英國經濟學家約瑟夫基欽曾提出，對國民收入有重大影響的經濟指標每隔40個月左右時間，即三年多的時間內會出現一次有規則的波動。因此對于投資者而言，三年不失為一個穩妥的投資周期。

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近期，繼第一只三年持有期產品泉果旭源三年持有期混合基金“熱銷”之后，5月18日，泉果基金旗下第二只公募產品正式開始募集，繼續選擇三年持有期的運作方式。

為了減少投資者頻繁交易、追漲殺跌的行為，解決“基金賺錢，基民不賺錢”的痛點，不少公募機構引導長期投資發行了持有期產品，尤其2020年以來，基金公司均在加大力度布局持有期產品，其中不少明星基金經理選擇發行持有期產品。

經過三年行情的錘煉，此類基金的業績分化正逐漸加大，截至發稿部分基金漲逾60%，但也不乏跌幅超三成的基金，凈值長期在“水下”難有起色，更有同一個月成立的基金，業績差距有50%。

當前，已有部分產品封閉期結束，該落袋為安還是繼續長期持有？

幾家歡喜幾家愁

2020年，隨著“核心資產”大年的普漲行情，公募基金也迎來高位發行的熱潮。在此之前，“三年期持有”還是個新鮮事物，但僅在當年就發行了20只三年期持有基金（僅統計主動權益的A類份額），且擔綱管理的多為具備一定市場號召力的明星基金經理。有業內人士分析，三年期產品的基金經理在前期沒有贖回壓力，也可以避免受到一些短期市場噪音的影響。這類產品秉持長期投資理念，策略的空間容量余地更大。

隨著時間的推移，這批基金今年陸續迎來首個三年期屆滿，然而記者發現，這些基金的業績分化卻十分嚴重。安信價值驅動三年持有、東方紅啟東三年持有、泓德瑞興三年持有等9只產品實現了正收益。但同時，也有超過一半的產品僅實現了負收益，甚至還有多只產品跌幅超過20%。

在這三年間，A股經歷了劇烈的結構性行情以及牛熊轉換，投資的個中甘苦，股民深有體悟，明星基金經理們雖然沒有申購贖回的壓力，但面臨極端行情似乎也有點“水土不服”，跑贏股指尚有難度，更遑論被基民期待的超額收益，在此情況下基金的業績分化逐漸拉大，如同樣是成立于1月份的兩只產品，業績差距甚至高達50%。

2020年行情低開高走，因此基金發行時點非常重要，尤其是在牛市后期發行的產品，給基金經理帶來的業績挑戰更大。

以7月份為例，從那時起至今，滬深300跌近8%，深指跌約10%，科創50指數則跌近30%。下半年成立的三年持有期產品，只有匯安泓陽三年持有和泓德瑞興三年持有2只取得了正回報。就在當時7月，泓德基金發行了泓德瑞興三年持有，基金經理為公司“臺柱子” 王克玉，該基金從成立至今實現了7.37%的漲幅，大幅超越同期的滬深股指。

一季度的A股熱點在“中特估”與人工智能之間交替上演，泓德瑞興三年持有旗下重倉股恒生電子、中國移動以及深信服等個股表現非常可觀，均實現了超20%的漲幅，因此該基金完美抓住了市場主線，今年4月一度最高時收益到了20.12%，近期受TMT調整影響，收益有所回落。但業內人士認為，因為今年或更長期數字經濟還是A股相對明確的主線，所以預計后續會回升，只是時間問題。

封閉期內基金經理“各顯神通”

在參差的業績排名中，投資者不免疑惑：所管產品漲幅居前的基金經理們都做對了什么？

以安信價值驅動三年持有為例，截至今年一季度末，該基金持有多只中字頭個股，主要集中在房地產、通信等領域。該基金的基金經理袁瑋在季報中表示，“仍然比較看好估值依然很低的港股電信運營商”，“依然堅信龍頭地產國央企是被市場低估最嚴重的一類標的”。

從過往持倉來看，袁瑋也是知行合一，重倉股多為地產龍頭與低估值的金融、工業等個股。過往三年見證了各種抱團成長股被打回原形，而執著于低估值股票與組合安全邊際的袁瑋則異軍突起，在主線紛亂的行情中實現了“用足夠的安全邊際和扎實的基本面研究來實現資產的長期保值增值。”

泓德基金的“雙十”老將王克玉則秉持著“成長+穩健”的特色投資風格，回顧他所管基金歷年的重倉股，高景氣板塊從未缺席，且在持有期內均有不俗表現，因此若將時間線拉長，跑出靚麗的凈值也在情理之中。

“我挑選股票最看重三點：一是看這家公司所處行業的景氣度；二是看這家公司在行業分工中的地位，包括研發能力和技術壁壘；最后看這家公司管理層的素質。”王克玉認為，長期角度，公司市值擴張主要來自于企業持續的成長，投資的核心思路在于買入業績能夠持續增長的公司。具體還需要深刻地把握不同產業所處的階段，不同企業所具備的發展特征，在合理的估值水平買入并長期持有，等待企業成長與價值的釋放。

但有紅榜也有黑榜，如某跌幅居前的產品，成立初期曾有過一段不錯的凈值表現，由于重倉股集中在消費與醫藥板塊，該基金凈值一度達到1.2164元，隨后這兩個板塊趨勢由漲轉跌，導致該基金凈值出現斷崖式下探。

中途基金經理還發生了變更，新基金經理接手之后該基金前十大重倉進行了“大換血”，大幅減持白酒等消費股，增配新能源板塊，幾乎完美錯過今年復蘇所帶來的消費股反彈行情。

三年之約已至，贖回還是繼續持有？

當前，部分基金三年運作期已滿，從股吧等平臺可以看到，部分虧損的基民聲稱“只要一放開立刻贖回，不管虧多少”。

不僅如此，收益率較好的基金也面臨強力贖回。如上述漲幅第一的安信價值驅動三年持有，今年1月，該基金封閉期結束后，截至一季度末份額被贖回了一多半，基金份額從1.67億份降到了0.77億份，基民選擇了落袋為安。但值得注意的是，如果假定在封閉期剛結束就贖回，那么這部分基民將錯過隨后的“中特估”行情，因為該基金截至一季度末的持倉多為中國建筑、中國移動以及中國神華等股價大放異彩的股票。

年內仍將有一批基金“解禁”，是否該到期就贖回？有基金專業人士給出了操作意見，認為：

1、取決于自己的資金使用需要，如果計劃期滿需要用錢，可以贖回，如果期滿還是要繼續拿來投資，則可以再觀察比較；

2、看產品的業績表現，如果持有期間業績表現還可以，且基金的投資標的處于上漲通道,未來投資機會比較好，則可以選擇繼續持有，如果持有期業績表現很差，且基金的投資標的處于下跌通道，未來沒有什么機會，則可以考慮轉換成其他產品；

3、對比同類產品表現，如果對比同類的基金、理財產品，有更好的替代品，則可以轉換，如果對比下來沒有更好的產品，則可以繼續觀察；

4、看市場整體環境，如果市場波動比較大，個人賺錢效應比較差，可通過持有期基金避免“追漲殺跌”誤操作，如果市場未來下跌趨勢很明顯，則建議贖回轉換成低風險產品。