A股、港股連續3日下跌。

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6月21日，A股整體低開低走，上證指數跌破3200點整數關，科創50指數重挫超3%，創業板指、深證成指等跌超2%，AI板塊、網絡游戲、半導體等紛紛大幅回調。

港股亦深度回調，恒指跌1.98%，恒生科技指數跌2.79%，科網股多數下跌。

值得注意的是，本周有超80億資金借道ETF出逃，市場情緒著實不佳。不過，從機構觀點來看，隨著下半年經濟面復蘇預期的增強，市場也會有反彈的機會。

市場連跌3日，A股再破3200點

6月21日，AI概念股集體調整，游戲ETF下跌9.3%，為當日跌幅最大。此外，游戲動漫ETF、傳媒ETF跌幅均超7%。

TMT板塊在多重利空因素影響下調整明顯，招商基金認為原因有以下三點：

一是某頭部大模型企業發布股東減持公告，引發市場對板塊后續發展前景的擔憂，壓制板塊情緒；

二是美國總統拜登表示需解決人工智能對國家安全和經濟帶來的風險，引發市場對后續AI監管趨嚴的顧慮；

三是臨近中報季，市場對部分TMT賽道業績不及預期有所隱憂，加之端午假期臨近，部分資金獲利了結致使板塊調整。

港股連續3日調整。本周跌幅居前的ETF有港股創新藥ETF、恒生生物科技ETF、恒生醫藥ETF、港股通科技30ETF等，3個交易日累計跌幅均超7%。

港股持續下跌，恒生前海港股通精選混合基金經理邢程認為，或受以下因素影響：

一是當前流動性已經較為充裕而增長依然乏力，使市場擔憂未來政策對實體經濟的拉動效果，經濟修復仍具有較大的不確定性，一定程度上影響了市場投資者的投資信心；

二是港股市場自5月底低點反彈至目前已累積了不小的漲幅，前期市場反彈幅度較大、速度較快，因此存在部分資金獲利了結的壓力，同時節假日前部分避險需求提前釋放，也進一步加劇了本周港股市場整體的震蕩幅度；

三是美元兌人民幣匯率延續貶值趨勢，外資流出壓力加劇，進一步壓制人民幣匯率走勢，形成負向循環。

本周市場以調整為主，滬深300ETF、中證500ETF和科創50ETF等寬基基金周跌幅均超2%。

前海開源首席經濟學家楊德龍認為，當前市場的走勢受到各方面因素的影響，其中一個比較重要的因素是投資者對宏觀經濟未來的走勢心存擔憂。在消費增速放緩的情況下，消費白馬股在今年也出現了較大的調整，和去年相比，今年在經濟復蘇方面很多領域都出現了好轉，特別是新能源汽車、鋰電池、光伏等領域出現了較高速度的增長，跑贏了大多數的工業企業，但是由于今年的市場風格偏向于人工智能和“中特估”板塊，市場資金流動使得新能源的估值出現了較大幅度的回落，所以新能源的調整也比較大。

超80億資金借道ETF出逃

此次市場回調，ETF資金未現“越跌越買”態勢，反而是借機出逃，本周共有超80億資金從股票型ETF市場流出。

Wind數據顯示，截至6月20日，全市場714只股票型ETF（僅包括投資Ａ股和港股的基金）總管理規模達到1.33萬億元。

6月14日以來，資金連續5個交易日凈流出ETF。本周，資金加快流出ETF，股票型ETF總份額減少60.96億份，以區間收盤均價粗略測算，凈流出資金達到81.74億元。

整體來看，投資A股、港股通方向的資金均為凈流出。

港股方面，華夏恒生ETF和華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF本周分別凈流出7.12億元和5.62億元，博時恒生科技ETF、華夏恒生科技ETF、大成恒生科技ETF和華安恒生科技ETF本周資金凈流出超億元。僅華泰柏瑞中證港股通50ETF、華夏滬港通恒生ETF、博時恒生醫療保健ETF和華夏恒生香港上市生物科技ETF等港股ETF本周資金凈流入超億元。

A股方面，華夏中證1000ETF、華夏上證科創板50ETF和廣發創業板ETF3只基金本周分別凈流出21.57億元、18.72億元和13.7億元。此外，南方中證1000ETF、國泰中證軍工ETF、易方達上證科創板50ETF和國聯安中證全指半導體ETF凈流出金額均超5億元。

本周資金凈流入居前的ETF有易方達創業板ETF、華夏上證50ETF，金額分別為7.19億元、5.27億元。

行業主題方面，獲資金加倉的有國泰中證全指證券公司ETF、廣發中證全指電力公用事業ETF和富國中證農業主題ETF等，獲資金減倉的有國泰中證軍工ETF、國聯安中證全指半導體ETF、華夏中證5G通信主題ETF等。

后市如何表現

今年上半年即將收官，市場整體表現不及預期。截至6月21日，上證指數累計上漲3.52%、滬深300指數微跌0.2%、創業板指數下跌5.75%、恒生指數下跌2.85%、恒生科技指數下跌4.05%。

A股連續跌兩年，港股跌了三年，華夏基金認為，A股包括港股市場后續都可以期待一輪行情。其認為全球流動性拐點正在浮現，這個位置不應該積極面對大跌后的行情。下半年PPI、CPI工業企業的盈利增速，包括上市公司的盈利增速，都有望好于上半年。

不過，多數機構表現出較為謹慎的觀點。

分析當下市場境遇，楊德龍認為，目前正處于三重拐點共振的時候：

第一重拐點是經濟面的拐點，上半年經濟增速出現了放緩，雖然經濟面有所復蘇，但還是屬于弱復蘇的狀態，下半年可能會出臺更多推動經濟復蘇的政策，包括一些對樓市銷售層面的支持政策；

第二重拐點是大盤的拐點，雖然現在市場的指數還是在3200點左右，但是如果剔除大盤股上漲帶來的指數貢獻，那么其實現在很多股票的價格是在3000點之下的，所以從大盤的角度來看，隨著下半年經濟面復蘇預期的增強，市場也會有反彈的機會；

第三重拐點是市場風格切換的拐點，今年上半年市場風格比較偏向于AI板塊和中字頭板塊，而其他很多股票都是下跌的，下半年市場風格有望轉向業績優良的好公司，包括景氣度比較高的新能源、消費等行業的企業。

展望未來具體板塊投資機會上，招商基金認為AI相關板塊有望成為市場長期投資主線，該板塊已開啟新一輪產業趨勢，政策及產業預期的支撐較強，因此無需過度擔憂板塊階段性調整壓力，但部分子板塊存在累計收益較高和微觀結構擁擠等問題，需結合估值水平密切跟蹤TMT板塊內部的變化，并尋找細分領域投資機會：1、關注算力產業鏈行情的擴散，如光芯片、連接器、液冷等；2、關注估值調整充分、盈利預期見底、中期有望受益周期復蘇和技術創新的板塊，如半導體、創新藥、自動化設備等。

針對港股未來走勢，邢程認為，考慮到中國經濟修復維持溫和復蘇態勢，尤其高頻數據顯示經濟數據或延續弱勢，短期整體市場可能依然缺乏明顯趨勢，或維持震蕩格局。中期維度來看，中國經濟溫和復蘇和美聯儲政策轉向均較為確定，且當前估值水平和利好政策有望提供支撐。較低估值水平不僅將為市場抵御外部波動提供緩沖，也有望使港股市場對增長修復和政策信號更為敏感，從而提供更大的彈性。