“我從十幾年前就開始買信托的政信項目了，沒想到最近要請我的信托公司銷售喝咖啡才能拿點額度。”

常年購買政信信托項目的投資者王女士發現，最近搶不到優質項目的購買額度了。“即使近年來的政信產品的收益率一直在下降，以前可以到9%，現在只有5-6%了，但還是有很多人購買。”3月9日，王女士告訴記者。

【資料圖】

從2022年年底開始，政信類信托產品在信托投資者之中掀起一陣購買熱潮。中國信登信托登記數據顯示，2022年12月，投向政信類（基礎建設）的信托資金大幅增長。新增投向基礎產業的信托規模為901.85億元，環比大增48.57%。

憑借優越性和稀缺性，政信類項目一直是集合資金信托產品中的“香餑餑”。近期，疊加季節性原因和監管的介入，政信項目“一單難求”現象更顯。但在火爆背后，政信項目存在的風險也值得警惕。

異常火爆，一單難求

中國信登信托登記數據顯示，2022年12月，全信托行業新增完成初始登記信托產品3444筆，環比增長4.30%，同比下降12.85%；其中，2022年12月份投向政信類（基礎建設）的信托資金有大幅增長。12月份，新增投向基礎產業的信托規模為901.85億元，環比增長48.57%，同比增長1.65%。

2023年1月，因為受到春節假期和季節性的影響，集合資金信托市場整體回弱。

用益信托數據顯示，1月發行的集合信托產品規模為727.33億元，集合信托的成立規模為568.31億元。從資金投向上來看，政信類信托產品依然是集合資金信托產品中的香餑餑，1月政信類信托成立規模228.3億元，在成立總規模中占四成。

政信項目的信托為何如此火爆？首先與其“出身”有關。多年以來，政信類集合資金信托一直都是信托公司的重要發行產品和重要營收來源。

2002年7月18日，我國發行了《信托法》出臺之后的第一個集合資金信托產品——愛建信托發行的上海外環隧道項目集合資金信托計劃。從此，《信托法》規定“個人投資者也可以參與投資重大工程，并分享投資收益”，上海外環隧道項目集合資金信托計劃是集合信托計劃發展的重要的標志之一，更是地方政府在探索更多的融資方式時邁出的關鍵一步。

從這之后，各家信托公司開始大量發行政信類的信托產品，積極地參與到政府投融資之中來。

因此，對比普通的項目，政信信托產品作為優質項目更受青睞。其有地方政府信用背書，有些項目還會疊加基礎建設收益權作為補充，上海、廣東、浙江等省市的政信類產品只要上市就會被投資者“一掃而光”。

“近年來，監管層最重要的目標之一就是降低風險。目前已經出臺多項政策來化解地方債務，用于支持當地政府經濟更好的發展。”金樂函數信托分析師廖鶴凱告訴記者，“信托公司發行的政信類信托產品的主體，基本都是地方城投公司。目前城投公司‘退平臺’趨勢明顯，名義上與地方政府解綁，但實際過程中無法做到完全脫鉤，更多的為了提高財務獨立性和運營效率。城投公司背后的股東，基本都是國資，地方政府，代表了地方信用。”

近日，山東淄博市最大的城投平臺就發行了2023年第一期超短融債券用于償還發行人存續的有息債務。根據《募集說明書》披露，需歸還借款的債權人中包括多家信托公司，例如光大信托、五礦信托、交銀信托、華鑫信托、中融信托、國民信托、廈門信托、建信信托等。

“城投公司出現信用風險，會對當地整個區域的融資環境造成重大的影響。這種信用風險會波及到整片區域的所有企業。”廖鶴凱告訴記者，今年政策面全面利好，經濟開始觸底反彈，預期向好，但消費依然疲軟，財政政策將持續發力，基礎設施投資會有較大的提升空間。“在政策面較強支撐下，地方政府債務風險有望進一步降低。”

融資類項目額度逐漸收窄

除了風險較低之外，針對監管的壓降要求，使得信托公司的融資類項目額度逐漸收窄，這也是政信項目一單難求的原因。

3月10日，記者采訪了一名信托公司的項目經理，他表示，“目前行業內政信項目的風險已經被監管提示，這就使得公司的風控合規審核更加嚴格審慎。另外，像浙江廣東上海這一類強經濟的省市的融資渠道有很多，例如直接發行債券或者找當地城商行等，信托資金的成本高，他們基本不會考慮（發展新的合作）。”

“目前有資金實力的省市都只愿做非標，比如浙江江蘇廣東這種；（經濟實力）稍微差一點的省市區才會有標準化的債券可以寫進信托合同中，例如之前落地的項目中有成都某區的。”該信托經理聊到目前落地的信托產品時表示，如今需要考慮的因素很多。“作為（信托）公司來說，還需要考慮收益，考慮監管對于融資類項目的態度，空間更小了。”

但顯然，從投資者的角度來說，安全性更高的政信類項目仍是投資的首選。

王女士對此感受頗深。隨著人民生活水平的不斷提高，對于投資的需求也隨之不斷攀升。根據中國信托登記有限責任公司在2022年6月披露，像王女士這樣的個人合格投資者數量已經超過120萬人。

“我身邊有很多朋友買信托，一個介紹另一個，買的人就變多了。這兩年，買了地產類信托產品的很多都延期了，股票類的也有虧損，大家變得更謹慎。所以現在只要有大省市發行的政信產品一出來，就搶瘋了。”王女士談到。

不僅是個人投資者，2023年以來，也有許多城商行認購城投債和基礎建設相關的政信類信托，資產荒中，優質城投類信托成為了更稀缺的資源。

在廖鶴凱看來，在雙向的選擇過程中，不管是投資者還是公司，都更為謹慎。

“從投資者層面來說，市場上的資金并沒有減少，如今（信托公司的）凈值化產品雖是大勢所趨，但規模占比并非主流，地產類信托產品受到沖擊尚未緩過來，對于政信類投資方向的投入得到了較大的傾斜。”廖鶴凱表示，“同時，從信托公司層面來說，（政信類信托產品）能夠選擇的地區也在變窄。”

背后風險仍舊值得警惕

不過，雖然政信信托項目火爆，也一向被視作優質項目，但背后潛藏的風險也值得警惕。

監管也已注意到政信業務存在的風險。2023年度信托監管工作會議于2月21日召開，每年的監管會議作為行業的風向標，格外收到重視。

在今年的監管會議中，監管部門特別提到，政信風險包括“個別信托公司違規提供流動資金貸款，違規協助地方新增隱性債務；大量城投債投資未納入新增信政業務管理，相關業務缺乏有效管控；非標轉標類城投債投資潛藏違規行為；相關違約風險呈上升趨勢”四大點。

在具體做法上，監管要求進一步壓降融資類項目的存量規模，將信托的服務功能和投資功能進一步釋放出來，爭取實現“2023年6月底非標融資類存量業務在目前基礎上壓降25%、2023 年底壓降一半、2024年10月底基本清零”的總體目標。

對于熱衷于購買信托產品的王女士來說，再好的預期收益率也需“三思而后行”。