在機(jī)構(gòu)交易快速增長的當(dāng)下，做最快的行情、提供最快的交易，是擺在所有券商面前的永恒課題。

特別是在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)盛行、量化交易快速發(fā)展的當(dāng)下，為滿足客戶交易要求，券商正不斷比拼算力和服務(wù)器的速度，從“分秒必爭(zhēng)”演化至“微秒必爭(zhēng)”，甚至是“納秒必爭(zhēng)”（納秒：1秒的十億分之一），已然成為行業(yè)大勢(shì)所趨。

(相關(guān)資料圖)

圖為“搶跑”示意圖（財(cái)聯(lián)社制圖），市場(chǎng)參與者通過供應(yīng)商繞過網(wǎng)關(guān)獲取行情（不破壞交易通信網(wǎng)）

在這場(chǎng)“納秒必爭(zhēng)”的白熱化角逐中，卻也有券商悄悄挑戰(zhàn)交易的公平性，挑戰(zhàn)合規(guī)，也在行業(yè)也有挑戰(zhàn)合規(guī)的情況存在。

財(cái)聯(lián)社記者了解到，面對(duì)包括私募客戶等機(jī)構(gòu)客戶對(duì)時(shí)延的極致追求，有些券商違背公平交易，有著強(qiáng)烈的“搶跑”欲望，往往通過供應(yīng)商的協(xié)助（提供前置行情解析技術(shù)），繞過交易所要求的行情網(wǎng)關(guān)界面，提前獲取行情，從而實(shí)現(xiàn)最大化業(yè)務(wù)拓展。

不過，記者調(diào)查也發(fā)現(xiàn)，這種“繞道搶跑”現(xiàn)象在業(yè)內(nèi)只是小比例，但卻仍然擾亂了行業(yè)的公平生態(tài)。

之所以并未泛濫，這主要得益于監(jiān)管護(hù)航交易公平性的舉措和決心，且規(guī)范措施日益豐富。記者注意到，自2022年10月至11月，滬深交易所密集發(fā)布了加強(qiáng)交易系統(tǒng)接入服務(wù)應(yīng)用管理的通知，并向會(huì)員單位發(fā)起了全面認(rèn)真自查的要求，力求維護(hù)交易的公平性和健康有序的行業(yè)生態(tài)。

在行業(yè)人士看來，一直以來監(jiān)管的強(qiáng)力出手，有效遏制了“劣幣驅(qū)逐良幣”的不良效應(yīng)。同樣重要的是，在已有的監(jiān)管防范基礎(chǔ)上，通過監(jiān)管檢查與券商自檢，對(duì)于不守規(guī)矩券商進(jìn)行相應(yīng)提醒或處罰，同時(shí)加大對(duì)供應(yīng)商的監(jiān)管，也更會(huì)起到防微杜漸的效應(yīng)。

“公平的天秤一旦傾斜，對(duì)于堅(jiān)守合規(guī)底線的券商就是侵犯與傷害。在‘繞道牟利’者面前，合規(guī)券商就吃了啞巴虧，機(jī)構(gòu)客戶特別是量化交易客戶對(duì)時(shí)延要求極高，面對(duì)一些券商‘違規(guī)繞道’，他們往往會(huì)趨利避害，另謀選擇?！庇腥碳夹g(shù)人士表示。

為何有機(jī)構(gòu)冒合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)“繞道搶跑”？

券商“搶跑”獲取行情背后，無不反映出私募行業(yè)整體對(duì)交易速度的極致追求不斷升級(jí)。

近年來， A股投資者機(jī)構(gòu)化程度也日益提高，私募行業(yè)發(fā)展也呈井噴之勢(shì)。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月末，存續(xù)私募基金管理人有22174家，管理規(guī)模20.29萬億，較2015年初的6974家、2.63萬億均實(shí)現(xiàn)跨越式增長。

機(jī)構(gòu)化藍(lán)海背后，券商發(fā)力機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的激烈“火拼”也不斷升溫，力求整合各方資源向私募客戶提供一攬子解決方案。根據(jù)行業(yè)人士發(fā)表的《2022年私募行業(yè)年度報(bào)告》，目前證券類私募的需求包括了募資、研究、交易、品牌宣傳、通道選擇、機(jī)構(gòu)/產(chǎn)品評(píng)級(jí)和外圍服務(wù)等，而募資、研究、交易則構(gòu)成了這當(dāng)中最核心的三大板塊。

交易速度更是私募的強(qiáng)大需求?！秷?bào)告》稱，大部分私募機(jī)構(gòu)投資通道多、資金量大、管理產(chǎn)品數(shù)量多，對(duì)于交易工具有不同的需求。目前私募主要使用 6 類工具：普通 PC下單終端、專業(yè)PB系統(tǒng)、極速柜臺(tái)及行情、第三方量化平臺(tái)、量化私募自研系統(tǒng)、算法/T0服務(wù)。

隨之而來的是，券商量化交易追逐超低延遲的“軍備競(jìng)賽”進(jìn)一步白熱化。顯然，在公平交易的前提下，多維度提搞自身服務(wù)能力，才是行業(yè)正解。

“繞道搶跑”違背交易公平性

據(jù)記者了解，為確保接入服務(wù)的公平性，滬深交易所統(tǒng)一為市場(chǎng)參與者提供了交易服務(wù)及行情服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)界面，即交易網(wǎng)關(guān)和行情網(wǎng)關(guān)等應(yīng)用系統(tǒng)。同時(shí)，交易所也為此設(shè)置了相應(yīng)的接入服務(wù)規(guī)范，可以理解為券商接收行情、委托交易的同一起跑線或統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

中信建投信息技術(shù)部門在相關(guān)文章中也對(duì)這一環(huán)節(jié)進(jìn)行了說明，交易所行情源到達(dá)策略服務(wù)器之前，一般需要先經(jīng)過行情網(wǎng)關(guān)，由行情網(wǎng)關(guān)進(jìn)行解析和重新打包封裝，然后通過TCP網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)發(fā)出來，這就意味著，交易所原始行情與策略服務(wù)器中間經(jīng)過了一臺(tái)行情網(wǎng)關(guān)服務(wù)器。

但作為觸發(fā)交易的關(guān)鍵信號(hào)，對(duì)于投資者而言，行情的提前獲取就意味著更大的獲利空間，這也成為券商“搶跑”獲取行情的重要原因。在業(yè)內(nèi)，繞過交易所行情網(wǎng)關(guān)提前獲取行情的行為也被稱為網(wǎng)關(guān)前置解碼。

有行業(yè)人士打了個(gè)比方：“不妨把行情網(wǎng)關(guān)看作是交易所的大門，按照交易所規(guī)定，券商只能從門外獲取行情，繞道進(jìn)入門內(nèi)提前獲取行情就是所謂的網(wǎng)關(guān)前置解碼?！?/p>

“一個(gè)健康的市場(chǎng)，應(yīng)該體現(xiàn)出其公平性，強(qiáng)制保證信息接入的公平性，便是重要一環(huán)。這意味著，在信息接入的環(huán)節(jié)，所有參與者都應(yīng)站在同一起跑線上，再進(jìn)行決策和交易，而不因?yàn)槌霈F(xiàn)了‘搶跑’作弊的‘壞學(xué)生’，讓‘好學(xué)生’吃虧，甚至最后不得已讓好學(xué)生也‘學(xué)壞’?！币晃恍袠I(yè)人士向記者強(qiáng)調(diào)他的認(rèn)知。

可以預(yù)見，一旦違規(guī)的陣營逐漸壯大后，對(duì)于公平有序的行業(yè)生態(tài)將造成負(fù)面影響。某華南地區(qū)券商人士告訴記者，世上沒有絕對(duì)完美的規(guī)則，也沒有功而不破的系統(tǒng)，這是一個(gè)不斷糾錯(cuò)、不斷完善、不斷進(jìn)步的過程。

自上而下的維護(hù)公平有序的交易環(huán)境，十分考驗(yàn)監(jiān)管層正本清源的決心和舉措。上述券商人士建議，在加強(qiáng)管理及要求券商自查自糾之外，或者加大違規(guī)成本，比如加大現(xiàn)場(chǎng)檢查力度及配合相關(guān)的處罰措施，在行業(yè)當(dāng)中起到警示及威懾的信號(hào)。

監(jiān)管導(dǎo)向充分現(xiàn)公平性決心

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上述對(duì)于行情“搶跑”的現(xiàn)象只是零星作案，這一方面出于券商對(duì)于合規(guī)要求的自覺遵守，更得益于監(jiān)管對(duì)行業(yè)交易公平性的極力維護(hù)。

記者注意到，滬深交易所均發(fā)布過多個(gè)文件，對(duì)券商接入交易所服務(wù)進(jìn)行全面規(guī)范，包括《會(huì)員及其他相關(guān)單位訪問深交所交易系統(tǒng)接入服務(wù)技術(shù)規(guī)范》《交易所會(huì)員管理規(guī)則》等等。

圖為深交所《關(guān)于加強(qiáng)交易系統(tǒng)接入服務(wù)應(yīng)用管理》的通知

圖為上交所《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范交易系統(tǒng)接入服務(wù)應(yīng)用管理的》通知

監(jiān)管層面維護(hù)市場(chǎng)交易公平，呵護(hù)行業(yè)健康發(fā)展，相應(yīng)措施也從未間斷。就在2022年10月至11月，滬深交易所均發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)交易系統(tǒng)接入服務(wù)應(yīng)用管理》的通知，并向會(huì)員單位發(fā)起了全面認(rèn)真自查的要求。交易所稱，各會(huì)員等單位應(yīng)當(dāng)通過交易網(wǎng)關(guān)、行情網(wǎng)關(guān)接入本所交易系統(tǒng)，并嚴(yán)格遵循有關(guān)要求。

記者留意到，交易所要求會(huì)員單位進(jìn)行自查的項(xiàng)目?jī)?nèi)，涵蓋了是否合規(guī)安裝、使用接入終端（交易網(wǎng)關(guān)、行情網(wǎng)關(guān)、文件網(wǎng)關(guān)等）接入交易所交易系統(tǒng)、是否只使用交易所或交易所授權(quán)機(jī)構(gòu)許可的應(yīng)用軟件開展業(yè)務(wù)、是否涉及第三方參與人（如：系統(tǒng)服務(wù)商）違反接入服務(wù)規(guī)范等事項(xiàng)。

滬深交易所均稱，若會(huì)員或者其他接入機(jī)構(gòu)違反有關(guān)規(guī)定的，其可以依據(jù)有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則采取相應(yīng)自律監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分，并視情況開展現(xiàn)場(chǎng)檢查。行情服務(wù)商違反行情許可合同或相關(guān)規(guī)定的，交易所授權(quán)機(jī)構(gòu)可以根據(jù)行情許可合同的約定采取終止提供行情信息、解除許可合同等措施。

圖為上交所交易系統(tǒng)接入服務(wù)自查反饋表

圖為深交所交易系統(tǒng)接入服務(wù)自查反饋表

有券商人士告訴記者，交易所列出的自查項(xiàng)目以及強(qiáng)監(jiān)管的態(tài)度，均可以視為對(duì)交易公平性的捍衛(wèi)，也反映了監(jiān)管層面對(duì)行業(yè)健康發(fā)展“呵護(hù)”，這是工作開展的根本出發(fā)點(diǎn)與落腳點(diǎn)。而其中，現(xiàn)在零星發(fā)現(xiàn)的券商“搶跑”行情的違規(guī)行為便是監(jiān)管明文禁止的一項(xiàng)。