基金投資者虧錢的原因之一是管不住手，公募公司給出的解決方案之一是三年期產(chǎn)品，但就結(jié)果來看并不如人意。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，目前三年期權(quán)益產(chǎn)品有129只（A、C份額合計(jì)），但實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品只有32只，虧損的概率高達(dá)75%。

(資料圖)

不過如果將虧損原因只歸咎于這類產(chǎn)品顯然有些偏頗，有一項(xiàng)數(shù)據(jù)可以佐證。

截至6月11日，成立3年以上的3年期產(chǎn)品33只，虧損產(chǎn)品只有7只，虧損的概率只有21%。

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成立3年以下的產(chǎn)品有95只，盈利產(chǎn)品只有6只，虧損產(chǎn)品卻有89只，虧損概率高達(dá)93%。

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從這個(gè)角度來說，成立于上一輪牛市頂點(diǎn)可能才是虧損的主要原因。

當(dāng)然也需要注意的是，成立于近3年的三年期產(chǎn)品中同類排名能夠進(jìn)前50%的少之又少，甚至不少產(chǎn)品排在倒數(shù)位置，同時(shí)管理多只產(chǎn)品的基金經(jīng)理，三年期產(chǎn)品要跑輸“老產(chǎn)品”，這說明個(gè)體因素不容忽視。

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未來我們一段時(shí)間會(huì)聚焦于這些產(chǎn)品，看看它們犯了哪些錯(cuò)誤。

工銀圓豐三年持有虧損34%

首先來聊聊工銀圓豐三年持有，在討論這只產(chǎn)品之前我們想跟大家強(qiáng)調(diào)下，時(shí)至今日筆者依舊認(rèn)為，雖然袁芳因?yàn)橐恍┰蛟诠ゃy圓豐三年持有的管理上有一些錯(cuò)誤，但不能否認(rèn)她是一位頂級(jí)的基金經(jīng)理。

本文也僅是旨在探討袁芳在工銀圓豐三年持有的管理上犯的錯(cuò)誤，而非否認(rèn)她的投資能力或者投資策略。

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截至2023年6月9日，工銀圓豐三年持有在成立以來虧損34.74%，在同期偏股混合型基金中排名1152/1545。

期間工銀圓豐三年持有最大回撤41%，幅度要高于同期滬深300指數(shù)以及偏股混合型基金指數(shù)。

在袁芳任期內(nèi)（2021年1月13日-2022年11月18日），工銀圓豐三年持有虧損31.66%，在同期偏股混合型基金中排名1152/1545。

就絕對(duì)收益來看，工銀圓豐三年持有并非不可接受，在同期基本與滬深300指數(shù)持平，這樣的表現(xiàn)也算是中規(guī)中矩。

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不過值得關(guān)注的是，工銀圓豐三年持有大幅跑輸了袁芳的其他產(chǎn)品，其中跑輸工銀文體產(chǎn)業(yè)股票約14%。

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以季度維度來看工銀圓豐三年持有在多個(gè)季度較大幅度跑輸袁芳管理的其他產(chǎn)品。在2021年Q4，甚至還出現(xiàn)了其他產(chǎn)品賺錢，工銀圓豐三年持有虧錢的奇怪景象。

筆者對(duì)比了袁芳幾只產(chǎn)品的實(shí)際凈值與重倉股虛擬組合凈值曲線發(fā)現(xiàn)兩個(gè)現(xiàn)象。

工銀文體產(chǎn)業(yè)，來源：wind工銀科技創(chuàng)新，來源：wind

工銀圓豐三年持有期，來源：wind

其一，工銀圓豐三年持有期的重倉股虛擬組合凈值曲線相較于其他幾只產(chǎn)品下跌幅度更大。

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就重倉股質(zhì)地而言，袁芳配置的股票大多數(shù)沒有太大問題。不過筆者注意到在2021年Q4之前，袁芳管理的5只產(chǎn)品重倉股重合度較高，而在此之后重倉股出現(xiàn)了較大差異。

結(jié)合兩項(xiàng)數(shù)據(jù)，袁芳可能在通過積極的調(diào)倉來應(yīng)對(duì)產(chǎn)品虧損，但調(diào)倉并未帶來超額收益，反而讓產(chǎn)品跑輸了同期在管的其他產(chǎn)品。

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其二，工銀圓豐三年持有期的實(shí)際凈值下跌幅度要大于重倉股虛擬組合凈值曲線，這說明袁芳積極調(diào)倉又進(jìn)一步擴(kuò)大了產(chǎn)品虧損。

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例如在2021年的Q4，工銀圓豐三年持有期的重倉股在當(dāng)季度多數(shù)有較大漲幅，而產(chǎn)品卻出現(xiàn)了小幅的虧損，這或說明袁芳或是在追高買入。

筆者簡(jiǎn)單復(fù)盤了幾只三年期產(chǎn)品，袁芳的問題也是多位明星基金經(jīng)理共同面臨問題：在市場(chǎng)高位發(fā)行較大規(guī)模的產(chǎn)品本就難以駕馭，面對(duì)市場(chǎng)的壓力、渠道的壓力，基金經(jīng)理想要盡快挽回?cái)【滞顿Y動(dòng)作出現(xiàn)問題。

袁芳離奇卸任之謎

去年4季度，袁芳突然卸任全部產(chǎn)品，工銀圓豐三年持有期交由杜洋管理，就重倉股來看基本復(fù)制工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型股票的策略。

袁芳離職的原因“小作文”比較多，當(dāng)然未必可信，但整個(gè)過程確實(shí)比較蹊蹺，官方也沒有給出明確的回復(fù)。

復(fù)盤過去幾年袁芳這個(gè)級(jí)別的明星基金經(jīng)理離職的標(biāo)準(zhǔn)流程一般有3個(gè)步驟：

1、慢慢卸任產(chǎn)品，雖然嘴上否認(rèn)，但已經(jīng)給持有人一定心理預(yù)期。

2、發(fā)一封體面的離職信，基金公司與基金經(jīng)理互道珍重，最大程度上減少對(duì)公司品牌和產(chǎn)品規(guī)模的沖擊。

3、基金經(jīng)理下一站公布，有的奔私創(chuàng)業(yè)，有的跳槽下一家公司。

而袁芳的離職卻有不少反常之處：

1、工銀瑞信基金和袁芳此前積累了的良好口碑，袁芳突然一口氣卸任5只產(chǎn)品，其中工銀圓豐三年持有還是“爛攤子”，這種反差不得不說大。

2、袁芳的卸任公告選在了非交易日的周六發(fā)布。作為工銀瑞信的“頭牌”，公募行業(yè)的頂流，袁芳沒有向持有人發(fā)一份告別信，這種不辭而別顯得格外倉促。

3、像袁芳這個(gè)級(jí)別的基金經(jīng)理一般很少裸辭，但她離職已經(jīng)有半年之久，時(shí)至今日也還未公布下一站，甚至連傳聞和八卦都很少，確實(shí)有些不可思議。

不過無論如何，我們還是希望隨著時(shí)間的推移眾多謎團(tuán)能夠一一解開，還是開頭那句話，就投資能力而言袁芳依舊是頂級(jí)基金經(jīng)理，如果不是其他因素還是希望她能夠重出江湖。