近日，安徽博石高科新材料股份有限公司（以下簡稱：博石高科）向深交所遞交招股書申請創業板上市。

此次IPO上市，博石高科計劃募集資金約5.51億元，其中2.6億元主要用于補充營運資金，約2.12億元用于“新一代錳基正極材料建設項目”，擬將繼續對錳酸鋰進行擴產。

(資料圖)

不過需要注意的是，博石高科錳酸鋰的產能由2020年的5700噸快速擴張至2021年的2.83萬噸，2022年繼續穩定在2.8萬噸，但同期公司產量下降至1.65萬噸，產能利用率跌至58.87%。

從老東家挖來董監高，期初6成毛利依賴老東家

據了解，博石高科主要從事錳基正極材料研發、生產和銷售，公司主要產品為錳酸鋰，包括容量型錳酸鋰、動力型錳酸鋰、倍率型錳酸鋰，主要應用于電動兩輪車、3C數碼、電動工具、新能源汽車和儲能等領域鋰電池的制造。

值得一提的是，在博石高科的經營過程中，星恒電源的影響隨處可見。星恒電源本身為輕型車鋰電池的生產企業，其一方面持續為博石高科第一大客戶，另一方面公司創始人及部分高管也均有在星恒電源任職的經歷。

博石高科成立于2019年9月，初始股東為徐懷城、滁州星恒、王劍鋒，持股比例分別為79.5%、19.5%、1%，其中徐懷城所持有的博石高科股份為其代趙春波持有。

截至招股書簽署日，趙春波直接持有公司29.07%的股份，并通過擔任搏實管理執行事務合伙人間接控制公司10.56%表決權股份，合計控制公司39.64%股份。同時趙春波擔任公司董事長、總經理，為公司控股股東和實際控制人。

而在成立博石高科之前，趙春波在星恒電源一路做到了副總經理兼財務總監、董事，任職期間從2004年2月持續到2019年11月，但其離職后也并沒有斷了與星恒電源的關聯。

在博石高科創始時持股第二大的股東滁州星恒即為星恒電源的控股子公司，2018年3月至2020年8月期間，趙春波任滁州星恒董事，此后在2020年1-9月期間，趙春波仍擔任星恒電源企業管理顧問。

直到2020年，雙方對關聯關系進行清理，滁州星恒從博石高科股東之列退出，趙春波也辭去星恒電源及子公司的相關職務。

除了趙春波，博石高科的董事李學軍也曾擔任星恒電源獨立董事，公司董事李健曾任星恒電源采購部采購專員，監事石鶴燕歷任星恒電源人事助理、培訓專員。

而成立之初的博石高科除了從星恒電源挖來了部分高管之外，其業務也很大程度的依賴星恒電源。

2020年，博石高科約49.02%的主營業務收入都來自星恒電源，對其銷售毛利占主營業務毛利的比例達到59.59%，構成重大依賴。公司解釋為，成立一年后到2020年8月時公司滁州生產基地才陸續建成投產，公司總體規模較小客戶也才處于導入期，銷售數量有限。

給老東家打6折虧損出售，56%的毛利靠原材料直接轉手賺差價

在2020年至2022年期間（以下簡稱報告期），博石高科分別有77.29%、46.78%和48.37%的主營業務收入來自前五大客戶。其中，公司對星恒電源的關聯銷售金額分別約為6378.99萬元、1.57億元和2.75億元，占同期營業收入的比重分別為48.93%、20.77%和10.13%

博石高科對此解釋為，星恒電源是下游小型動力鋰電池領域的龍頭企業，擁有以錳系多元復合鋰為核心的多條動力電池生產線。

整體上來看，在報告期內，博石高科分別實現營業收入約為1.3億元、7.58億元和27.14億元，同期實現歸母凈利潤分別約為722.47萬元、2030.34萬元和3.52萬元。

雖然近兩年受新能源汽車等下游行業影響，公司營利均有大幅增長，但同期公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1483.5萬元、-2.76億元和-2242.07萬元，近兩年公司現金均是持續流出的狀態。

另外，報告期內，博石高科主營業務毛利率分別為15.78%、6.23%和16.35%，其變動很大程度受到原材料漲價以及與星恒電源關聯銷售的影響。

根據上海有色網公開數據，碳酸鋰（99.2%工業零級/國產）市場價格由2021年初的4.95萬元/噸上漲至2022年末的47.65萬元/噸，截至2023年4月末，回落至16.5萬元/噸。價格波動幅度較大，博石高科毛利率的波動與之有相似的趨勢。

博石高科表示，公司產品銷售定價主要參考上海有色網的現貨價格和客戶協商定價，但對于不同的客戶公司產品售價卻有較大的差異。

博石高科的產品分為容量型錳酸鉀、動力型錳酸鉀和倍率型錳酸鉀，報告期內，其綜合銷售均價分別約為2.19萬元/噸、2.92萬元/噸和8.63萬元/噸。2021年在原材料成本大漲的情況下，公司銷售均價漲幅僅為33%左右，是造成毛利率驟降的主要原因。

事實上，在期初業務主要依賴星恒電源時，博石高科在2020年末時與其簽訂了《戰略合作框架協議》，約定星恒電源向公司采購3200噸錳酸鋰，價格2.5萬元/噸（含稅），就剩余未執行完的噸數2021年雙方協商將銷售均價上調至4.80萬元/噸（含稅）繼續執行，但仍然遠低于市場價。

值得一提的是，博石高科2020年全年自產產能僅為5056.14噸，卻在原材料有漲價趨勢的前夕以相當低價將6成產能許給星恒電源。

因此，在報告期內，博石高科銷售給其他客戶的產品均價分別為2.08萬元/噸、2.94萬元/噸和9.54萬元/噸，銷售給星恒電源的單價分別僅為2.32萬元/噸、2.84萬元/噸和5.9萬元/噸，2022年向星恒電源售價僅為其他客戶的62%左右。

為此，公司2022年甚至出現了大幅虧本向星恒電源供貨的情形。同時，2022年公司其他客戶占比大幅提升，對星恒電源的依賴下降，才使得虧損的毛利率從其他客戶處得到了補充。

事實上，博石高科碳酸鋰的采購均價從2020年的3.24萬元/噸一直上漲至2022年的32.18萬元/噸，公司也選擇部分進行對碳酸鋰直接轉手的貿易業務，2021年、2022年相關業務收入分別約為1779.18萬元、10.92億元。

2022年，公司碳酸鋰貿易業務的收入占營業收入比例達到40.24%，同時30.52%的毛利率遠高于公司主營業務毛利率，公司全年56.02%的毛利全部來自于此。（藍鯨上市公司 徐曉春 ）