盡管美國債務(wù)危機(jī)警報得以暫時解除，但華爾街警告“借新還舊”或埋下更大“雷點(diǎn)”。

債務(wù)危機(jī)大周期開啟

當(dāng)?shù)貢r間7日，全球最大對沖基金橋水創(chuàng)始人達(dá)利歐（Ray Dalio）在出席一場論壇時表示，一場遲來的債務(wù)危機(jī)大周期才剛剛開始。“在我看來，我們正處于一場典型的債務(wù)危機(jī)大周期的開端，美國創(chuàng)造過多債務(wù)，然而買家嚴(yán)重短缺。”

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他補(bǔ)充稱：“當(dāng)我審視美債供需問題時不難發(fā)現(xiàn)，很多債務(wù)必須有人接盤，且必須以足夠高利率來兌付。”

3日，美國總統(tǒng)拜登正式簽署一項(xiàng)關(guān)于聯(lián)邦政府債務(wù)上限和預(yù)算的法案，結(jié)束了近期圍繞美國可能陷入政府違約產(chǎn)生的不確定性。該法案暫緩債務(wù)上限生效時間至2025年年初，并對2024財年和2025財年的開支進(jìn)行限制。為充實(shí)其現(xiàn)金儲備，財政部已經(jīng)宣布將在今年發(fā)行1.6萬億美元國庫券。

此前，達(dá)利歐曾多次評價美國政府處置債務(wù)的方式，認(rèn)為當(dāng)局沒能實(shí)質(zhì)性解決債務(wù)持續(xù)堆積問題。他表示，美國長期以來超支并進(jìn)行債務(wù)融資，這種方式簡單粗暴但不可持續(xù)，而美國正在接近債務(wù)供過于求的臨界點(diǎn)，可能迫使美聯(lián)儲不斷印鈔買債，進(jìn)而引發(fā)通脹和政府債券的拋售，使得該央行陷入難以承受的境地。

展望未來，達(dá)利歐看法悲觀。雖然他預(yù)期利率可能會維持當(dāng)前水平，上行空間較小，但美國經(jīng)濟(jì)將會走弱。“由于家庭部門堅(jiān)挺，經(jīng)濟(jì)未必出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，但這是一場資產(chǎn)負(fù)債表衰退（Balance Sheet Recession），經(jīng)濟(jì)形勢將會惡化。”他補(bǔ)充道。

資產(chǎn)負(fù)債表衰退是一種特殊類型的衰退，其成因是私人部門的高負(fù)債現(xiàn)象，導(dǎo)致企業(yè)或個人普遍傾向于儲蓄以償還債務(wù)，而非消費(fèi)或投資，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長放緩或下降，發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。

財政貨幣“雙收縮”風(fēng)險

除了達(dá)利歐，越來越多華爾街人士同樣認(rèn)為，突破債務(wù)上限將帶來經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)，美國正面臨財政和貨幣“雙收縮”的風(fēng)險。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，債務(wù)上限突破不太可能是靈丹妙藥，一方面，最新法案將限制未來兩年的聯(lián)邦支出，這意味著，如果美國在今年晚些時候一如預(yù)期進(jìn)入衰退，政府手腳將受束縛；另一方面，債務(wù)上限被提高后，財政部可能加大舉債規(guī)模補(bǔ)充資金儲備，在全球增長放緩、風(fēng)險資產(chǎn)承壓之際，此舉可能吸走市場流動性，令美聯(lián)儲提前結(jié)束量化緊縮，以緩解部分流動性收縮。

“‘借新還舊’只能解決燃眉之急，中長期來看，解決債務(wù)問題只能從增加稅收和減少支出著手。”王昕杰進(jìn)一步解釋稱，“然而，大規(guī)模縮減開支將令美國落入‘財政懸崖’困境 ，經(jīng)濟(jì)陷入更深層次的風(fēng)險概率加大，而在未來，要想通過刺激措施重回增長也會因開支縮減而捉襟見肘。”

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)也在發(fā)送給第一財經(jīng)記者的報告中表示，債務(wù)上限法案獲得通過可能增加美國經(jīng)濟(jì)增長的阻力。“迄今披露的法案內(nèi)容表明，除軍事相關(guān)開支之外，大多數(shù)項(xiàng)目的支出都將受限制，這意味著在美聯(lián)儲推行緊縮貨幣政策的同時，美國經(jīng)濟(jì)將面臨更大的財政政策限制。”

瑞銀表示，據(jù)美聯(lián)儲最新議息會議紀(jì)要，該央行在其基準(zhǔn)預(yù)測中已經(jīng)計入衰退，今年四季度和明年一季度的實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長將會轉(zhuǎn)負(fù)。”我們?nèi)匀徽J(rèn)為，在銀行實(shí)行更嚴(yán)格貸款標(biāo)準(zhǔn)的情況下，貨幣緊縮的滯后影響將傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)，美國增長將會放緩”。