隨著美國和歐洲貨幣政策轉向的希望破滅，從高盛（Goldman Sachs）到花旗集團（Citigroup）的基金經理們，紛紛將新興市場降息作為2023年下半年的一個主要投資主題。

發展中國家本幣債券的表現已經好于美國國債，其平均風險溢價已降至10年來的最低水平。這促使高盛建議客戶通過利率掉期鎖定印尼、以色列和南非的當前收益率，花旗集團也建議客戶在印度、韓國和巴西進行類似交易。匯豐則青睞長期債券，尤其是拉丁美洲的長期債券。

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新興市場轉向將快于發達經濟體

在出現這種樂觀情緒之前，越來越多的證據表明，新興經濟體在實現通脹和終端利率見頂方面，正快于富裕國家。暫停加息的發展中國家越來越多，例如印度、印尼、波蘭和墨西哥等。匈牙利甚至下調了利率，并暗示將進一步放寬政策，而巴西央行已經開啟了8月份降息的可能性。

富達基金經理Paul Greer說，“新興市場的央行比發達市場的央行更快地控制住了不斷上升的通脹預期，現在正從中受益。我們現在認為，無論美聯儲的政策如何，新興市場央行都會慢慢開始降息。”

凱投宏觀（Capital Economics）集團首席經濟學家Neil Shearing在一份報告中寫道，“發達經濟體的政策制定者在這次通脹沖擊中受到抨擊，而新興市場的政策制定者卻安然無恙。這場危機將被銘記為新興市場政策制定成熟的時期。”

使發展中國家能夠迅速采取降息行動的是較高的名義借貸成本、不斷下降的通脹和低匯率波動的綜合影響。花旗新興市場通脹意外指數在截至5月份的12個月中有11個月出現下跌，顯示出新興市場的價格壓力一直低于預期。與美歐不同，印尼和泰國等國已將消費者價格漲幅控制在目標區間內，而巴西也即將實現這一目標。

紐約梅隆銀行投資管理公司亞洲宏觀和投資策略主管Aninda Mitra表示：“許多新興市場在政策加息方面要激進得多，從不認為通脹是‘暫時的’，現在為投資者提供了大量的實際收益率緩沖。”

高盛給出的投資建議是，投資者須接受印尼盾、以色列謝克爾和南非蘭特的固定利率，并在5年期限內支付浮動利率。花旗則表示，由于市場預期韓國央行將于10月啟動寬松周期，因此應關注兩年期韓國利率。摩根士丹利則看好哥倫比亞和巴西。

長債更有利

與此同時，一些投資者正在調整債券策略，他們更愿意持有將來降息大環境下變得更有吸引力的長期證券。

匯豐推薦購買巴西、墨西哥、印度尼西亞、韓國和捷克共和國的債券，因為這些國家的反通脹（通脹率下降）正在加速，并將反映在收益率上。

富達的Greer則表示，他的首選包括巴西、墨西哥、哥倫比亞和秘魯，因為拉丁美洲處于本輪抗通脹周期的前沿。