擴大了10年期日本國債收益率目標區間，這一突如其來的政策轉變令市場深感震驚，日元因此得到了極大程度的提振。不過，隨著近來美元強勢走高，日元又再度回歸到了弱勢格局之中。

一組G10貨幣的對比顯示，日元兌美元年內已下跌了約3.7%，是G10貨幣中表現第二差的貨幣。